20131118-宏源证券-利率债日报_天量外汇占款﹢9号文＝熊市终结_11页_1mb

利率债日报总结 - 2013年11月18日

核心内容

2013年11月18日的利率债日报分析了当前市场环境与债券市场走势，指出“天量外汇占款+9号文=熊市终结”，认为当前是债券市场的黄金配置期。报告从宏观要闻、流动性观察、主要金融市场行情和债券市场四个维度进行分析，为投资者提供市场动态和未来趋势预测。

主要观点

1. 市场概况

• 今日利率债成交370亿。
• 无公开市场操作。
• 银行间质押式回购价格：
  • R001：4.60%，上6.36bp；
  • R007：5.44%，下0.23bp；
  • R1M：6.55%，上31.25bp。

2. 未来债券市场展望

• 货币政策收紧预期将改变：报告认为，9号文的出台将扭转市场对货币政策收紧的预期，因为：
  • 央行执行的是中性货币政策；
  • 通胀并未出现趋势性上行；
  • 商业银行的主要风险在非标和同业，而非债券市场。
• 监管机制完善：9号文的出台将改善商业银行的风险状况，增强其配置债券的动力，从而打通“外汇占款→货币市场→债券市场”的传导路径。
• 收益率下行预期：随着监管机制的完善，9号文的出台之日即为收益率下行之时。

关键信息

一、宏观新闻

• 房价上涨：10月中国70大中城市65个房价环比上涨，其中新建住宅上涨65个，二手住宅上涨62个。
• 页岩气政策：国土资源部表示页岩气勘探开发进展顺利，配套政策即将发布。
• 自贸区申请：广东申请自贸区已获中央非正式首肯，有望很快获批。
• A股表现：周一A股大幅上涨，金融股全面爆发，上证综指涨近3%，沪深300股指期货涨2.87%。

二、流动性观察

• 公开市场操作：今日无操作，本周累计净投放90亿，下周净投放10亿。
• 资金利率：
  • R001：4.60%（较前日上升6.36bp）；
  • R007：5.44%（较前日下降0.23bp）；
  • R1M：6.55%（较前日上升31.25bp）。

三、主要金融市场行情

• 债券市场：
  • 10年期国债收益率上行6BP至4.66%；
  • 10年期国开债收益率上行4BP至5.64%；
  • 期限结构无明显趋势。
• 新发行债券：
  • 本周计划发行380亿利率债，包括13国开44（3年，280亿）、13国开45（5年，200亿）等。
• 到期债券：
  • 06国开29（7年，200亿）；
  • 12国开45（1年，180亿）。

四、债券市场分析

• 成交量统计：
  • 国债：3年以下54.1亿，3-5年15.3亿，5-7年34.0亿，7年以上28.4亿；
  • 国开债：3年以下57.3亿，3-5年26.5亿，5-7年15.0亿，7年以上28.6亿；
  • 非国开债：3年以下86.1亿，3-5年5.9亿，5-7年18.4亿，7年以上0.6亿。
• 收益率与信用利差：
  • 国债10年期收益率为4.66%，国开债10年期收益率为5.64%；
  • 信用利差整体处于较高水平，显示市场对信用风险的担忧。

总结

2013年11月18日，利率债市场在“天量外汇占款”和“9号文”双重因素下，展现出收益率下行的趋势。报告指出，当前是配置利率债的黄金时期，主要逻辑为：

1. 外汇占款增加，表明资金流动性充足；
2. 通胀并未出现趋势性上行，央行不会收紧货币政策；
3. 监管机制的完善将增强商业银行的配债动力，改善市场预期。

此外，报告提到A股市场全面上涨，金融股表现强势，显示市场对改革政策的积极反应。同时，欧元区经济改善但通胀仍低于目标，表明全球市场对经济增长的预期有所提升。整体来看，利率债市场在政策与流动性支持下，有望迎来收益率下行的契机。