20200423-光大证券-石油化工_OPEC+减产协议及G20能源部长会议的影响分析_5月是原油市场的双重拐点_21页_1mb

报告摘要

2020年5月被视作原油市场的双重拐点，预计全球原油市场将在年底到明年年初重回50美元/桶。这一时期，市场将经历从供需失衡到逐步恢复的过程，主要受到OPEC+减产协议和疫情形势变化的双重影响。

OPEC+减产协议：OPEC+于2020年4月12日达成逐级减产协议，分三个阶段进行，分别是：
- 2020年5月1日起减产970万桶/天，持续两个月；
- 2020年7月1日至12月减产770万桶/天；
- 2021年1月至2022年4月计划减产580万桶/天。
疫情对需求的冲击：新冠疫情对全球石油需求造成了巨大影响，美国石油需求在3月和4月分别下降了14.7%和30.9%，预计2020年第二季度全球石油需求将下降1500-2000万桶/天。
库存压力：全球原油库存将面临极限考验，预计有约10亿桶的库存冗余。美国占据全球约40%-50%的原油可用库容，部分出口国可能面临库容不足的问题。
原油价格的锚点：全球主流石油公司和美国页岩油企业的生产成本大致在41-52美元/桶（完全成本）和15-21美元/桶（付现成本）之间，因此通过价格战击败页岩油生产商的可能性较低。
双重拐点：
- 供给端拐点：OPEC+减产联盟的重新形成，将显著影响油价回升的速度和高度。
- 需求端拐点：欧美疫情是否出现明显可控局面，将决定原油价格是否出现明显回升。

OPEC+减产联盟破裂风险：若油价持续低位，OPEC+可能再次无法达成一致，导致减产联盟破裂，进一步压低油价。
新冠疫情对经济影响超预期风险：疫情未能有效控制将对全球经济和石油需求造成中长期冲击，延长油价低位运行的时间。
投资建议：建议投资者利用当前时间窗口，逐步配置与油价走势有关但关联度不高的标的，如：
- 轻烃裂解相关的卫星石化和东华能源；
- 成长性和炼化资产比重高的国有和民营炼化企业，如上海石化、华锦股份、恒力石化、荣盛石化；
- 煤制烯烃企业宝丰能源；
- 受疫情冲击较小的中海油服和海油工程；
- 化工板块的万华化学、华鲁恒升、扬农化工；
- 生活必需品相关的浙江医药、新和成、安迪苏、长青股份、利民股份和海利尔等。

资料来源：Wind

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

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