> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降 行业评级：增持 报告日期： 2025-12-13 行业指数与沪深300走势比较 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com # 相关报告 1. 华安农业周报：生猪养殖行业持续亏损，1-11月部分上市猪企出栏增 $23.6\%$ 2025-12-06 2. 华安农业周报：猪价周环比再跌 $3.6\%$ ，生猪养殖业持续亏损 2025-11-30 # 主要观点： # 生猪养殖行业持续全面亏损，1-11月上市猪企出栏量同比 $+28.1\%$ ①生猪价格周环比+2.7%。本周六，全国生猪价格11.62元/公斤，周环比+2.7%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国90公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价305元/头，周环比+0.3%，同比-34%；②生猪出栏均重129.63公斤，大体重猪出栏占比升至6.9%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国出栏生猪均重129.63公斤，周环比-0.19公斤，较2023年、2024年同期分别+5.99公斤、-0.64公斤；150kg以上生猪出栏占比6.9%，周环比+0.01pct，较2023年、2024年同期-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.55元/斤、0.76元/斤；③生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续12周亏损，本周五自繁自养头均亏损163.3元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到264.5元。10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；④2025年1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%。11月，20家上市猪企出栏量1,884万头，同比+27%；1-11月，20家上市猪企出栏量18,065万头，同比+28.1%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原7100（仅商品猪出栏量）、温氏3591、新希望1574、德康农牧972、正邦751、天邦食品600、中粮家佳康547、唐人神484、大北农（控股公司）404、巨星农牧391、天康生物289、华统股份236、神农集团235、京基智农211、立华股份187、傲农生物159、东瑞134、金新农125、罗牛山63、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦111%、东瑞77%、中粮家佳康75%、立华股份69%、巨星农牧57%、正虹科技51%、温氏32%、唐人神28%、大北农（控股公司）26%、德康农牧24%、牧原24%、金新农16%、天邦食品10%、京基智农8%、天康生物7%、新希望5%、华统股份1%、神农集团0%、罗牛山0%、傲农生物-19%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,961元、温氏股份2,354元、新希望2,479元、德康农牧2,292元、天康生物2,714元、立华股份1,000元、天邦873元、正邦4,714元、巨星2,200元、神农4,328、京基2,367元、东瑞2,467元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。 # 白羽鸡产品吨价升至9,000元，黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现 ①白羽鸡产品价格升至9,000元/吨。本周五，鸡产品价格9,000元/吨，周环比+0.6%，同比-2.9%；主产区鸡苗均价3.54元/羽，周环比 +1.4%，同比-6.3%。2025年第48周（11.24-11.30）：在产祖代种鸡存栏量134.17万套，周环比-2.2%，在产父母代种鸡存栏量2198.45万套，周环比-0.5%，均处2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量200.59万套，周环比+7.4%，同比-12%；父母代鸡苗价格43.06元/套，周环比+4.2%，同比-29%；②黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现。12月12日，三黄鸡均价15.7元/公斤，周环比-0.7%，同比-9.3%；12月11日，青脚麻鸡均价5.6元/斤，周环比+7.7%，同比+16.7%。 # 25/26年全球玉米库消比预测值环比下降，小麦、大豆环比上升 ①25/26全球玉米库消比预测值处环比-0.2pct。USDA12月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比 $18.6\%$ ，同比-1.8pct，环比-0.2pct，处15/16年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会12月报：12月对中国玉米供需形势预测与11月一致，25/26年结余变化697万吨，较24/25年大幅上升809万吨；②25/26全球小麦库消比预测值环比+0.2pct。USDA12月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比 $26.5\%$ ，同比 $+0.9\mathrm{pct}$ ，环比 $+0.2\mathrm{pct}$ ，处15/16年以来偏低水平；③25/26全球大豆库消比预测值环比+0.1pct。USDA12月供需报告预测：25/26年度全球大豆库消比 $20.1\%$ ，同比-0.5pct，环比+0.1pct。中国农业农村部市场预警专家委员会12月报：12月对中国大豆供需形势预测与11月一致，25/26年结余变化240万吨，较24/25年大幅下降898万吨；美国大豆收获已基本结束，产量为历史高位；巴西大豆播种接近尾声，主产区墒情适宜，利于大豆生长，全球大豆供需保持宽松局面。 # 1H2026我国肉牛价格有望加速上行，建议关注牛产业链 2020-2023年新冠疫情造成我国消费需求下降，供给过快增长导致2020-2022年内肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌。2023-2025年，我国能繁母牛持续去化，2025年9月末我国牛存栏已降至9,932万头，较2023年末累计下降 $5.5\%$ 为牛价大涨奠定基础。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约28个月，我们推算，2026年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，在牛肉进口政策相对平稳的情况下，本轮牛价上涨有望持续至2028年，建议关注牛产业链。 # 风险提示 疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。 # 正文目录 # 1本周行情回顾 7 1.1 本周农业板块下跌 $0.08\%$ 1.2农业配置 9 1.3 估值 9 # 2行业周数据 11 2.1初级农产品 11 2.1.1 玉米和大豆 11 2.1.2 小麦和稻谷 15 2.1.3 糖 17 2.1.4棉花 18 2.2 畜禽 20 2.2.1 生猪 20 2.2.2 白羽肉鸡 22 2.2.3 黄羽鸡 24 2.3水产品 25 2.4 动物疫苗 27 # 3 畜禽上市企业月度出栏 28 3.1生猪月度出栏 28 3.2 肉鸡月度出栏 31 3.3生猪价格估算 32 # 4宠物食品企业月度数据 34 # 5行业动态 37 5.1 12月第1周畜产品和饲料集贸市场价格情况 ..... 37 5.2 2025年12月中国农产品供需形势分析 38 5.3欧美多地发生高致病性禽流感 39 5.4 一周鱼价行情 39 # 风险提示： 39 # 图表目录 图表12025年年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 图表2 2025年年初至今各行业涨跌幅比较 图表32025年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 图表4农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类） 8 图表5农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类） 9 图表6 农业行业配置比例对照图 图表7 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 10 图表8 农业子板块PE走势图（2010年至今，周） 10 图表9 农业子板块PB走势图（2010年至今，周） 10 图表10 畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） 10 图表 11 农业股相对中小板估值 (2010 年至今, 周) 图表 12 农业股相对沪深 300 估值 (2010 年至今, 周) 图表13CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳 11 图表14国内玉米现货价走势图，元/吨 11 图表15CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳 11 图表16国内大豆现货价走势图，元/吨 图表 17 CBOT 豆粕期货价走势图, 美分/蒲式耳. 12 图表18 国内豆粕现货价走势图，元/吨 图表19全球玉米供需平衡表 12 图表20 美国玉米供需平衡表 12 图表 21 中国玉米供需平衡表 图表 22 全球大豆供需平衡表 图表23 美国大豆供需平衡表 13 图表24 中国大豆供需平衡表 图表 25 全球豆油供需平衡表 图表26 美国豆油供需平衡表 14 图表 27 中国豆油供需平衡表 ..... 15 图表 28 全球豆粕供需平衡表 ..... 15 图表 29 美国豆粕供需平衡表 ..... 15 图表30CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳 16 图表31 国内小麦现货价走势图，元/吨 16 图表32CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担 16 图表33全国粳稻米市场价，元/吨 16 图表34全球小麦供需平衡表 17 图表35 美国小麦供需平衡表 17 图表36 中国小麦供需平衡表 图表 37 NYBOT11 号糖期货收盘价走势图, 美分/磅. 18 图表38白糖现货价和期货价走势图，元/吨 图表39 食糖累计进口数量，吨 18 图表40 IPE布油收盘价，美元/桶 18 图表41 NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅 18 图表42棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨. 18 图表43全球棉花供需平衡表 19 图表44 美国棉花供需平衡表 19 图表45 中国棉花供需平衡表 图表 46 全国外三元价格走势图,元/公斤 .20 图表47仔猪价格走势图，元/公斤 20 图表48猪肉价格走势图，元/公斤 20 图表49猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 20 图表50猪粮比走势图 21 图表51外购仔猪养殖利润，元/头 21 图表52自繁自养生猪养殖利润，元/头 21 图表53猪配合饲料走势图，元/公斤 21 图表54芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅 21 图表55出栏体重90公斤以内生猪占比 21 图表56 出栏体重超过150公斤生猪占比 22 图表57国储肉拟投放量，万吨 22 图表58 父母代鸡苗价格，元/套 22 图表59 父母代鸡苗销售量，万套 22 图表60在产祖代肉种鸡存栏量，万套 23 图表61 后备祖代肉种鸡存栏量，万套 23 图表62在产父母代肉种鸡存栏量，万套 23 图表63后备父母代肉种鸡存栏量，万套 23 图表64商品代鸡苗价格走势图，元/羽 23 图表65 白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 23 图表66鸡产品主产区均价，元/公斤 24 图表67 山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 24 图表68肉鸡养殖利润，元/羽 24 图表69肉鸭养殖利润，元/羽 24 图表70三黄鸡价格（单位：元/公斤） 24 图表71青脚麻鸡价格（单位：元/斤） 24 图表72全国各水产品塘口均价，元/斤 25 图表73 普水类塘口价走势图，元/斤 25 图表74特水类塘口价走势图，元/斤 25 图表75 甲壳类塘口价走势图，元/斤 25 图表76 鲫鱼批发价，元/公斤 26 图表77 草鱼批发价，元/公斤 26 图表78对虾大宗价，元/公斤 26 图表79梭子蟹大宗价，元/公斤 26 图表80威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克 26 图表81 威海扇贝批发价走势图，元/千克 26 图表82口蹄疫批签发次数 27 图表83 圆环疫苗批签发次数 27 图表84猪伪狂疫苗批签发次数 27 图表85猪瘟疫苗批签发次数 27 图表86高致病性猪蓝耳疫苗批签发次数 28 图表87猪腹泻疫苗批签发次数 28 图表88猪细小病毒疫苗批签发次数 28 图表89猪乙型脑炎疫苗批签发次数 28 图表90主要上市猪企月度销量及同环比增速，万头 29 图表91 主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 30 图表92 主要上市肉鸡公司月度销量及同比增速 31 图表93 主要上市肉鸡公司累计销量及同比增速 32 图表 94 2025 年 12 月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表,元/公斤. 32 图表 95 2025 年主要上市宠物食品公司三平台(天猫、京东、抖音)猫狗食品电商数据. 