20170910-中泰证券-煤炭行业定期报告_动力煤淡季不淡_双焦价格继续上涨_15页_889kb

煤炭开采行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月煤炭行业的市场表现、价格走势、库存政策及行业事件，指出行业在淡季仍表现出较强景气度，尤其是焦煤和动力煤价格持续上涨。分析师笃慧维持“增持”评级，认为行业具备较好的投资价值。

主要观点

• 动力煤淡季不淡：尽管进入传统淡季，但6大电厂日耗煤同比增长25%，显示电力需求强劲。动力煤供给受露天矿征地、矿难安监等因素影响，整体偏紧，预计10月份将迎来新一轮上涨。
• 双焦价格继续上涨：焦煤价格持续上涨，京唐港主焦煤价上涨50元/吨至1600元/吨，7月底以来累计上涨220元/吨。焦炭价格也有所上涨，唐山二级冶金焦价格为2190元/吨，环比上涨100元/吨。焦炭供需弹性更大，双焦价差扩大利于焦炭企业业绩环比改善。
• 煤炭库存制度即将实施：发改委拟于9月底实施煤炭库存制度，要求燃煤电厂库存不少于15-20天耗煤量，将推动下游补库行动，增强行业景气度。
• 山西国企改革深化：山西22家集团股权划转至国有资本投资运营公司，推动国有资产管理体制向“管资本”转变，提升企业效率与利润。
• 市场表现：上周煤炭板块下跌1.23%，弱于沪深300指数的下跌0.12%。部分个股表现较好，如开滦股份（+8.81%），而神火股份、潞安环能等则表现较差（-7.57%至-5.84%）。
• 投资策略：继续看好低估值及国企改革催化的煤炭股，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华等，以及冶金煤弹性品种如潞安环能、西山煤电等。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值（百万元）：1154211.527
• 行业流通市值（百万元）：1043299.72

国内煤价走势

• 动力煤：环渤海动力煤价格收于580元/吨，周环比上升1元/吨；秦皇岛Q5500K动力煤平仓价为631元/吨，周环比上升11元/吨。
• 焦煤：京唐港山西产主焦煤库提价上涨50元/吨至1600元/吨，山西地区主焦煤价格稳中有涨。
• 无烟煤与喷吹煤：无烟煤价格持平，喷吹煤价格稳中有涨。

国际煤价走势

• 动力煤：纽卡斯尔动力煤价格降至97.56美元/吨，周环比下降1.01%；南非RB动力煤价格为91.38美元/吨，周环比上升1.93%。
• 焦煤：峰景矿硬焦煤价格上涨至220美元/吨，周环比上升1.85%；低挥发喷吹煤价格上涨至137.25美元/吨，周环比上升0.92%。

库存情况

• 动力煤库存：秦皇岛港库存557万吨，周环比上升1万吨；京唐港库存101万吨，周环比下降3万吨；广州港库存232.4万吨，周环比下降4万吨。
• 电厂库存：六大电厂库存总量为1101.05万吨，环比下降38.42万吨；库存可用天数15天，环比下降1天。
• 焦煤库存：京唐港库存141.8万吨，周环比下降13.6万吨；国内大中型钢厂库存可用天数为13.0天，环比下降0.5天。

运输情况

• 海上运价上涨：秦皇岛至广州、上海、宁波、福州运价分别上涨2.8元/吨、2.6元/吨、1.5元/吨、3.1元/吨。
• BDI指数上涨：本周BDI指数上涨149点，显示国际煤炭运输需求增强。

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为15.04，沪深300为13.83。

风险提示

1. 流动性偏紧：金融监管趋严，利率上行可能对市场估值及房地产投资预期造成压力。
2. 政策调控风险：供给侧改革仍是主导因素，但政策变化存在不确定性。
3. 经济增速不及预期：国内调结构、稳增长政策可能引发宏观经济波动。
4. 新能源替代风险：新能源产业快速发展，长期可能对煤炭需求造成影响。

投资策略总结

• 重点推荐公司：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能、西山煤电、神火股份、开滦股份、山煤国际等。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内行业涨幅在10%以上。

行业事件回顾

1. 京津冀大气环保局即将成立：旨在加强燃煤季大气污染治理。
2. 安监总局推动煤矿安全整治：加快淘汰不符合要求的煤矿，提升安全标准。
3. 大秦线秋季检修：影响煤炭运输，预计全年发运量将达4.2亿吨。
4. 发改委煤炭库存制度征求意见：推动下游补库，提高库存要求。
5. 河南关闭30万吨以下小煤矿：加快淘汰落后产能，提升行业集中度。

图表说明

• 图表1：重点公司盈利预测与估值。
• 图表2：美元指数下跌、原油价格上涨。
• 图表3：纽卡斯尔港口动力煤价格下降。
• 图表4：海外焦煤价格继续上涨。
• 图表5：秦皇岛动力煤价格上涨。
• 图表6：山西地区动力煤车板价格持平。
• 图表7：河北开滦焦煤价格持平。
• 图表8：河南平顶山1/3焦煤价格上涨。
• 图表9：柳林4号炼焦煤价格上涨。
• 图表10：河北邯郸焦精煤价格上涨。
• 图表11：唐山地区焦炭价格上涨。
• 图表12：螺纹钢现货价格下降。
• 图表13：无烟块煤价格持平。
• 图表14：屯留地区喷吹煤价格上涨。
• 图表15：主要三港库存总量上升。
• 图表16：六大电厂库存下降、可用天数下降。
• 图表17：港口炼焦煤库存下跌。
• 图表18：钢厂炼焦煤库存可用天数下降。
• 图表19：国内煤炭运价上涨。
• 图表20：BDI指数上涨。
• 图表21：煤炭板块个股表现。
• 图表22：行业估值横向对比（TTM，整体法，剔除负值）。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用。报告基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何法律责任。