20230828-天风证券-望变电气-603191.SH-取向硅钢+输配电业务稳步发展_2023H1归母净利同比+32.3__3页_731kb

报告总结：望变电气（603191）半年报点评

核心观点

维持“买入”投资评级，维持目标价不变。公司2023年上半年业绩大幅增长，主要受益于输配电设备需求旺盛和取向硅钢业务毛利率提升。未来随着产能释放，公司成长性可期。

业绩亮点

• 营收与利润高速增长：2023年上半年营业收入同比增长98%（主要由输配电设备增长426.6%贡献），归母净利润同比增长323%，销售毛利率和净利率分别提升30.3%和19.8%。
• 产品结构优化：取向硅钢业务毛利率显著提升，客户结构扩展至更多央企国企，产品应用领域延伸至新能源、新基建等高增长赛道。

业务分析

• 输配电设备：电力变压器产量同比增长50.75%，成套电气设备产量增长51.3%。新项目（如智能成套电气设备产业基地建设项目）将于2024年投产，提升产能弹性。
• 取向硅钢业务：全国市场排名前四。八万吨高端磁性新材料项目部分投产，2023年新增产能预计2-3万吨，全面投产后新增5-6万吨，持续增强竞争力。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年预归母净利润为364/494/624亿元，PE分别为145/106/84倍，估值区间下降反映增长预期逐步落地。
• 财务指标：毛利率维持20%以上，净利率持续提升，ROE显著改善。

风险提示

• 下游行业周期性波动风险；
• 输配电产品毛利率下降风险；
• 应收账款规模较大；
• 项目投产不及预期；
• 汇率波动风险。

股价走势

公司股价表现强于沪深300，分析师认为当前估值合理，维持“买入”建议。