34 图表962025年非上市宠物食品公司三平台（天猫、京东、抖音）猫狗食品电商数据 35 # 1 本周行情回顾 # 1.1本周农业板块下跌 $0.08\%$ 2025年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第14位，农林牧渔（申万）指数上涨 $16.33\%$ ，沪深300指数上涨 $16.42\%$ ，中小板综指数上涨 $27.12\%$ 。 本周（2025年12月8日-2025年12月12日）农林牧渔（申万）指数下跌 $0.08\%$ 沪深300指数下跌 $0.08\%$ ，中小板综指数下跌 $0.01\%$ ，农业指数跑输沪深300指数0.09个百分点。 图表 1 2025 年年初至今农业板块与沪深 300 和中小板综走势比较 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 2 2025 年年初至今各行业涨跌幅比较 资料来源：wind，华安证券研究所 2025年初至今，农业各子板块涨幅从高到低依次为动物保健Ⅱ（+47.0%）、农产品加工（+18.6%）、渔业（+16.7%）、养殖业（+12.7%）、饲料（+7.3%）、种植业（+6.6%）。 图表 3 2025 年年初以来农业子板块涨跌幅对照图 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 4 农业板块周涨跌幅前十名列表 (申万分类) <table><tr><td rowspan="2">排序</td><td colspan="2">公司</td><td colspan="2">涨跌幅(%)</td><td colspan="3">价格（元）</td></tr><tr><td>名称</td><td>日涨幅</td><td>周涨幅</td><td>月涨幅</td><td>收盘价</td><td>52周最高 价</td><td>52周最低 价</td></tr><tr><td>1</td><td>正邦科技</td><td>3.48</td><td>19.40</td><td>17.43</td><td>3.57</td><td>3.64</td><td>2.65</td></tr><tr><td>2</td><td>生物股份</td><td>6.73</td><td>17.16</td><td>28.48</td><td>15.70</td><td>15.80</td><td>6.22</td></tr><tr><td>3</td><td>平潭发展</td><td>5.14</td><td>13.82</td><td>25.91</td><td>13.51</td><td>13.75</td><td>2.52</td></tr><tr><td>4</td><td>罗牛山</td><td>2.96</td><td>13.73</td><td>20.83</td><td>10.44</td><td>10.90</td><td>5.46</td></tr><tr><td>5</td><td>神农种业</td><td>0.75</td><td>12.31</td><td>12.50</td><td>6.75</td><td>7.24</td><td>3.34</td></tr><tr><td>6</td><td>回盛生物</td><td>1.36</td><td>10.50</td><td>9.60</td><td>21.58</td><td>38.54</td><td>8.72</td></tr><tr><td>7</td><td>京粮控股</td><td>-3.63</td><td>6.47</td><td>6.33</td><td>8.23</td><td>9.50</td><td>5.57</td></tr><tr><td>8</td><td>天马科技</td><td>0.35</td><td>6.20</td><td>15.03</td><td>17.30</td><td>19.64</td><td>10.57</td></tr><tr><td>9</td><td>京基智农</td><td>0.37</td><td>5.10</td><td>-0.74</td><td>13.39</td><td>18.90</td><td>12.46</td></tr><tr><td>10</td><td>晨光生物</td><td>3.68</td><td>3.09</td><td>1.52</td><td>12.68</td><td>15.00</td><td>7.85</td></tr></table> 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 5 农业板块周涨跌幅后十名列表 (申万分类) <table><tr><td rowspan="2">排序</td><td rowspan="2">公司名称</td><td colspan="3">涨跌幅(%)</td><td colspan="3">价格（元）</td></tr><tr><td>日涨幅</td><td>周涨幅</td><td>月涨幅</td><td>收盘价</td><td>52周最高价</td><td>52周最低价</td></tr><tr><td>1</td><td>海利生物</td><td>0.48</td><td>-12.95</td><td>-7.95</td><td>6.25</td><td>8.25</td><td>5.93</td></tr><tr><td>2</td><td>华英农业</td><td>-1.64</td><td>-12.41</td><td>-13.67</td><td>2.40</td><td>3.86</td><td>2.13</td></tr><tr><td>3</td><td>好当家</td><td>1.14</td><td>-11.92</td><td>2.31</td><td>2.66</td><td>3.31</td><td>2.06</td></tr><tr><td>4</td><td>福建金森</td><td>-0.84</td><td>-10.68</td><td>-2.25</td><td>13.04</td><td>16.92</td><td>7.22</td></tr><tr><td>5</td><td>安德利</td><td>-0.36</td><td>-10.38</td><td>-8.49</td><td>35.58</td><td>63.50</td><td>25.87</td></tr><tr><td>6</td><td>*ST佳沃</td><td>-2.11</td><td>-10.07</td><td>-9.35</td><td>12.50</td><td>16.16</td><td>5.99</td></tr><tr><td>7</td><td>*ST绿康</td><td>-0.96</td><td>-9.80</td><td>-18.88</td><td>33.05</td><td>48.72</td><td>12.92</td></tr><tr><td>8</td><td>益客食品</td><td>-3.21</td><td>-9.80</td><td>-8.54</td><td>11.14</td><td>16.60</td><td>10.50</td></tr><tr><td>9</td><td>祖名股份</td><td>-1.60</td><td>-9.71</td><td>-11.92</td><td>19.72</td><td>23.87</td><td>13.56</td></tr><tr><td>10</td><td>永安林业</td><td>-4.56</td><td>-9.04</td><td>-8.83</td><td>7.95</td><td>10.78</td><td>4.71</td></tr></table> 资料来源：wind，华安证券研究所 # 1.2 农业配置 2024年末，农业行业占股票投资市值比重为 $0.61\%$ ，环比下降0.17个百分点，同比下降0.39个百分点，低于标准配置0.06个百分点，处于历史平均水平。 图表6农业行业配置比例对照图 资料来源：wind，华安证券研究所 # 1.3 估值 2025年12月12日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为25.00倍和2.80倍，2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为109.82倍和3.56倍；农业板块相对中小板PE和PB分别为0.61倍和0.99倍，历史均值分别为3.10倍和1.09倍；农业板块相对沪深300PE和PB分别为1.80和1.85倍，历史均值分别为9.22倍和2.34倍。 图表7农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表8农业子板块PE走势图（2010年至今，周） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 9 农业子板块 PB 走势图 (2010 年至今, 周) 资料来源：wind，华安证券研究所 图表10畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表11 农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 12 农业股相对沪深 300 估值 (2010 年至今, 周) 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2行业周数据 # 2.1 初级农产品 # 2.1.1 玉米和大豆 本周五，玉米现货价2356.67元/吨，周环比跌 $0.03\%$ ，同比涨 $9.49\%$ ；大豆现货价4014.74元/吨，周环比持平，同比涨 $0.63\%$ ；豆粕现货价3159.43元/吨，周环比涨 $1.54\%$ ，同比涨 $7.39\%$ 。 本周五，CBOT玉米期货收盘价432.50美分/蒲式耳，周环比跌 $1.03\%$ ，同比涨 $1.02\%$ ；CBOT大豆期货收盘价1076.25美分/蒲式耳，周环比跌 $2.62\%$ ，同比涨 $8.85\%$ ；CBOT豆粕期货收盘价299.60美分/蒲式耳，周环比跌 $3.10\%$ ，同比涨 $4.83\%$ 图表 13 CBOT 玉米期货价走势图,美分/蒲式耳 资料来源：wind，华安证券研究所 图表14国内玉米现货价走势图，元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 15 CBOT 大豆期货价走势图,美分/蒲式耳 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 16 国内大豆现货价走势图, 元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 17 CBOT 豆粕期货价走势图, 美分/蒲式耳 资料来源：wind，华安证券研究所 图表18国内豆粕现货价走势图，元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度(12月至次年11月)全球玉米产量12.83亿吨，国内消费量12.97亿吨，期末库存2.79亿吨，库消比 $18.6\%$ 预测值较24/25年度下降1.79个百分点。 分国别看，2025/26年度美国玉米产量4.26亿吨，国内消费量3.32亿吨，期末库存5,153万吨，库消比 $12.5\%$ ，较24/25年度上升2.35个百分点；2025/26年度中国玉米产量2.95亿吨，国内消费量3.21亿吨，期末库存1.74亿吨，库消比 $54.2\%$ 较24/25年度下降6.56个百分点。 