煤炭行业定期报告：动力煤淡季不淡，双焦价格继续上涨-20170910-中泰证券-15页

煤炭行业分析报告总结（2017年9月10日）

核心内容概述

本报告主要分析了2017年9月煤炭行业市场走势、价格变化、库存情况及政策动向，指出尽管进入传统淡季，但动力煤价格依然坚挺，双焦（焦炭与焦煤）价格继续上涨。分析师笃慧认为，行业景气度高于2013年，建议增持煤炭板块，重点关注低估值及国企改革催化的煤炭企业。

主要观点

• 动力煤淡季不淡：虽然进入秋季，但6大电厂日耗煤同比增长25%，显示电力需求强劲，叠加露天矿征地、矿难安监等因素，导致供应偏紧，港口动力煤价持续上涨。
• 双焦价格持续上涨：焦煤价格因钢厂开工率高位及库存低位继续上涨，焦炭价格受环保限产影响供给受限，供需弹性更大，双焦价差扩大有利于焦炭企业业绩环比改善。
• 政策推动库存制度：发改委拟于9月底实施煤炭库存制度，要求燃煤电厂库存不少于15-20天耗煤量，推动下游补库，对行业形成支撑。
• 国企改革深化：山西省持续推进国企改革，22家集团划转至国有资本投资运营公司，有利于提升企业管理效率，压缩非盈利业务，增强企业盈利能力。
• 市场表现：上周煤炭板块下跌1.23%，弱于沪深300指数的下跌0.12%，但部分个股表现强势，如开滦股份、*ST郑煤等，部分个股则下跌，如神火股份、潞安环能等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：1154211.527百万元
• 行业流通市值：1043299.72百万元

行业要闻回顾

1. 京津冀大气环保局即将成立，聚焦燃煤季大气污染治理。
2. 安监总局要求加快淘汰不符合要求的煤矿，提升安全生产。
3. 大秦线即将进行秋季检修，影响煤炭运输量。
4. 发改委就煤炭库存制度公开征求意见，推动下游补库。
5. 河南将关闭年产30万吨以下小煤矿，加速淘汰落后产能。

国际煤价

• 动力煤：价格涨跌互现，纽卡斯尔港口动力煤价格下降1.01%，南非RB动力煤价格上涨1.93%，欧洲ARA港口动力煤价格下降0.26%。
• 焦煤：价格继续上涨，峰景矿硬焦煤价格上涨1.85%，低挥发喷吹煤价格上涨0.92%。

国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤价格上涨1元/吨至580元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于631元/吨，周环比上升11元/吨。
• 焦煤：现货价格稳中有涨，京唐港山西产主焦煤价格上涨50元/吨至1600元/吨，河北、河南、山西等地炼焦煤价格均有不同程度上涨。
• 无烟煤：价格持平，喷吹煤价格上涨。

库存情况

• 动力煤：主要港口库存微降，秦皇岛港库存上升1万吨，广州港库存下降4万吨；六大电厂库存下降38.42万吨，可用天数下降1天。
• 炼焦煤：港口库存下降13.6万吨，钢厂库存可用天数下降0.5天。

运输情况

• 海上运价上涨：秦皇岛至广州、上海、宁波、福州等主要港口运价均有上涨，BDI指数上涨149点。

市场表现

• 上周煤炭板块整体下跌1.23%，但部分个股表现较好，如开滦股份、*ST郑煤等。
• 行业PE（TTM，整体法，剔除负值）为15.04，略高于沪深300的13.83。

重点公司分析

投资策略

• 继续看好煤炭板块：尤其关注低估值及国企改革催化的标的，如潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。
• 动力煤与双焦逻辑：动力煤需求强劲，供给受限，价格有望持续上涨；焦煤库存低位叠加环保限产，价格继续上涨，双焦价差扩大利好焦炭企业。

风险提示

1. 流动性偏紧风险：金融监管趋严，可能影响权益市场估值和房地产投资预期。
2. 政策调控风险：供给侧改革政策存在不确定性，可能影响行业供需格局。
3. 经济增速不及预期风险：国内调结构与稳增长并行，但地方债务、货币政策等可能引发宏观经济波动。
4. 新能源替代风险：新能源产业快速发展，长期对煤炭需求形成替代压力。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

结论

整体来看，煤炭行业在政策、环保、需求等多重因素推动下，景气度持续提升。尽管上周板块下跌，但分析师认为，动力煤与双焦价格仍有上涨空间，尤其是低估值及受益于国企改革的标的，值得重点关注。同时，需警惕流动性、政策调控、经济增速及新能源替代等风险。