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欧派家居（603833）投资分析总结

核心内容概览

欧派家居是一家专注于家用轻工领域的公司，主要业务包括橱柜、衣柜、木门、卫浴等产品。公司当前市价为70.20元，流通市值为64.66亿元，总股本为420.28百万股，流通股本为92.11百万股。分析师蒋正山和徐稚涵对该公司进行了深入研究，并维持“买入”评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入81.97亿元，同比增长18.74%；归母净利润12亿元，同比增长27.07%；扣非后归母净利润11.44亿元，同比增长27.77%。
• 增长趋势：公司预计2018-2020年销售收入将分别增长16.84%、14.66%、15.75%，归母净利润分别增长26.88%、18.31%、15.96%。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为3.92元、4.64元、5.38元，对应P/E分别为17.89倍、15.12倍、13.04倍。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：2018年前三季度毛利率为37.88%，同比提升2.7个百分点，主要得益于产品提价和规模效应。
• 费用率下降：期间费用率从2017年的18.96%降至2018年的19.10%，其中销售费用率和管理费用率分别下降，财务费用率有所改善。

业务结构分析

• 橱柜业务：前三季度营收43.43亿元，同比增长8.93%，单三季度增长1.03%。
• 衣柜业务：前三季度营收28.9亿元，同比增长35.33%，单三季度增长35.74%。
• 木门业务：前三季度营收2.81亿元，同比增长52.74%，单三季度增长46.98%。
• 卫浴业务：前三季度营收2.17亿元，同比增长45.96%，单三季度增长22.82%。
• 渠道表现：经销商渠道营收增长14.25%，大宗渠道营收增长58.83%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内公司股价将相对基准指数上涨15%以上。

关键信息

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：从2017年的1.28降至2018年的1.06。
• 固定资产周转率：从2017年的4.82降至2018年的3.91。
• 应收账款周转率：从2017年的65.23降至2018年的62.47。
• 存货周转率：从2017年的8.24略升至2018年的8.39。

资本结构

• 资产负债率：从2017年的35.62%降至2018年的33.18%。
• 流动比率：从2017年的1.46升至2018年的1.89。
• 速动比率：从2017年的1.22升至2018年的1.64。

风险提示

• 行业风险：地产景气程度下滑、原材料价格上涨、行业竞争加剧。
• 市场风险：股价波动、政策变化、经济环境变化等。

未来展望

公司正通过多渠道策略应对市场变化，包括强化存量市场、拓展整装家装合作、加快电商渠道融合等。此外，公司还在推进信息化建设，实现多品类共用同一软件。这些举措有助于提升公司的市场竞争力和盈利能力，为未来的增长奠定基础。

总结

欧派家居在2018年前三季度表现出稳健的增长态势，尽管收入和利润环比有所放缓，但整体仍保持良好增长。公司通过产品提价、规模效应和渠道优化，提升了毛利率和净利率，显示出较强的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来有较大的增长潜力。然而，仍需关注行业竞争和宏观经济环境的变化，以评估其长期表现。