图表 19 全球玉米供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>209.73</td><td>311.48</td><td>351.96</td><td>340.97</td><td>322.41</td><td>307.42</td><td>292.94</td><td>314.25</td><td>305.37</td><td>315.45</td><td>293.37</td></tr><tr><td>产量</td><td>972.21</td><td>1,123.41</td><td>1,080.09</td><td>1,124.92</td><td>1,120.13</td><td>1,129.42</td><td>1,216.13</td><td>1,164.18</td><td>1,230.70</td><td>1,230.61</td><td>1,282.96</td></tr><tr><td>进口</td><td>139.23</td><td>135.59</td><td>149.93</td><td>164.42</td><td>167.66</td><td>184.86</td><td>184.43</td><td>173.45</td><td>197.62</td><td>184.99</td><td>190.37</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>601.58</td><td>656.07</td><td>672.36</td><td>703.88</td><td>716.03</td><td>723.87</td><td>743.28</td><td>735.41</td><td>769.45</td><td>786.79</td><td>810.36</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>968.01</td><td>1,084.14</td><td>1,090.45</td><td>1,144.82</td><td>1,136.17</td><td>1,144.01</td><td>1,198.29</td><td>1,173.66</td><td>1,220.62</td><td>1,252.69</td><td>1,297.18</td></tr><tr><td>出口</td><td>119.74</td><td>160.06</td><td>148.24</td><td>181.71</td><td>172.25</td><td>182.70</td><td>206.39</td><td>180.40</td><td>192.65</td><td>187.14</td><td>205.10</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>213.93</td><td>350.75</td><td>341.60</td><td>321.07</td><td>306.37</td><td>292.83</td><td>310.79</td><td>304.77</td><td>315.45</td><td>293.37</td><td>279.15</td></tr><tr><td>库消比</td><td>19.7%</td><td>28.2%</td><td>27.6%</td><td>24.2%</td><td>23.4%</td><td>22.1%</td><td>22.1%</td><td>22.5%</td><td>22.3%</td><td>20.4%</td><td>18.6%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表20 美国玉米供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>43.97</td><td>44.12</td><td>58.25</td><td>54.37</td><td>56.41</td><td>48.76</td><td>31.36</td><td>34.98</td><td>34.55</td><td>44.79</td><td>38.91</td></tr><tr><td>产量</td><td>345.51</td><td>384.78</td><td>371.10</td><td>364.26</td><td>345.96</td><td>358.45</td><td>381.47</td><td>346.74</td><td>389.67</td><td>378.27</td><td>425.53</td></tr><tr><td>进口</td><td>1.72</td><td>1.45</td><td>0.92</td><td>0.71</td><td>1.06</td><td>0.62</td><td>0.62</td><td>0.98</td><td>0.72</td><td>0.55</td><td>0.64</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>129.91</td><td>138.94</td><td>134.73</td><td>137.91</td><td>149.87</td><td>142.43</td><td>144.04</td><td>139.35</td><td>148.13</td><td>138.83</td><td>154.95</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>298.79</td><td>313.83</td><td>313.98</td><td>310.45</td><td>309.55</td><td>306.69</td><td>315.67</td><td>305.93</td><td>322.87</td><td>312.10</td><td>332.25</td></tr><tr><td>出口</td><td>48.29</td><td>58.27</td><td>61.92</td><td>52.48</td><td>45.13</td><td>69.78</td><td>62.80</td><td>42.22</td><td>57.28</td><td>72.60</td><td>81.28</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>44.12</td><td>58.25</td><td>54.37</td><td>56.41</td><td>48.76</td><td>31.36</td><td>34.98</td><td>34.55</td><td>44.79</td><td>38.91</td><td>51.53</td></tr><tr><td>库消比</td><td>12.7%</td><td>15.7%</td><td>14.5%</td><td>15.5%</td><td>13.7%</td><td>8.3%</td><td>9.2%</td><td>9.9%</td><td>11.8%</td><td>10.1%</td><td>12.5%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表 21 中国玉米供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>100.47</td><td>212.02</td><td>223.02</td><td>222.53</td><td>210.18</td><td>200.53</td><td>205.70</td><td>209.14</td><td>206.02</td><td>211.19</td><td>191.93</td></tr><tr><td>产量</td><td>224.63</td><td>263.61</td><td>259.07</td><td>257.17</td><td>260.78</td><td>260.67</td><td>272.55</td><td>277.20</td><td>288.84</td><td>294.92</td><td>295.00</td></tr><tr><td>进口</td><td>3.17</td><td>2.46</td><td>3.46</td><td>4.48</td><td>7.48</td><td>29.51</td><td>21.88</td><td>18.71</td><td>23.33</td><td>1.82</td><td>8.00</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>153.50</td><td>185.00</td><td>187.00</td><td>191.00</td><td>193.00</td><td>203.00</td><td>209.00</td><td>218.00</td><td>225.00</td><td>234.00</td><td>239.00</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>217.50</td><td>255.00</td><td>263.00</td><td>274.00</td><td>278.00</td><td>285.00</td><td>291.00</td><td>299.00</td><td>307.00</td><td>316.00</td><td>321.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.00</td><td>0.08</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.02</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>110.77</td><td>223.02</td><td>222.53</td><td>210.16</td><td>200.53</td><td>205.70</td><td>209.14</td><td>206.04</td><td>211.19</td><td>191.93</td><td>173.91</td></tr><tr><td>库消比</td><td>50.9%</td><td>87.4%</td><td>84.6%</td><td>76.7%</td><td>72.1%</td><td>72.2%</td><td>71.9%</td><td>68.9%</td><td>68.8%</td><td>60.7%</td><td>54.2%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度全球大豆产量4.23亿吨，国内消费量4.22亿吨，期末库存1.22亿吨，库消比 $20.1\%$ ，预测值较24/25年度下降0.53个百分点。 分国别看，2025/26年度美国大豆产量1.16亿吨，国内消费量7,253万吨，期末库存789万吨，库消比 $6.7\%$ ，较24/25年度下降0.40个百分点；2025/26年度中国大豆产量2,100万吨，国内消费量1.33亿吨，期末库存4,439万吨，库消比 $33.4\%$ 较24/25年度下降1.55个百分点。 图表22全球大豆供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>77.90</td><td>80.41</td><td>94.80</td><td>100.66</td><td>115.24</td><td>95.10</td><td>98.64</td><td>93.48</td><td>101.78</td><td>115.07</td><td>123.24</td></tr><tr><td>产量</td><td>313.77</td><td>349.31</td><td>342.09</td><td>361.04</td><td>339.97</td><td>368.60</td><td>360.45</td><td>378.24</td><td>396.36</td><td>427.15</td><td>422.54</td></tr><tr><td>进口</td><td>133.33</td><td>144.22</td><td>153.23</td><td>145.88</td><td>165.12</td><td>165.49</td><td>154.47</td><td>168.56</td><td>178.41</td><td>179.00</td><td>186.14</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>313.94</td><td>330.78</td><td>338.03</td><td>344.28</td><td>358.32</td><td>363.97</td><td>366.03</td><td>366.70</td><td>383.65</td><td>413.18</td><td>421.85</td></tr><tr><td>出口</td><td>132.56</td><td>147.50</td><td>153.08</td><td>148.83</td><td>165.17</td><td>164.86</td><td>154.43</td><td>171.79</td><td>177.84</td><td>184.81</td><td>187.70</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>78.50</td><td>95.65</td><td>99.02</td><td>114.48</td><td>96.84</td><td>100.35</td><td>93.09</td><td>101.79</td><td>115.07</td><td>123.24</td><td>122.37</td></tr><tr><td>库消比</td><td>17.6%</td><td>20.0%</td><td>20.2%</td><td>23.2%</td><td>18.5%</td><td>19.0%</td><td>17.9%</td><td>18.9%</td><td>20.5%</td><td>20.6%</td><td>20.1%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表 23 