20240511-华安证券-农林牧渔行业周报_4月上市猪企出栏同比下降_24_25农产品库消比明显分化_48页_1mb

农林牧渔行业研究：4月上市猪企出栏同比下降，农产品库存分化

核心观点

• 生猪价格周环比上涨0.7%，养殖行业亏损继续，但大体重猪短缺导致标肥价差倒挂，市场逻辑转向猪价反转，建议增持生猪养殖板块，重点推荐温氏、牧原、巨星农牧等企业。
• 4月17家上市猪企出栏量同比下降16% ，环比降幅扩大，但部分企业（如立华股份、神农集团）增速显著。
• 仔猪价格环比下降1.7% ，但同比涨幅仍高，种猪补栏积极性低迷。
• 玉米、大豆库消比处于近年低位或高位，部分农产品供需再平衡，影响饲料消费。
• 白羽肉鸡产业链盈利正常化，黄羽鸡价格稳定。
• 非瘟疫苗商业化或带来增量空间，动物疫苗行业景气度提升。

1. 生猪价格与养殖利润

• 生猪现货价15.18元/公斤，周环比涨0.7%，养殖行业亏损持续，但大体重猪短缺（春节提前出栏影响）支撑价格。
• 涌益咨询显示，出栏均重环比下降0.41公斤，体重降低提升盈利空间。
• 4月17家猪企出栏1,219万头，同比下降16%，其中立华股份、神农集团增速最快（84%、70%），而正虹科技降幅超80%。
• 估值处历史低位，二线龙头（如牧原、温氏）估值多数位于历史底部。

2. 玉米与大豆供需分化

• 玉米：23/24年度全国结余量降至1,333万吨，进口预估减少至1,300万吨；24/25年度全球库消比降至22.1%，处于16/17年以来最低。
• 大豆：24/25年度全球库消比升至22.1%，创00/01年以来最高；中国大豆进口量调减至9,460万吨，种植面积减少。

3. 猪用疫苗景气度回升

• 4月疫苗批签发同比提速，非瘟疫苗商业化进程需跟踪，若获批将打开百亿级市场空间。
• 推荐普莱柯、科前生物等标的。

4. 白羽肉鸡与黄羽鸡动态

• 白羽鸡产品价格周环比下跌0.3%，父母代在产存栏创同期新低，产业链盈利改善中。
• 黄羽鸡价格稳定，部分省份下跌但同比降幅仍有。

5. 农产品进口与库存

• 玉米、大豆、棉花库存处于近年分化区间，食糖进口持续高位。

6. 风险提示

• 疫情失控、价格超预期下跌风险需持续关注。
• 全球粮价波动、生猪周期拐点判断失误。

数据来源：华安证券研究所，2024年5月报告，主要基于wind、涌益咨询、USDA供需报告等。
作者：华安证券农业首席分析师 王莺