航天军工行业国际商用航空制造产业专题：新冠疫情下，航空制造巨头路向何方-20200423-华泰证券-31页_2mb

航空制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年全球航空制造行业在新冠疫情下的发展状况，重点聚焦波音与空客两大巨头的竞争格局、疫情对民航产业的影响以及中国航空制造的进展。报告指出，尽管疫情对航空制造造成短期冲击，但长期来看，航空制造业仍具有良好的发展前景，尤其是在城市化进程加快的背景下。

主要观点

1. 波音与空客的竞争格局

   • 波音与空客共同垄断了全球干线级别以上的商用飞机制造市场。
   • 波音因737MAX项目失误及疫情冲击，面临严重的流动性危机。
   • 空客凭借稳健经营和产品竞争力，在疫情中仍保持较好发展态势。

2. 新冠疫情对航空制造的短期冲击

   • 全球民航运营受到严重影响，航空公司订单减少、交付延迟。
   • 空客和波音均因疫情临时关闭部分工厂，生产受到影响。
   • 2020年第二季度全球航空客运收入同比下降68%，净亏损达390亿美元。

3. 航空制造的长期前景

   • 城市化进程推动航空运输需求增长，预计未来20年全球将新增45459架飞机，总价值约66179亿美元。
   • 波音和空客在双发单通道和双发双通道客机领域保持主导地位，C919和C929将对标这两类机型。

4. 中国航空制造的进展

   • 中国商飞在C919和C929项目上稳步推进，ARJ21已进入批产阶段。
   • CAAC与EASA实现适航对等互认，助力国产大飞机走向国际市场。

关键信息

波音公司

• 历史与业务：成立于1916年，二战期间有重要贡献，后成为全球最大的航空制造企业之一。
• 737MAX事件：因MCAS系统安全隐患导致全球停飞，造成订单取消和交付停滞。
• 财务状况：2019年BCA业务亏损，现金流紧张，面临流动性危机，已申请600亿美元政府援助。
• 市场表现：2019年交付量大幅下降，737MAX订单取消，777与787也出现安全问题。

空客公司

• 发展历程：成立于1970年，通过并购和合作，逐步成长为全球航空制造巨头。
• 市场份额：2019年交付量和订单量均领先于波音，尤其在A320系列上占据主导地位。
• 应对疫情：2020年3月宣布下调生产速率，制定短期现金控制计划。
• 业务构成：在商用飞机业务上占优，防务、空间及安全业务表现稳健。

中国航空制造

• C919项目：自2008年启动，2020年加速适航认证，目标是打入国际市场。
• ARJ21支线客机：已进入批产阶段，为国内航空运输提供支持。
• C929项目：处于初步设计阶段，瞄准中远程客机市场。
• 适航对等互认：中美已实现全面互认，有助于国产飞机出口。

行业趋势与挑战

• 疫情影响：航空制造受到短期冲击，但市场基本面未变。
• 经济性与安全性：航空公司更注重经济性，而安全性是决定飞机能否运营的关键。
• 技术与市场：波音与空客在技术上各有优劣，空客在安全性上更具优势。
• 未来展望：随着城市化进程，航空制造业仍有较大增长空间。

投资建议与风险提示

• 投资建议：对航空制造行业保持关注，长期来看仍有增长潜力。
• 风险提示：全球疫情周期延长，经济复苏不及预期可能影响行业前景。

总结

航空制造业作为高端制造行业，其发展受政策、技术、市场等多重因素影响。新冠疫情虽对行业造成短期冲击，但航空制造仍是推动全球城市化和经济发展的重要力量。波音和空客作为行业龙头，竞争激烈，但空客因安全性和市场表现更优，目前处于领先地位。中国航空制造在大飞机项目上稳步推进，有望在未来实现突破。