深度报告-20231119-国元证券-山河药辅-300452.SZ-首次覆盖报告_政策利好集中度提升_核心产能持续扩张_24页_2mb

山河药辅首次覆盖报告核心总结

报告要点

1. 公司地位：国内药用辅料龙头企业，深耕行业多年，业绩稳健增长。2017-2022年营业收入和归母净利润年复合增长率分别为15.77%和21.03%，2022年营业收入705亿元，同比增长142.46%。

2. 行业趋势：一致性评价和关联审评审批政策提升了药用辅料行业门槛，推动集中度提升；新版《药品管理法》进一步强化对辅料质量的监管。

3. 核心产品：

   • 微晶纤维素、羟丙基甲基纤维素产销率高、产能紧张。
   • 核心产品产能利用率持续饱和，扩产计划明确（微晶纤维素新增52.63%产能，预计将提升收入至近42亿）。

4. 投资建议：首次覆盖“买入”评级，看好其市占率提升、替代进口及海外扩张潜力。预计2023-2025年营收增速分别为17.9%、21.4%、19.5%，净利润增速分别为20.6%、20.1%、20.0%。

5. 风险提示：

   • 建设进度不确定性
   • 集采影响
   • 原材料价格波动风险

📌 免责声明
宏观经济环境、行业政策变动及技术迭代对投资判断可能产生影响，投资决策应结合全面分析与风险评估。