20201011-华安证券-农林牧渔行业周报_猪企9月出栏量超预期_玉米大豆库消比再降_38页_3mb

猪企9月出栏量超预期，玉米大豆库消比再降

核心内容

行业评级与日期

• 行业评级：增持
• 报告日期：2020-10-11

主要观点

• 生猪出栏量：2020年9月上市猪企出栏量同比大幅改善，牧原股份、正邦科技、新希望等企业表现突出。
• 猪价趋势：生猪价格周环比下跌1.3%，预计2021年生猪出栏量同比将下降1.1%。
• 畜禽产能：白羽鸡产能处于2017年以来高位，黄羽鸡存栏量也达到2012年以来最高水平。
• 粮价走势：玉米和大豆价格均呈现上行趋势，库消比下降，预计玉米价格将继续上涨。

后周期板块

• 饲料行业：海大集团作为饲料行业龙头，建议继续关注。
• 动物疫苗行业：科前生物作为行业龙头，盈利能力和研发创新优势突出，预计未来三年收入和净利润将稳步增长。

关键信息

上市猪企9月出栏量

• 出栏量（万头）：牧原165、正邦科技121.6、温氏74.1、新希望99.4、天邦41.62、天康生物15.9、傲农生物10.7、金新农8.2。
• 同比增速：新希望178%、正邦科技133%、天邦股份131.1%、牧原股份127.5%、金新农122.6%、天康生物120%、傲农生物69.2%、温氏股份-16.5%。

牧原股份

• 预计Q3归母净利100-105亿元，对应头均净利约2000元。

禽链产能

• 白羽鸡：父母代鸡苗价格16.63元/套，销量85.7万套；在产祖代种鸡存栏106.74万套，后备祖代种鸡存栏55.62万套；在产父母代种鸡存栏1516.71万套，后备父母代种鸡存栏1011.1万套。
• 黄羽鸡：祖代黄羽肉种鸡存栏146.61万套，同比增长6.4%；父母代黄羽鸡存栏4123.23万套，同比增长9.9%。

粮价与供需

• 玉米：现货价2382.81元/吨，周环比涨1.7%，同比涨24.1%；全球玉米库消比22.3%，较19/20年度下降1.1个百分点；中国玉米库消比67.7%，较19/20年度下降4.8个百分点。
• 大豆：现货价4196.32元/吨，周环比跌4.6%，同比涨18.3%；全球大豆库消比16.5%，较19/20年度下降1.6个百分点；中国大豆库消比21.8%，较19/20年度下降1.6个百分点。

主要结论

• 2020年9月，猪企出栏量超预期，但猪价仍呈下跌趋势。
• 玉米和大豆库消比持续下降，价格上行趋势确立，建议关注种植板块。
• 禽链产能持续回升，圣农食品业务值得关注。
• 饲料行业集中度快速提升，海大集团为推荐标的。
• 动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗有望快速发展，推荐科前生物。

风险提示

• 非瘟疫情失控
• 价格下跌超预期