美国大豆供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>5.19</td><td>5.35</td><td>8.21</td><td>11.92</td><td>24.74</td><td>14.28</td><td>6.99</td><td>7.47</td><td>7.19</td><td>9.32</td><td>8.61</td></tr><tr><td>产量</td><td>106.86</td><td>116.93</td><td>120.07</td><td>120.52</td><td>96.67</td><td>114.75</td><td>121.50</td><td>116.22</td><td>113.27</td><td>119.05</td><td>115.75</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.64</td><td>0.61</td><td>0.59</td><td>0.38</td><td>0.42</td><td>0.54</td><td>0.43</td><td>0.67</td><td>0.57</td><td>0.79</td><td>0.54</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>54.47</td><td>55.72</td><td>58.87</td><td>60.40</td><td>61.85</td><td>60.91</td><td>62.89</td><td>63.29</td><td>65.44</td><td>69.32</td><td>72.53</td></tr><tr><td>出口</td><td>52.86</td><td>58.96</td><td>58.07</td><td>47.68</td><td>45.70</td><td>61.67</td><td>58.57</td><td>53.87</td><td>46.27</td><td>51.23</td><td>44.50</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>5.35</td><td>8.21</td><td>11.92</td><td>24.74</td><td>14.28</td><td>6.99</td><td>7.47</td><td>7.19</td><td>9.32</td><td>8.61</td><td>7.89</td></tr><tr><td>库消比</td><td>5.0%</td><td>7.2%</td><td>10.2%</td><td>22.9%</td><td>13.3%</td><td>5.7%</td><td>6.2%</td><td>6.1%</td><td>8.3%</td><td>7.1%</td><td>6.7%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表 24 中国大豆供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>17.01</td><td>17.14</td><td>20.12</td><td>23.06</td><td>19.46</td><td>24.61</td><td>28.86</td><td>25.15</td><td>32.34</td><td>43.31</td><td>44.49</td></tr><tr><td>产量</td><td>11.79</td><td>13.64</td><td>15.28</td><td>15.97</td><td>18.09</td><td>19.60</td><td>16.40</td><td>20.28</td><td>20.84</td><td>20.65</td><td>21.00</td></tr><tr><td>进口</td><td>83.23</td><td>93.50</td><td>94.10</td><td>82.54</td><td>98.53</td><td>99.74</td><td>90.30</td><td>104.50</td><td>112.00</td><td>108.00</td><td>112.00</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>95.00</td><td>103.50</td><td>106.30</td><td>102.00</td><td>109.20</td><td>112.74</td><td>110.30</td><td>117.50</td><td>121.80</td><td>127.40</td><td>133.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.11</td><td>0.11</td><td>0.13</td><td>0.12</td><td>0.09</td><td>0.07</td><td>0.10</td><td>0.09</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.10</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>16.91</td><td>20.66</td><td>23.06</td><td>19.46</td><td>26.79</td><td>31.15</td><td>25.15</td><td>32.34</td><td>43.31</td><td>44.49</td><td>44.39</td></tr><tr><td>库消比</td><td>17.8%</td><td>19.9%</td><td>21.7%</td><td>19.1%</td><td>24.5%</td><td>27.6%</td><td>22.8%</td><td>27.5%</td><td>35.5%</td><td>34.9%</td><td>33.4%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度全球豆油产量7,061万吨，国内消费量7,005万吨，期末库存589万吨，库消比 $7.1\%$ ，较24/25年度下降0.66个百分点。 分国别看，2025/26年度美国豆油产量1,368万吨，国内消费量1,345万吨，期末库存78万吨，库消比 $5.6\%$ ，库消比预测值较24/25年度下降0.30个百分点；2025/26年度中国豆油产量2,052万吨，国内消费量2,050万吨，期末库存80万吨，库消比 $3.9\%$ ，较24/25年度上升0.11个百分点。 图表 25 全球豆油供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>4.31</td><td>3.75</td><td>3.99</td><td>3.93</td><td>4.66</td><td>5.38</td><td>5.50</td><td>5.34</td><td>5.87</td><td>5.72</td><td>6.42</td></tr><tr><td>产量</td><td>51.56</td><td>53.72</td><td>55.13</td><td>55.98</td><td>58.52</td><td>59.27</td><td>59.62</td><td>60.70</td><td>64.00</td><td>69.88</td><td>70.61</td></tr><tr><td>进口</td><td>11.64</td><td>10.97</td><td>9.86</td><td>10.75</td><td>11.52</td><td>11.78</td><td>11.35</td><td>11.13</td><td>10.54</td><td>13.96</td><td>12.26</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>52.07</td><td>53.41</td><td>54.59</td><td>55.11</td><td>57.11</td><td>58.45</td><td>59.52</td><td>59.56</td><td>62.88</td><td>68.12</td><td>70.05</td></tr><tr><td>出口</td><td>11.77</td><td>11.24</td><td>10.54</td><td>11.24</td><td>12.36</td><td>12.62</td><td>12.32</td><td>11.74</td><td>11.81</td><td>15.01</td><td>13.35</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>3.67</td><td>3.79</td><td>3.84</td><td>4.31</td><td>5.24</td><td>5.36</td><td>4.63</td><td>5.87</td><td>5.72</td><td>6.42</td><td>5.89</td></tr><tr><td>库消比</td><td>5.7%</td><td>5.9%</td><td>5.9%</td><td>6.5%</td><td>7.5%</td><td>7.5%</td><td>6.4%</td><td>8.2%</td><td>7.7%</td><td>7.7%</td><td>7.1%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表26美国豆油供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>0.84</td><td>0.77</td><td>0.78</td><td>0.91</td><td>0.81</td><td>0.84</td><td>0.97</td><td>0.90</td><td>0.73</td><td>0.70</td><td>0.79</td></tr><tr><td>产量</td><td>9.96</td><td>10.04</td><td>10.78</td><td>10.98</td><td>11.30</td><td>11.35</td><td>11.86</td><td>11.90</td><td>12.29</td><td>13.26</td><td>13.68</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.13</td><td>0.15</td><td>0.15</td><td>0.18</td><td>0.15</td><td>0.14</td><td>0.14</td><td>0.17</td><td>0.28</td><td>0.17</td><td>0.17</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>9.15</td><td>9.01</td><td>9.70</td><td>10.38</td><td>10.12</td><td>10.58</td><td>11.26</td><td>12.07</td><td>12.32</td><td>12.20</td><td>13.45</td></tr><tr><td>出口</td><td>1.02</td><td>1.16</td><td>1.11</td><td>0.88</td><td>1.29</td><td>0.79</td><td>0.80</td><td>0.17</td><td>0.28</td><td>1.13</td><td>0.41</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>0.77</td><td>0.78</td><td>0.91</td><td>0.81</td><td>0.84</td><td>0.97</td><td>0.90</td><td>0.73</td><td>0.70</td><td>0.79</td><td>0.78</td></tr><tr><td>库消比</td><td>7.6%</td><td>7.7%</td><td>8.4%</td><td>7.2%</td><td>7.4%</td><td>8.5%</td><td>7.5%</td><td>6.0%</td><td>5.6%</td><td>5.9%</td><td>5.6%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表27中国豆油供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>0.78</td><td>0.66</td><td>0.67</td><td>0.57</td><td>0.50</td><td>0.78</td><td>1.18</td><td>0.39</td><td>1.01</td><td>1.20</td><td>0.78</td></tr><tr><td>产量</td><td>14.61</td><td>15.77</td><td>16.13</td><td>15.23</td><td>16.40</td><td>16.67</td><td>16.13</td><td>18.24</td><td>18.81</td><td>20.10</td><td>20.52</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.59</td><td>0.71</td><td>0.48</td><td>0.78</td><td>1.00</td><td>1.23</td><td>0.29</td><td>0.40</td><td>0.38</td><td>0.30</td><td>0.25</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>15.35</td><td>16.35</td><td>16.50</td><td>15.89</td><td>17.09</td><td>17.60</td><td>17.10</td><td>17.90</td><td>18.90</td><td>20.50</td><td>20.50</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.10</td><td>0.12</td><td>0.21</td><td>0.20</td><td>0.16</td><td>0.04</td><td>0.11</td><td>0.11</td><td>0.10</td><td>0.32</td><td>0.25</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>0.52</td><td>0.67</td><td>0.57</td><td>0.50</td><td>0.65</td><td>1.03</td><td>0.39</td><td>1.01</td><td>1.20</td><td>0.78</td><td>0.80</td></tr><tr><td>库消比</td><td>3.4%</td><td>4.1%</td><td>3.4%</td><td>3.1%</td><td>3.8%</td><td>5.8%</td><td>2.3%</td><td>5.6%</td><td>6.3%</td><td>3.7%</td><td>3.9%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度全球豆粕产量2.87亿吨，国内消费量2.83亿吨，期末库存1,882万吨，库消比 $5.2\%$ ，较24/25年度下降0.15个百分点。