20200423-华泰证券-国际商用航空制造产业专题_新冠疫情下_航空制造巨头路向何方_31页_3mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕航空制造业，尤其是波音公司与空客公司的竞争格局、新冠疫情对行业的影响以及中国航空制造业的发展现状展开分析。报告指出，航空制造是高端制造行业，具有高附加值和对国民经济发展的重要影响，目前波音与空客几乎垄断了全球干线以上商用飞机市场，而中国大飞机项目正在稳步推进。

主要观点

• 波音与空客垄断市场：波音和空客是全球民航制造的双寡头，二者市场份额交替领先。
• 疫情对航空业的短期冲击：新冠疫情导致全球航空运输需求骤降，航空公司收入大幅减少，波音和空客也因疫情而暂停部分生产。
• 波音面临流动性危机：由于737MAX停飞及疫情冲击，波音公司现金流紧张，已申请600亿美元政府援助。
• 空客经营相对稳健：空客在疫情中虽也受到冲击，但其订单和交付量仍表现较好，整体经营更具韧性。
• 中国航空制造稳步发展：C919和C929项目持续推进，适航认证逐步完成，国产飞机有望打入国际市场。

关键信息

一、波音与空客竞争格局

• 波音：成立于1916年，二战期间为盟军立下汗马功劳。70年代成为全球航空制造霸主，90年代通过并购麦道和罗克韦尔巩固地位。
• 空客：1970年成立，利用后发优势和营销策略迅速崛起，1995年实现对波音的反超。
• 竞争模式：波音与空客在单通道中短程客机、双通道中远程客机等领域展开激烈竞争，但空客A320系列在市场占有率上略胜一筹。

二、波音737MAX事件影响

• 技术与安全问题：737MAX因MCAS系统设计缺陷引发多起空难，导致全球停飞。
• 经济影响：737MAX停飞导致波音商用飞机业务收入大幅下滑，现金流紧张，面临流动性危机。
• 波音应对措施：申请美国政府600亿美元援助，并考虑裁员以应对危机。

三、空客应对策略

• 生产调整：疫情下空客宣布下调生产速率，以应对市场需求波动。
• 订单表现：2019年空客净订单数达768架，表现优于波音。
• 市场份额：A320neo系列占据单通道客机市场60%以上，成为全球最畅销的商用飞机之一。

四、中国航空制造进展

• C919项目：进入加速适航认证阶段，目标是打入国际市场。
• ARJ21项目：已进入批产阶段，标志着中国支线客机制造的突破。
• CAAC适航对等互认：逐步突破，有助于国产飞机出口。

五、未来航空制造业前景

• 城市化推动需求增长：预计未来20年全球新增45459架飞机，市场总价值约66179亿美元。
• 疫情是短期冲击：尽管疫情对航空业造成巨大影响，但随着经济复苏，航空制造仍将保持增长。
• 经济性与安全性：航空公司更关注飞机的经济性和安全性，双发飞机成为主流选择。

行业趋势与展望

• 双发窄体客机主导市场：波音737和空客A320系列仍是全球主要的窄体客机。
• 宽体客机面临挑战：波音747、767、777及空客A380等宽体飞机因运营成本高，订单减少。
• 中大型客机竞争：波音787在中大型客机市场占据优势，空客A350XWB和A330neo作为应对，仍在追赶中。
• 航空制造产业链重要性：航空制造对上下游产业有显著带动作用，波音公司在美国经济中地位举足轻重。

风险提示

• 疫情持续时间延长：可能进一步拖累航空业复苏进程。
• 全球经济复苏不达预期：可能影响航空运输需求增长。
• 波音信用评级下降：波音公司信用评级被穆迪和标普下调，面临较大的财务压力。

投资建议

• 关注波音与空客的复苏：波音需解决737MAX问题并恢复生产，空客则有望维持其市场优势。
• 看好中国大飞机项目：C919和C929项目进展顺利，未来有望成为国产飞机出口的重要力量。
• 关注适航认证进展：适航对等互认是国产飞机出口的关键环节。

总结

波音与空客的竞争持续了数十年，两者在市场份额和产品线方面互有胜负。疫情虽对航空制造业造成短期冲击，但随着全球城市化进程加快，航空制造仍具长期增长潜力。中国航空制造在大飞机项目上取得突破，C919等机型正在加速适航认证，有望在国际市场上占据一席之地。波音因737MAX事件及疫情冲击面临严重的流动性危机，而空客则相对稳健。未来，航空制造行业的走势将取决于全球疫情控制、经济复苏及技术进步等多方面因素。