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下游补库基本结束 供应链扰动犹存

核心内容概述

本报告由银河期货分析师王颖颖撰写，主要分析了铝行业在2022年1月的行情走势、供需基本面、成本变化及政策影响，总结了铝价短期回落、中期高位反复、长期处于顶部区域的市场预期。同时，报告指出当前铝行业面临的需求淡季、供应修复及成本端波动等多重因素，对市场走势产生深远影响。

主要观点

1. 需求端分析

• 下游补库结束：12月中旬以来，下游补库需求基本结束，铝锭库存开始累库，价格走势受到抑制。
• 房地产需求疲软：1月房地产数据仍然不佳，拿地、成交数据均不理想，政策预期未转化为实际需求。
• 汽车及新能源需求强劲：12月汽车产销数据亮眼，新能源汽车产销持续增长，光伏组件出口快速增长，成为支撑铝需求的重要因素。
• 光伏行业高增长：光伏预计进入政策加持的快速发展阶段，2022年新增装机容量预计70GW，带动铝需求增加。

2. 供应端分析

• 电解铝运行产能恢复：截至2022年1月，电解铝运行产能约为3820万吨，预计年底将达4100~4150万吨。
• 供应前紧后松：当前供应端恢复较慢，主要受制于电力供应紧张和环保政策影响，预计年后复产加速。
• 氧化铝减产风险：山东等地因环保压力大规模减产，但对电解铝影响有限，除非减产超过50%或扩大至其他地区。

3. 成本端分析

• 动力煤价格高位：动力煤5500K价格稳定在800~900元/吨，存在回落空间。
• 氧化铝价格阶段性企稳：氧化铝价格在2800元/吨左右，短期可能因政治因素上涨，但后续将逐步回落。
• 预焙阳极价格下跌：1月份预焙阳极价格下跌超500元/吨，至4655元/吨，对成本形成压制。

4. 技术面分析

• 铝价高位触顶：技术面上，铝价在12月10日开始大幅反弹，但反弹力度较弱，多头资金整体撤退。
• 工业品整体补库存结束：工业品整体补库存趋势结束，价格回落预期增强。
• 现货升水回落：华东地区现货对当月均价升水回落，现货紧张情况有所缓解。

关键信息

1. 市场预测

• 短期价格回落：由于下游补库结束，需求走弱，预计短期铝价将回落。
• 中期高位反复：中期价格可能在高位反复，受政策影响和供应修复因素支撑。
• 长期处于顶部区域：从整体趋势来看，铝价可能处于顶部区域，面临回调压力。

2. 风险提示

• 供应恢复不及预期：若电解铝复产进度缓慢，将对市场形成压力。
• 疫情扩散严重：疫情可能进一步抑制下游需求，影响市场情绪。
• 全球加息：全球加息可能对出口需求造成负面影响，导致铝价承压。

3. 原料与库存数据

• 铝锭库存：截至1月14日，SMM铝锭社会库存为72.4万吨，铝棒库存为14.05万吨，锭棒合计86.45万吨，环比下降。
• 成本端：电解铝利润在6000~7000元/吨之间，成本端对价格形成支撑。
• 进口窗口中断：1月份~2月份进口补充不足，预计全年进口量将减少。

数据支持

1. 需求端数据

• 12月出口数据：未锻轧铝及铝材出口56.3万吨，环比增长5.37万吨，同比增长23.4%。
• 1月房地产数据：商品房销售和土地成交数据仍然较差，政策预期未落地。
• 1月汽车产销数据：汽车产销表现亮眼，新能源汽车产销增长明显。

2. 供应端数据

• 电解铝运行产能：2022年1月运行产能约3820万吨，预计年底达到4100~4150万吨。
• 氧化铝待复产产能：2022年待复产产能约890万吨，待投产产能约1100万吨。
• 电解铝复产计划：多地铝企计划在2022年陆续复产，主要受电力供应和政策支持影响。

3. 成本端数据

• 动力煤价格：5500K价格稳定在800~900元/吨，存在回落空间。
• 氧化铝价格：当前价格在2800元/吨左右，阶段性企稳。
• 预焙阳极价格：1月份大幅下跌，至4655元/吨。

总结

铝价短期面临回落压力，中期可能高位反复，长期处于顶部区域。需求端进入淡季，但光伏、新能源和汽车等领域的增长支撑了部分需求。供应端虽有所恢复，但电力和环保因素限制了产能释放。成本端受动力煤和氧化铝价格影响，存在波动风险。整体来看，铝市场在政策和供需变化中表现出复杂性，投资者需密切关注供应恢复和需求变化情况。