2025/26年度美国豆粕产量5,464万吨，国内消费量3,781万吨，期末库存43万吨，库消比 $0.8\%$ ，较24/25年度上升0.01个百分点。 图表 28 全球豆粕供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>13.88</td><td>13.44</td><td>13.77</td><td>14.40</td><td>15.66</td><td>16.17</td><td>15.76</td><td>16.64</td><td>14.15</td><td>14.68</td><td>18.86</td></tr><tr><td>产量</td><td>215.96</td><td>225.55</td><td>232.45</td><td>233.87</td><td>245.50</td><td>248.17</td><td>248.40</td><td>248.47</td><td>259.99</td><td>281.13</td><td>286.64</td></tr><tr><td>进口</td><td>61.75</td><td>60.40</td><td>61.13</td><td>62.80</td><td>62.01</td><td>65.16</td><td>67.13</td><td>63.30</td><td>69.59</td><td>78.36</td><td>78.30</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>213.08</td><td>221.66</td><td>228.88</td><td>229.86</td><td>240.13</td><td>244.32</td><td>246.05</td><td>247.07</td><td>254.90</td><td>272.81</td><td>283.08</td></tr><tr><td>出口</td><td>65.43</td><td>64.55</td><td>64.90</td><td>67.74</td><td>67.61</td><td>69.45</td><td>68.80</td><td>67.05</td><td>74.15</td><td>82.49</td><td>81.89</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>13.09</td><td>13.18</td><td>13.57</td><td>13.47</td><td>15.42</td><td>15.73</td><td>16.43</td><td>14.29</td><td>14.68</td><td>18.86</td><td>18.82</td></tr><tr><td>库消比</td><td>4.7%</td><td>4.6%</td><td>4.6%</td><td>4.5%</td><td>5.0%</td><td>5.0%</td><td>5.2%</td><td>4.5%</td><td>4.5%</td><td>5.3%</td><td>5.2%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表 29 美国豆粕供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>0.24</td><td>0.24</td><td>0.36</td><td>0.50</td><td>0.37</td><td>0.31</td><td>0.31</td><td>0.28</td><td>0.34</td><td>0.41</td><td>0.41</td></tr><tr><td>产量</td><td>40.53</td><td>40.63</td><td>44.66</td><td>44.28</td><td>46.36</td><td>45.87</td><td>47.01</td><td>47.62</td><td>49.08</td><td>52.90</td><td>54.64</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.37</td><td>0.32</td><td>0.44</td><td>0.62</td><td>0.58</td><td>0.71</td><td>0.59</td><td>0.58</td><td>0.62</td><td>0.69</td><td>0.61</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>30.04</td><td>30.32</td><td>32.24</td><td>32.85</td><td>34.44</td><td>34.18</td><td>35.34</td><td>34.95</td><td>35.07</td><td>36.99</td><td>37.81</td></tr><tr><td>出口</td><td>10.84</td><td>10.51</td><td>12.72</td><td>12.19</td><td>12.55</td><td>12.41</td><td>12.28</td><td>13.20</td><td>14.56</td><td>16.60</td><td>17.42</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>0.24</td><td>0.36</td><td>0.50</td><td>0.37</td><td>0.31</td><td>0.31</td><td>0.28</td><td>0.34</td><td>0.41</td><td>0.41</td><td>0.43</td></tr><tr><td>库消比</td><td>0.6%</td><td>0.9%</td><td>1.1%</td><td>0.8%</td><td>0.7%</td><td>0.7%</td><td>0.6%</td><td>0.7%</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td><td>0.8%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 # 2.1.2 小麦和稻谷 本周五，小麦现货2515.72元/吨，周环比涨 $0.02\%$ ，同比涨 $3.31\%$ ；粳稻米11月30日现货3914.80元/吨，10天环比涨 $0.04\%$ ，同比涨 $0.65\%$ 。 本周五，CBOT小麦期货收盘价530.25美分/蒲式耳，周环比跌 $1.35\%$ ，同比跌 $4.03\%$ ；CBOT稻谷期货收盘9.88美元/英担，周环比跌 $0.95\%$ ，同比跌 $34.08\%$ 。 图表 30 CBOT 小麦期货价走势图,美分/蒲式耳 资料来源：wind，华安证券研究所 图表31国内小麦现货价走势图，元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 32 CBOT 稻谷期货价走势图, 美元/英担 资料来源：wind，华安证券研究所 图表33全国粳稻米市场价，元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度全球小麦产量8.38亿吨，国内消费量8.23亿吨，期末库存2.75亿吨，库消比 $26.4\%$ ，较24/25年度上升0.92个百分点。 分国别看，2025/26年度美国小麦产量5,401万吨，国内消费量3,141万吨，期末库存2,452万吨，库消比 $43.9\%$ ，较24/25年度上升0.77个百分点；2025/26年度中国小麦产量1.40亿吨，国内消费量1.48亿吨，期末库存1.25亿吨，库消比 $83.7\%$ 较24/25年度下跌0.87个百分点。 图表 34 全球小麦供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>218.69</td><td>245.00</td><td>262.79</td><td>287.18</td><td>281.21</td><td>299.66</td><td>283.67</td><td>275.35</td><td>274.65</td><td>270.04</td><td>260.03</td></tr><tr><td>产量</td><td>735.21</td><td>756.40</td><td>762.88</td><td>731.00</td><td>762.37</td><td>774.41</td><td>780.35</td><td>790.45</td><td>792.34</td><td>800.77</td><td>837.81</td></tr><tr><td>进口</td><td>170.19</td><td>179.17</td><td>181.04</td><td>171.27</td><td>188.37</td><td>194.80</td><td>200.18</td><td>212.96</td><td>223.24</td><td>200.31</td><td>214.39</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>136.55</td><td>147.04</td><td>146.63</td><td>139.25</td><td>139.65</td><td>163.70</td><td>160.69</td><td>153.02</td><td>159.24</td><td>157.17</td><td>165.19</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>711.16</td><td>739.09</td><td>741.98</td><td>734.81</td><td>746.75</td><td>787.74</td><td>791.34</td><td>790.38</td><td>796.96</td><td>810.77</td><td>822.97</td></tr><tr><td>出口</td><td>172.84</td><td>183.36</td><td>182.47</td><td>173.67</td><td>193.87</td><td>203.35</td><td>202.76</td><td>221.94</td><td>222.24</td><td>210.18</td><td>218.71</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>242.74</td><td>262.31</td><td>283.69</td><td>283.37</td><td>296.83</td><td>286.33</td><td>272.69</td><td>275.42</td><td>270.04</td><td>260.03</td><td>274.87</td></tr><tr><td>库消比</td><td>27.5%</td><td>28.4%</td><td>30.7%</td><td>31.2%</td><td>31.6%</td><td>28.9%</td><td>27.4%</td><td>27.2%</td><td>26.5%</td><td>25.5%</td><td>26.4%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表35美国小麦供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>20.48</td><td>26.55</td><td>32.13</td><td>29.91</td><td>29.39</td><td>27.99</td><td>23.00</td><td>18.36</td><td>15.50</td><td>18.95</td><td>23.15</td></tr><tr><td>产量</td><td>56.12</td><td>62.83</td><td>47.38</td><td>51.31</td><td>52.58</td><td>49.75</td><td>44.80</td><td>44.90</td><td>49.10</td><td>53.85</td><td>54.01</td></tr><tr><td>进口</td><td>3.07</td><td>3.21</td><td>4.30</td><td>3.66</td><td>2.83</td><td>2.73</td><td>2.62</td><td>3.31</td><td>3.75</td><td>4.05</td><td>3.27</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>4.07</td><td>4.37</td><td>1.29</td><td>2.39</td><td>2.59</td><td>2.54</td><td>2.40</td><td>2.03</td><td>2.33</td><td>3.19</td><td>3.27</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>31.94</td><td>31.86</td><td>29.25</td><td>29.99</td><td>30.44</td><td>30.41</td><td>30.41</td><td>30.33</td><td>30.18</td><td>31.24</td><td>31.41</td></tr><tr><td>出口</td><td>21.17</td><td>28.60</td><td>