20230921-首创证券-山河药辅-300452.SZ-公司简评报告_业绩符合预期_新产品布局日益丰富_4页_380kb

报告摘要

山河药辅（300452.SZ）简评报告总结

核心内容概述

山河药辅（300452.SZ）在2023年半年报中展现出良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现同比增长，公司正通过新产品布局和产能释放推动业绩持续增长。分析师王斌对该公司给予“买入”评级，并预测其未来三年的业绩增长趋势。

主要观点

业绩表现

营业收入：2023年上半年实现4.53亿元，同比增长25.83%。
净利润：归属于上市公司股东的净利润为8833万元，同比增长33.51%；扣除非经常性损益的净利润为8183万元，同比增长38.00%。

产品线与新产品布局

现有产品：纤维素及衍生物类收入2.05亿元，同比增长15.00%；淀粉及衍生物类收入1.12亿元，同比增长29.74%。
新产品：公司新增2个新产品登记，包括邻菲罗啉（注射用）和羧甲纤维素钠（注射用），均为自主开发的注射级药用辅料，预计将成为业绩新增长点。

进口替代与产能释放

进口替代趋势：药用辅料进口替代趋势持续，上半年替代项目数远高于近两年同期，替代项目增长额占收入增长额的35%以上。
新产能：新产能建设已进入收尾阶段，预计在2023年第三季度试生产，建成后将增加9000吨高端辅料产能，缓解当前产能不足问题。

关键信息

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	8.57	21.6%	1.65	26.1%	0.70	21.2
2024E	10.28	20.0%	2.02	22.4%	0.86	17.3
2025E	12.26	19.3%	2.41	19.3%	1.03	14.5

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	29.8%	31.0%	31.3%	31.8%
净利率	18.6%	19.3%	19.6%	19.6%
ROE	16.6%	18.3%	19.1%	19.3%
ROIC	21.3%	15.7%	15.1%	15.4%
资产负债率	33.2%	41.0%	36.1%	32.9%
净负债比率	11.0%	41.9%	35.9%	30.4%
P/E	26.72	21.18	17.30	14.51
P/B	4.83	4.19	3.53	2.95

现金流量

经营活动现金流：2023E预计为22亿元，但2024E和2025E预计增长显著，分别为214亿元和241亿元。
投资活动现金流：2023E预计为-155亿元，2024E为-150亿元，2025E为-300亿元。
筹资活动现金流：2023E预计为431亿元，2024E为137亿元，2025E为106亿元。

风险提示

原材料价格波动：可能影响产品毛利率。
募投项目收益不及预期：若募投项目产品需求下滑或投产进度低于预期，可能影响业绩增长。
市场变化：行业竞争加剧、政策变动等可能影响公司未来发展。

总结

山河药辅在2023年上半年业绩表现符合预期，主要得益于现有产品线的稳定增长和新产品布局的推进。公司通过进口替代和产能释放，持续增强市场竞争力，未来三年盈利预测显示公司有望实现稳步增长。分析师王斌对山河药辅给予“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和盈利能力。然而，公司仍需关注原材料价格波动及募投项目进展等潜在风险。

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