20240508-天风证券-望变电气-603191.SH-取向硅钢高端产线投产+收购云变电气_公司综合竞争力有望提升_3页_730kb

望变电气（603191）投资评级报告摘要（2024年）

核心技术与业务布局

公司主营业务涵盖取向硅钢生产及输配电设备制造，拥有产业链一体化优势。截至2023年，其取向硅钢产量位居全国民营企业第一，产能持续扩张并具备高端磁性材料项目。同时，公司通过收购云变电气，拓展了220kV及以下变压器生产线，并具备500kV变压器生产能力，显著增强输配电设备业务覆盖范围。

经营表现亮点

• 2023年收入增长显著：营业收入达272亿元，同比增长757%，主要得益于输配电设备业务增长（变压器、箱式变电站、成套设备产量同比提升32%-64%）。
• 高端产线进展顺利：2022年启动的八万吨高端磁性新材料项目已按计划投产，预计2024年下线首批取向硅钢产品，有助于提升产品毛利率和竞争力。
• 市场出口拓展：取向硅钢产品出口国家增至15个，贡献显著，2023年出口营收占取向硅钢业务收入的21.18%。

风险与挑战

• 业绩波动显著：2023年归母净利同比下降72.43%，主要是取向硅钢价格下跌及原材料成本上升所致。公司收入虽增长，但盈利能力短期承压。
• 原材料成本波动：硅钢市场价格波动较大，可能持续压缩毛利率。
• 应收账款与项目建设风险：需关注大额应收账款回收及新项目投产进度。

投资建议与估值

公司维持“买入”评级，目标价172元。基于调整后的盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为28.7亿、35.7亿、45.7亿元，对应PE分别为20、16、12倍。与沪深300指数相比，公司增长潜力及行业地位突出，建议关注估值修复机会。