24.66</td><td>25.50</td><td>26.37</td><td>27.05</td><td>21.66</td><td>20.73</td><td>19.21</td><td>22.48</td><td>24.49</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>26.55</td><td>32.13</td><td>29.91</td><td>29.39</td><td>27.99</td><td>23.00</td><td>18.36</td><td>15.50</td><td>18.95</td><td>23.15</td><td>24.52</td></tr><tr><td>库消比</td><td>50.0%</td><td>53.1%</td><td>55.5%</td><td>53.0%</td><td>49.3%</td><td>40.0%</td><td>35.3%</td><td>30.4%</td><td>38.4%</td><td>43.1%</td><td>43.9%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表36中国小麦供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>76.11</td><td>97.00</td><td>114.93</td><td>131.20</td><td>138.09</td><td>150.02</td><td>139.12</td><td>136.76</td><td>138.82</td><td>134.52</td><td>127.78</td></tr><tr><td>产量</td><td>130.19</td><td>133.27</td><td>134.33</td><td>131.43</td><td>133.60</td><td>134.25</td><td>136.95</td><td>137.72</td><td>136.59</td><td>140.10</td><td>140.00</td></tr><tr><td>进口</td><td>3.48</td><td>4.41</td><td>3.94</td><td>3.15</td><td>5.38</td><td>10.62</td><td>9.57</td><td>13.28</td><td>13.63</td><td>4.17</td><td>6.00</td></tr><tr><td>饲料消费</td><td>10.50</td><td>17.00</td><td>17.50</td><td>20.00</td><td>19.00</td><td>45.00</td><td>35.00</td><td>33.00</td><td>37.00</td><td>33.00</td><td>31.00</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>112.00</td><td>119.00</td><td>121.00</td><td>125.00</td><td>126.00</td><td>155.00</td><td>148.00</td><td>148.00</td><td>153.50</td><td>150.00</td><td>148.00</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.73</td><td>0.75</td><td>1.00</td><td>1.01</td><td>1.05</td><td>0.76</td><td>0.88</td><td>0.95</td><td>1.01</td><td>1.02</td><td>1.00</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>97.04</td><td>114.93</td><td>131.20</td><td>139.77</td><td>150.02</td><td>139.12</td><td>136.76</td><td>138.82</td><td>134.52</td><td>127.78</td><td>124.78</td></tr><tr><td>库消比</td><td>86.1%</td><td>96.0%</td><td>107.5%</td><td>110.9%</td><td>118.1%</td><td>89.3%</td><td>91.9%</td><td>93.2%</td><td>87.1%</td><td>84.6%</td><td>83.7%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 # 2.1.3 糖 本周五，白砂糖现货价5370.0元/吨，周环比跌 $0.74\%$ ，同比跌 $13.11\%$ ；白砂糖国内期货收盘价5320.0元/吨，周环比跌 $0.15\%$ ，同比跌 $13.93\%$ 。截至10月底，食糖进口累计数量390万吨，同比涨 $14.04\%$ 本周五，NYBOT11号糖期货收盘价15.10美分/磅，周环比涨 $1.89\%$ ，同比跌 $27.16\%$ ；IPE布油收盘价61.22美元/桶，周环比跌 $4.13\%$ ，同比跌 $16.61\%$ 图表 37 NYBOT11 号糖期货收盘价走势图, 美分/磅 资料来源：wind，华安证券研究所 图表38白糖现货价和期货价走势图，元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 图表39食糖累计进口数量，吨 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 40 IPE 布油收盘价, 美元/桶 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.1.4 棉花 本周五，棉花现货价15012.31元/吨，周环比涨 $0.10\%$ ，同比跌 $0.46\%$ ；国内棉花期货收盘价13835.0元/吨，周环比涨 $0.33\%$ ，同比涨 $0.80\%$ 。 本周五，NYMEX棉花期货结算价63.83美分/磅，周环比跌 $0.16\%$ ，同比跌 $9.01\%$ 图表 41 NYMEX 棉花期货结算价走势图, 美分/磅 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 42 棉花现货价和棉花期货结算价走势图,元/吨 资料来源：wind，华安证券研究所 美国农业部2025年12月供需报告预测，2025/26年度全球棉花产量2,611万吨，国内消费量2,586万吨，期末库存1,656万吨，库消比 $46.8\%$ ，较24/25年度上升0.55个百分点。 分国别看，2025/26年度美国棉花产量311万吨，国内消费量35万吨，期末库存98万吨，库消比 $32.6\%$ ，较24/25年度上升3.20个百分点；2025/26年度中国棉花产量730万吨，国内消费量839万吨，期末库存766万吨，库消比 $91.1\%$ ，较24/25年度上升1.94个百分点。 图表 43 全球棉花供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>24.15</td><td>19.69</td><td>17.50</td><td>17.68</td><td>17.49</td><td>21.41</td><td>16.93</td><td>15.45</td><td>16.55</td><td>16.00</td><td>16.26</td></tr><tr><td>产量</td><td>20.97</td><td>23.25</td><td>26.98</td><td>25.85</td><td>26.38</td><td>24.31</td><td>24.96</td><td>25.35</td><td>24.54</td><td>26.00</td><td>26.11</td></tr><tr><td>进口</td><td>7.72</td><td>8.22</td><td>8.97</td><td>9.25</td><td>8.84</td><td>10.61</td><td>9.37</td><td>8.23</td><td>9.60</td><td>9.38</td><td>9.53</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>24.48</td><td>25.33</td><td>26.76</td><td>26.26</td><td>22.61</td><td>26.88</td><td>25.31</td><td>24.56</td><td>25.07</td><td>25.93</td><td>25.86</td></tr><tr><td>出口</td><td>7.62</td><td>8.26</td><td>9.06</td><td>9.08</td><td>8.96</td><td>10.64</td><td>9.44</td><td>7.99</td><td>9.67</td><td>9.24</td><td>9.54</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>20.69</td><td>17.53</td><td>17.60</td><td>17.43</td><td>21.16</td><td>18.81</td><td>16.64</td><td>16.55</td><td>16.00</td><td>16.26</td><td>16.56</td></tr><tr><td>库消比</td><td>64.5%</td><td>52.2%</td><td>49.1%</td><td>49.3%</td><td>67.0%</td><td>50.1%</td><td>47.9%</td><td>50.8%</td><td>46.1%</td><td>46.2%</td><td>46.8%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表44美国棉花供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>0.80</td><td>0.83</td><td>0.60</td><td>0.92</td><td>1.06</td><td>1.58</td><td>0.69</td><td>1.00</td><td>1.01</td><td>0.69</td><td>0.87</td></tr><tr><td>产量</td><td>2.81</td><td>3.74</td><td>4.56</td><td>4.00</td><td>4.34</td><td>3.18</td><td>3.82</td><td>3.15</td><td>2.63</td><td>3.14</td><td>3.11</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.01</td><td>0.00</td><td>0.02</td><td>0.65</td><td>0.65</td><td>0.65</td><td>0.00</td><td>0.65</td><td>0.65</td><td>0.65</td><td>0.00</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>0.75</td><td>0.71</td><td>0.70</td><td>0.65</td><td>0.47</td><td>0.52</td><td>0.56</td><td>0.45</td><td>0.40</td><td>0.37</td><td>0.35</td></tr><tr><td>出口</td><td>1.99</td><td>3.25</td><td>3.55</td><td>3.24</td><td>3.38</td><td>3.56</td><td>3.16</td><td>2.71</td><td>2.56</td><td>2.59</td><td>2.66</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>0.83</td><td>0.60</td><td>0.92</td><td>1.06</td><td>1.58</td><td>0.69</td><td>0.88</td><td>1.01</td><td>0.69</td><td>0.87</td><td>0.98</td></tr><tr><td>库消比</td><td>30.2%</td><td>15.1%</td><td>21.5%</td><td>27.2%</td><td>41.1%</td><td>16.8%</td><td>23.8%</td><td>32.1%</td><td>23.2%</td><td>29.4%</td><td>32.6%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 图表45中国棉花供需平衡表 <table><tr><td>百万吨</td><td>15/16</td><td>16/17</td><td>17/18</td><td>18/19</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25</td><td>25/26</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>14.59</td><td>12.36</td><td>10.01</td><td>8.28</td><td>7.78</td><td>7.92</td><td>8.13</td><td>7.45</td><td>7.27</td><td>8.00</td><td>7.60</td></tr><tr><td>产量</td><td>4.80</td><td>4.96</td><td>6.00</td><td>6.05</td><td>5.94</td><td>6.45</td><td>5.84</td><td>6.70</td><td>5.96</td><td>6.98</td><td>7.30</td></tr><tr><td>进口</td><td>0.96</td><td>1.10</td><td>1.24</td><td>2.10</td><td>1.56</td><td>2.80</td><td>1.71</td><td>1.36</td><td>3.26</td><td>1.13</td><td>1.18</td></tr><tr><td>国内消费</td><td>7.63</td><td>8.39</td><td>8.94</td><td>8.61</td><td>7.19</td><td>8.94</td><td>7.36</td><td>8.22</td><td>8.48</td><td>8.50</td><td>8.39</td></tr><tr><td>出口</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.03</td><td>0.05</td><td>0.03</td><td>0.00</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>0.01</td><td>0.01</td><td>0.02</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>12.69</td><td>10.01</td><td>8.28</td><td>7.78</td><td>8.04</td><td>8.24</td><td>8.30</td><td>7.27</td><td>8.00</td><td>7.60</td><td>7.66</td></tr><tr><td>库消比</td><td>165.7%</td><td>119.1%</td><td>92.3%</td><td>89.8%</td><td>111.3%</td><td>92.1%</td><td>112.4%</td><td>88.3%</td><td>94.2%</td><td>89.2%</td><td>91.1%</td></tr></table> 资料来源：USAD，华安证券研究所注：根据美国农业部12月数据测算 # 2.2 畜禽 # 2.2.1 生猪 根据搜猪网数据，2025年12月12日全国外三元生猪均价11.03元/公斤，周环比持平，同比跌 $30.32\%$ 。根据猪好多数据，本周五全国仔猪价格19.61元/公斤，周环比涨 $2.30\%$ ，同比跌 $42.14\%$ ；根据搜猪网数据，本周五全国猪粮比4.76，周环比跌 $1.45\%$ ，同比跌 $34.07\%$ 图表 46 全国外三元价格走势图, 元/公斤 资料来源：猪易通，华安证券研究所 图表 47 仔猪价格走势图,元/公斤 资料来源：猪好多网，华安证券研究所 图表48猪肉价格走势图，元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表49猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速 资料来源：wind，华安证券研究所 图表50猪粮比走势图 资料来源：搜猪网，华安证券研究所 图表51外购仔猪养殖利润，元/头 资料来源：wind，华安证券研究所 图表52自繁自养生猪养殖利润，元/头 资料来源：wind，华安证券研究所 图表53猪配合饲料走势图，元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 54 芝加哥瘦肉生猪期货价格,美分/磅 资料来源：wind，华安证券研究所 图表55出栏体重90公斤以内生猪占比 资料来源：涌益咨询，华安证券研究所 图表56出栏体重超过150公斤生猪占比 资料来源：涌益咨询，华安证券研究所 图表57国储肉拟投放量，万吨 资料来源：华储网，华安证券研究所 # 2.2.2 白羽肉鸡 据中国禽业分会披露数据，2025年第48周(2025年11月24日-2025年11月30日）父母代鸡苗价格43.06元/套，周环比涨 $4.23\%$ ，同比跌 $29.18\%$ ；父母代鸡苗销量200.59万套，周环比涨 $7.42\%$ ，同比跌 $11.61\%$ ；在产祖代种鸡存栏134.17万套，周环比跌 $2.21\%$ ，同比涨 $6.84\%$ ；后备祖代种鸡存栏75.91万套，周环比跌 $1.78\%$ 同比跌 $17.73\%$ ；在产父母代种鸡存栏2198.45万套，周环比跌 $0.45\%$ ，同比涨 $1.68\%$ 后备父母代种鸡存栏1489.95万套，周环比跌 $0.45\%$ ，同比跌 $12.81\%$ 。 2025年12月12日，白羽肉鸡7.33元/公斤，周环比涨 $0.83\%$ ，同比跌 $2.91\%$ 图表58 父母代鸡苗价格，元/套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表59 父母代鸡苗销售量，万套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表60在产祖代肉种鸡存栏量，万套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表61后备祖代肉种鸡存栏量，万套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表62在产父母代肉种鸡存栏量，万套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表63后备父母代肉种鸡存栏量，万套 资料来源：中国禽业协会，华安证券研究所 图表64商品代鸡苗价格走势图，元/羽 资料来源：wind，华安证券研究所 图表65白羽肉鸡主产区均价，元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表66鸡产品主产区均价，元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表67山东烟台淘汰鸡价格，元/500克 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 68 肉鸡养殖利润,元/羽 资料来源：wind，华安证券研究所 图表69肉鸭养殖利润，元/羽 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.2.3 黄羽鸡 2025年12月12日，三黄鸡均价15.70元/公斤，周环比跌 $0.70\%$ ，同比跌 $9.25\%$ ；2025年12月11日，青脚麻鸡均价5.60元/斤，周环比涨 $7.69\%$ ，同比涨 $16.67\%$ 。 图表 70 三黄鸡价格 (单位：元/公斤) 资料来源：wind，华安证券研究所 图表71青脚麻鸡价格（单位：元/斤） 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.3 水产品 2025年12月5日，鲫鱼批发价21.14元/公斤，周环比跌 $0.47\%$ ，同比跌 $0.33\%$ ；草鱼批发价16.16元/公斤，周环比跌 $0.19\%$ ，同比涨 $4.94\%$ 。 2025年12月12日，中国对虾大宗价320元/千克，周环比持平，同比持平；中国梭子蟹大宗价100元/千克，周环比持平，同比持平。 2025年12月12日，威海海参批发价90元/千克，周环比持平，同比跌 $30.77\%$ ；威海鲍鱼批发价100元/千克，周环比持平，同比涨 $42.86\%$ ；威海扇贝批发价10元/千克，周环比持平，同比涨 $25.0\%$ 。 图表72全国各水产品塘口均价，元/斤 <table><tr><td colspan="8">全国各水产品塘口均价（单位：元/斤）</td></tr><tr><td>大类</td><td>品种</td><td>本周</td><td>去年同期</td><td>上周</td><td>周涨幅</td><td>同比</td><td>环比</td></tr><tr><td rowspan="4">普水鱼</td><td>草鱼</td><td>5.9</td><td>5.5</td><td>5.9</td><td>0.0</td><td>7%</td><td>-0.1%</td></tr><tr><td>鲫鱼</td><td>8.2</td><td>8.0</td><td>8.5</td><td>-0.3</td><td>3%</td><td>-3.5%</td></tr><tr><td>鲤鱼</td><td>4.6</td><td>5.1</td><td>4.5</td><td>0.1</td><td>-11%</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>罗非鱼</td><td>3.3</td><td>4.7</td><td>3.3</td><td>0.0</td><td>-30%</td><td>0%</td></tr><tr><td rowspan="6">特水鱼</td><td>斑点叉尾鲷</td><td>8.0</td><td>7.9</td><td>7.9</td><td>0.1</td><td>1%</td><td>1.6%</td></tr><tr><td>生鱼</td><td>5.6</td><td>6.9</td><td>5.5</td><td>0.1</td><td>-19%</td><td>1.4%</td></tr><tr><td>黄颡鱼</td><td>7.8</td><td>10.5</td><td>7.8</td><td>-0.1</td><td>-26%</td><td>-0.7%</td></tr><tr><td>加州鲈</td><td>9.8</td><td>12.8</td><td>10.2</td><td>-0.5</td><td>-24%</td><td>-4.6%</td></tr><tr><td>牛蛙</td><td>6.3</td><td>5.8</td><td>6.3</td><td>0.0</td><td>9%</td><td>0%</td></tr><tr><td>黑斑蛙</td><td>9.5</td><td>8.0</td><td>9.0</td><td>0.5</td><td>19%</td><td>5.3%</td></tr><tr><td rowspan="2">甲壳类</td><td>南美白对虾</td><td>18.2</td><td>17.9</td><td>17.4</td><td>0.8</td><td>1%</td><td>4.3%</td></tr><tr><td>中华绒螯蟹</td><td>30.8</td><td>50.4</td><td>31.6</td><td>-0.9</td><td>-39%</td><td>-2.9%</td></tr></table> 资料来源：通威农牧，华安证券研究所 图表 73 普水类塘口价走势图, 元/斤 资料来源：通威农牧，华安证券研究所 图表 74 特水类塘口价走势图, 元/斤 资料来源：通威农牧，华安证券研究所 图表75 甲壳类塘口价走势图，元/斤 资料来源：通威农牧，华安证券研究所 图表 76 鲫鱼批发价,元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表77草鱼批发价，元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 78 对虾大宗价,元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 79 梭子蟹大宗价,元/公斤 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 80 威海海参、鲍鱼批发价走势图,元/千克 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 81 威海扇贝批发价走势图, 元/千克 资料来源：wind，华安证券研究所 # 2.4 动物疫苗 2025年4月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻疫苗 $177.8\%$ 、猪细小病毒疫苗 $88.2\%$ 、猪乙型脑炎疫苗 $42.9\%$ 、猪圆环疫苗 $23.3\%$ 、猪瘟疫苗 $16.9\%$ 、猪伪狂犬疫苗 $7.1\%$ 、口蹄疫苗 $0\%$ 、高致病性猪蓝耳疫苗 $-18.8\%$ 。 2025年1-4月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗 $67.2\%$ 、腹泻疫苗 $66.7\%$ 、猪细小病毒疫苗 $57.9\%$ 、猪圆环疫苗 $36.2\%$ 、猪瘟疫苗 $30\%$ 、猪乙型脑炎疫苗 $20.6\%$ 、口蹄疫苗 $2.9\%$ 、高致病性猪蓝耳疫苗 $-24.3\%$ 。 