20251213-华安证券-农林牧渔行业周报_1-11月上市猪企出栏增28.1_USDA玉米库消比环比下降_40页_6mb

农业行业总结（2025年12月13日）

核心内容概览

• 生猪养殖行业：持续全面亏损，但上市猪企出栏量同比显著增长。
• 白羽鸡与黄羽鸡：白羽鸡产品价格有所上涨，黄羽鸡价格涨跌互现。
• 全球玉米与大豆供需：2025/26年度全球玉米与大豆库消比预测值环比下降。
• 肉牛市场：预计2026年上半年肉牛价格将加速上行，建议关注牛产业链。
• 农业板块估值：处于历史低位，分析师继续推荐生猪养殖板块。

主要观点

生猪养殖行业

1. 生猪价格：本周全国生猪价格为11.62元/公斤，周环比上涨2.7%。
2. 出栏均重：129.63公斤，周环比略有下降，大体重猪出栏占比升至6.9%。
3. 行业亏损：自繁自养、仔猪销售、外购仔猪育肥均持续亏损，其中外购仔猪育肥亏损达264.5元/头。
4. 出栏量增长：1-11月上市猪企出栏量同比增加28.1%，牧原、温氏、新希望等企业出栏量排名靠前。
5. 估值分析：猪企估值处于历史低位，推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份等。

白羽鸡与黄羽鸡

1. 白羽鸡：产品价格升至9,000元/吨，周环比上涨0.6%；鸡苗价格3.54元/羽，周环比上涨1.4%。
2. 黄羽鸡：三黄鸡均价15.7元/公斤，周环比下跌0.7%；青脚麻鸡均价5.6元/斤，周环比上涨7.7%。
3. 种鸡存栏：祖代和父母代种鸡存栏量处于2019年以来同期高位。

全球农产品供需预测

玉米

• 全球库消比：2025/26年度预测为18.6%，环比下降0.2个百分点，为15/16年以来最低。
• 中国供需：产量2.95亿吨，消费量3.21亿吨，库存1.74亿吨，库消比54.2%，较24/25年度下降6.56个百分点。
• 美国供需：产量4.26亿吨，消费量3.32亿吨，库存5,153万吨，库消比12.5%，较24/25年度上升2.35个百分点。

大豆

• 全球库消比：2025/26年度预测为20.1%，环比下降0.53个百分点。
• 中国供需：产量2,100万吨，消费量1.33亿吨，库存4,439万吨，库消比33.4%，较24/25年度下降1.55个百分点。
• 美国供需：产量1.16亿吨，消费量7,253万吨，库存789万吨，库消比6.7%，较24/25年度下降0.40个百分点。

小麦

• 全球库消比：2025/26年度预测为26.5%，环比上升0.2个百分点。
• 中国供需：产量1.40亿吨，消费量1.48亿吨，库存1.25亿吨，库消比83.7%，较24/25年度下降0.87个百分点。
• 美国供需：产量5,401万吨，消费量3,141万吨，库存2,452万吨，库消比43.9%，较24/25年度上升0.77个百分点。

估值分析

• 农业板块：2025年12月12日，农业板块绝对PE和PB分别为25.00倍和2.80倍，低于历史均值。
• 相对估值：农业板块相对中小板PE和PB分别为0.61倍和0.99倍，相对沪深300PE和PB分别为1.80倍和1.85倍。
• 推荐板块：生猪养殖板块估值处于历史低位，建议继续关注。

风险提示

• 疫情失控
• 猪价上涨晚于预期
• 牛价上涨晚于预期

行业动态与数据

本周行情回顾

• 农林牧渔（申万）指数2025年12月8日-12日下跌0.08%，跑输沪深300指数0.09个百分点。
• 农业各子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+47.0%）、农产品加工（+18.6%）、渔业（+16.7%）、养殖业（+12.7%）等。

重点数据图表

• 图表1：农业板块与沪深300、中小板综走势比较
• 图表2：各行业涨跌幅比较
• 图表3：农业子板块涨跌幅对照图
• 图表4：农业板块周涨跌幅前十名列表
• 图表5：农业板块周涨跌幅后十名列表
• 图表6：农业行业配置比例对照图
• 图表7-12：农业PE、PB及相对估值走势图

出栏与价格数据

• 上市猪企出栏量：2025年11月，20家上市猪企出栏量1,884万头，同比+27%；1-11月出栏量18,065万头，同比+28.1%。
• 出栏量增速：正邦科技（+111%）、东瑞（+77%）、中粮家佳康（+75%）等增速较高。
• 价格预测：部分猪企2025年12月出栏价格预测表显示价格波动情况。

总结

• 生猪养殖：行业全面亏损，但出栏量增长显著，估值处于低位，建议增持。
• 肉鸡市场：白羽鸡价格回升，黄羽鸡价格涨跌互现，种鸡存栏高位。
• 玉米与大豆：全球库消比预测值下降，中国供需变化显著。
• 肉牛市场：预计2026年上半年价格将加速上涨，建议关注牛产业链。
• 农业估值：整体偏低，分析师继续推荐生猪养殖板块，重点企业包括牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份等。