20180924-中泰证券-煤炭开采行业周报_动力煤价淡季不淡_焦价高位回调_秦港限制调出推升行业运输成本_16页_1mb

煤炭行业分析报告总结（2018年9月24日）

核心内容

• 行业整体表现：煤炭板块上周上涨4.6%，弱于沪深300上涨5.2%。
• 价格走势：
  • 动力煤价：在淡季背景下呈现“淡季不淡”趋势，秦港限制调出导致运输成本上升，支撑煤价高位波动。预计590-600元/吨为下半年低点，下半年波动区间在600-700元/吨。
  • 焦炭价格：高位回调预期，受下游钢厂限产预期及压价意愿影响，部分钢厂已进行第二轮提降，累计降幅达200元/吨，但库存低位支撑价格维持高位。
  • 炼焦煤价：市场有所分化，环保限产导致山西地区供应偏紧，但焦炭行业补库意愿减弱，部分低硫主焦煤价格回调。短期内炼焦煤价仍偏稳，后续关注环保政策执行力度。

主要观点

• 成本支撑：秦港限制调出、运费上涨及环保限产等因素推升运输成本，支撑动力煤价。
• 需求变化：下游电厂进入传统淡季，采购意愿减弱，主要以消耗库存为主；钢厂限产预期及压价意愿影响焦炭市场。
• 库存变化：
  • 秦皇岛港库存上升，六大电厂库存下降，可用天数减少。
  • 炼焦煤港口库存下降，独立焦化厂库存上升，可用天数增加。
• 政策影响：
  • 煤炭行业集中度提高，晋陕蒙三省区上半年产量占全国68.42%。
  • 北京计划2018年底前实现平原地区“无煤化”，可能影响焦炭需求。
• 国际煤价：动力煤价格全面下降，焦煤价格环比持平。

关键信息

• 投资策略：重点推荐煤炭行业龙头公司，如陕西煤业、中国神华等，认为其具备穿越周期的投资价值。同时推荐焦化股（如开滦股份、山西焦化）和焦煤股（如雷鸣科化、潞安环能）。
• 估值情况：截至2018年9月21日，煤炭开采板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为9.84，位居全行业第四，沪深300为11.42。
• 风险提示：
  • 经济增速不及预期；
  • 政策调控力度过大；
  • 可再生能源持续替代风险。

重点公司基本状况

行业要闻回顾

• 煤炭行业集中度进一步提高，晋陕蒙上半年产量占全国68.42%。
• 秦皇岛港限制出港，煤炭价格再度升温。
• 山西8月铁路外销煤炭同比上升10.4%。
• 北京计划2018年底前实现平原地区“无煤化”。
• 1-8月份全球海运煤炭贸易量同比增长4%。

行业数据概览

• 动力煤：港口价格全面上升，秦港库存上升，电厂库存下降。
• 焦炭：价格高位回调，钢厂库存下降，焦化厂库存上升。
• 炼焦煤：现货价格环比持平，山西地区供应偏紧，部分低硫煤价格回调。
• 运输成本：国内煤炭海上运价全面上升，秦港限制调出推升成本。
• 经济与政策：经济下行压力仍存，政策微调稳定基建，关注低估值龙头公司。

投资建议

• 推荐公司：
  • 煤炭板块：陕西煤业、中国神华等。
  • 焦化股：开滦股份、山西焦化等。
  • 焦煤股：雷鸣科化、潞安环能等。
• 投资逻辑：在经济下行压力下，低估值及长期盈利稳健的龙头公司有望率先企稳，具备穿越周期的投资价值。

风险提示

• 经济风险：经济增速不及预期。
• 政策风险：供给侧改革及政策调控可能影响行业供需格局。
• 替代风险：可再生能源持续替代火电，可能对煤炭需求产生长期影响。