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三季度业绩稳健增长，门店加速扩张总结

核心内容

公司发布2022年度三季报，显示前三季度业绩稳健增长，同时门店数量持续扩张，为公司未来发展奠定了坚实基础。

业绩表现

• 总收入：前三季度实现收入133.5亿元，同比增长22%；单三季度收入46亿元，同比增长28%。
• 净利润：前三季度实现归母净利润8.2亿元，同比增长18.3%；单三季度归母净利润2.5亿元，同比增长29.3%。
• 毛利率与净利率：三季度毛利率为40.93%，同比下降0.21个百分点；净利率为6.87%，同比下降0.16个百分点。

分业务板块表现

• 零售业务：前三季度收入120.9亿元，同比增长20.5%；毛利率为41.5%，同比提升0.76个百分点。
• 批发业务：前三季度收入8.7亿元，同比增长70.4%；毛利率为9.3%，同比下降1.13个百分点。
• 中西成药：前三季度收入99.3亿元，同比增长35.5%；毛利率为35.5%，同比提升0.11个百分点。
• 中药：前三季度收入11.8亿元，同比增长19.2%；毛利率为48.5%，同比提升0.08个百分点。
• 非药品：前三季度收入18.6亿元，同比增长5.9%；毛利率为53.5%，同比提升2.55个百分点。

分地区表现

• 中南地区：前三季度收入59.3亿元，同比增长23.7%。
• 华东地区：前三季度收入57.7亿元，同比增长23.3%。
• 华北地区：前三季度收入12.6亿元，同比增长17.6%。

门店扩张

• 新增门店：2022年1-9月新增门店2116家，其中新开门店817家，并购门店478家，新增加盟店821家。
• 关闭门店：关闭门店144家。
• 门店总数：截至2022Q3末，公司门店总数达9781家，含加盟店1753家，直营连锁门店8028家。
• 医保定点门店：公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店6936家，其中包含特慢病统筹医保定点门店1194家，占门店总数的86.4%。

主要观点

• 公司在2022年前三季度实现了收入和净利润的稳健增长，显示出良好的市场竞争力和运营效率。
• 各业务板块中，零售业务表现稳定，非药品业务毛利率显著提升，中药业务增长较快。
• 门店数量持续扩张，尤其在中南、华东和华北地区，进一步巩固了公司在这些区域的市场地位。
• 费用端整体保持平稳，销售费用略有上升，而管理费用和财务费用有所下降。
• 公司在2022Q3进行了2起同行业并购，增强了市场竞争力和品牌影响力。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为1.53元、1.91元、2.34元。
• 净利润复合增长率：未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于市场。

财务分析指标

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 并购门店整合不及预期
• 药品降价风险

数据来源

• Wind
• 西南证券

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