图表82口蹄疫批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表83圆环疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表84猪伪狂疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表85猪瘟疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表86高致病性猪蓝耳疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表87猪腹泻疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表88猪细小病毒疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所注：截至2025.4.30 图表89猪乙型脑炎疫苗批签发次数 资料来源：国家兽药基础数据库，华安证券研究所 注：截至 2025.4.30 # 3 畜禽上市企业月度出栏 # 3.1 生猪月度出栏 2025年1-11月，20家上市猪企出栏量18,065万头，同比 $+28.1\%$ ，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原7100（仅商品猪出栏量）、温氏3591、新希望1574、德康农牧972、正邦751、天邦食品600、中粮家佳康547、唐人神484、大北农（控股公司）404、巨星农牧391、天康生物289、华统股份236、神农集团235、京基智农211、立华股份187、傲农生物159、东瑞134、金新农125、罗牛山63、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦 $111\%$ 、东瑞 $77\%$ 、中粮家佳康 $75\%$ 、立华股份 $69\%$ 、巨星农牧 $57\%$ 、正虹科技 $51\%$ 、温氏 $32\%$ 、唐人神 $28\%$ 、大北农（控股公司） $26\%$ 、德康农牧 $24\%$ 、牧原 $24\%$ 、金 新农 $16\%$ 、天邦食品 $10\%$ 、京基智农 $8\%$ 、天康生物 $7\%$ 、新希望 $5\%$ 、华统股份 $1\%$ 、神农集团 $0\%$ 、罗牛山 $0\%$ 、傲农生物 $-19\%$ 。 2025年11月，20家上市猪企出栏量1,884万头，同比 $+27\%$ ，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份660（仅商品猪出栏量）、温氏435、新希望157、德康农牧107、正邦87、天邦食品68、中粮家佳康56、巨星农牧52、唐人神46、大北农（控股公司）42、神农集团32、天康生物31、华统股份25、京基智农20、立华股份17、傲农生物16、金新农16、东瑞13、罗牛山7、正虹科技0；出栏量同比增速从高到低依次为，傲农生物 $72\%$ 、金新农 $70\%$ 、中粮家佳康 $70\%$ 、神农集团 $63\%$ 、正邦 $63\%$ 、东瑞 $57\%$ 、京基智农 $52\%$ 、温氏 $50\%$ 、天邦食品 $46\%$ 、罗牛山 $39\%$ 、巨星农牧 $37\%$ 、新希望 $24\%$ 、华统股份 $23\%$ 、德康农牧 $19\%$ 、牧原股份 $12\%$ 、大北农（控股公司） $11\%$ 、天康生物 $8\%$ 、立华股份 $1\%$ 、唐人神 $-8\%$ 、正虹科技 $-22\%$ 。 图表 90 主要上市猪企月度销量及同环比增速, 万头 <table><tr><td colspan="13">单月生猪出栏量(万头)</td></tr><tr><td></td><td>2024年12月</td><td>2025年1月</td><td>2025年2月</td><td>2025年3月</td><td>2025年4月</td><td>2025年5月</td><td>2025年6月</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>2025年10月</td><td>2025年11月</td></tr><tr><td>牧原股份(商品猪)</td><td>819</td><td colspan="2">1,146</td><td>694</td><td>657</td><td>641</td><td>702</td><td>636</td><td>700</td><td>557</td><td>708</td><td>660</td></tr><tr><td>温氏股份</td><td>304</td><td>290</td><td>260</td><td>310</td><td>318</td><td>316</td><td>301</td><td>316</td><td>325</td><td>333</td><td>389</td><td>435</td></tr><tr><td>新希望</td><td>159</td><td>150</td><td>114</td><td>155</td><td>160</td><td>133</td><td>133</td><td>130</td><td>134</td><td>139</td><td>169</td><td>157</td></tr><tr><td>德康农牧</td><td>95</td><td>81</td><td>79</td><td>90</td><td>93</td><td>87</td><td>82</td><td>78</td><td>81</td><td>84</td><td>110</td><td>107</td></tr><tr><td>大北农(控股公司)</td><td>39</td><td>38</td><td>28</td><td>38</td><td>34</td><td>39</td><td>38</td><td>29</td><td>35</td><td>37</td><td>46</td><td>42</td></tr><tr><td>天邦食品</td><td>54</td><td>44</td><td>51</td><td>54</td><td>47</td><td>50</td><td>51</td><td>54</td><td>53</td><td>61</td><td>69</td><td>68</td></tr><tr><td>唐人神</td><td>55</td><td>46</td><td>40</td><td>40</td><td>44</td><td>48</td><td>41</td><td>35</td><td>41</td><td>41</td><td>62</td><td>46</td></tr><tr><td>正邦</td><td>59</td><td>57</td><td>45</td><td>63</td><td>61</td><td>64</td><td>68</td><td>70</td><td>67</td><td>79</td><td>91</td><td>87</td></tr><tr><td>中粮家佳康</td><td>43</td><td>45</td><td>53</td><td>48</td><td>47</td><td>54</td><td>43</td><td>46</td><td>50</td><td>47</td><td>59</td><td>56</td></tr><tr><td>天康生物</td><td>32</td><td>30</td><td>26</td><td>25</td><td>24</td><td>23</td><td>24</td><td>22</td><td>26</td><td>27</td><td>30</td><td>31</td></tr><tr><td>华统股份</td><td>21</td><td>21</td><td>22</td><td>23</td><td>21</td><td>20</td><td>20</td><td>20</td><td>21</td><td>20</td><td>24</td><td>25</td></tr><tr><td>巨星农牧</td><td></td><td>25</td><td>24</td><td>34</td><td>33</td><td>33</td><td>42</td><td>32</td><td>35</td><td>35</td><td>46</td><td>52</td></tr><tr><td>神农集团</td><td>21</td><td>23</td><td>28</td><td>35</td><td>23</td><td>23</td><td>22</td><td>17</td><td>17</td><td>23</td><td>34</td><td>32</td></tr><tr><td>京基智农</td><td>20</td><td>14</td><td>16</td><td>19</td><td>19</td><td>21</td><td>18</td><td>20</td><td>19</td><td>22</td><td>23</td><td>20</td></tr><tr><td>傲农生物</td><td>13</td><td>12</td><td>10</td><td>13</td><td>13</td><td>16</td><td>14</td><td>14</td><td>15</td><td>16</td><td>19</td><td>16</td></tr><tr><td>立华股份</td><td>19</td><td>16</td><td>18</td><td>14</td><td>17</td><td>13</td><td>17</td><td>15</td><td>21</td><td>20</td><td>19</td><td>17</td></tr><tr><td>金新农</td><td>13</td><td>12</td><td>9</td><td>12</td><td>11</td><td>8</td><td>11</td><td>8</td><td>11</td><td>11</td><td>16</td><td>16</td></tr><tr><td>东瑞股份</td><td>11</td><td>9</td><td>10</td><td>12</td><td>17</td><td>16</td><td>13</td><td>12</td><td>9</td><td>10</td><td>14</td><td>13</td></tr><tr><td>罗牛山</td><td>7</td><td>4</td><td>5</td><td>5</td><td>7</td><td>6</td><td>5</td><td>6</td><td>5</td><td>6</td><td>7</td><td>7</td></tr><tr><td>正虹科技</td><td>3</td><td>1</td><td>0</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>3</td><td>2</td><td>2</td><td>1</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>益生股份</td><td>1</td><td>0</td><td>1</td><td>1</td><td>0</td><td>3</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>2</td><td>1</td></tr><tr><td colspan="13">单月生猪出栏量yoy</td></tr><tr><td></td><td>2024年12月</td><td>2025年1月</td><td>2025年2月</td><td>2025年3月</td><td>2025年4月</td><td>2025年5月</td><td>2025年6月</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>20 25年10月</td><td>2025年11月</td></tr><tr><td>牧原股份(商品猪)</td><td>24%</td><td colspan="2">11%</td><td>40%</td><td>52%</td><td>30%</td><td>58%</td><td>13%</td><td>27%</td><td>11%</td><td>13%</td><td>12%</td></tr><tr><td>温氏股份</td><td>2%</td><td>10%</td><td>35%</td><td>18%</td><td>28%</td><td>33%</td><td>29%</td><td>36%</td><td>38%</td><td>32%</td><td>46%</td><td>50%</td></tr><tr><td>新希望</td><td>8%</td><td>-13%</td><td>-13%</td><td>2%</td><td>8%</td><td>-2%</td><td>-2%</td><td>3%</td><td>5%</td><td>17%</td><td>34%</td><td>24%</td></tr><tr><td>德康农牧</td><td></td><td>3%</td><td>61%</td><td>46%</td><td>34%</td><td>18%</td><td>17%</td><td>11%</td><td>15%</td><td>15%</td><td>43%</td><td>19%</td></tr><tr><td>大北农(控股公司)</td><td>4%</td><td>4%</td><td>47%</td><td>27%</td><td>4%</td><td>18%</td><td>76%</td><td>6%</td><td>54%</td><td>33%</td><td>45%</td><td>11%</td></tr><tr><td>天邦食品</td><td>-36%</td><td>-38%</td><td>27%</td><td>31%</td><td>3%</td><td>-10%</td><td>2%</td><td>1%</td><td>2%</td><td>40%</td><td>42%</td><td>46%</td></tr><tr><td>唐人神</td><td>54%</td><td>40%</td><td>46%</td><td>17%</td><td>38%</td><td>48%</td><td>41%</td><td>23%</td><td>34%</td><td>28%</td><td>24%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>正邦</td><td>30%</td><td>33%</td><td>104%</td><td>87%</td><td>236%</td><td>158%</td><td>187%</td><td>202%</td><td>142%</td><td>108%</td><td>67%</td><td>63%</td></tr><tr><td>中粮家佳康</td><td>-43%</td><td>29%</td><td>161%</