深度报告-20230802-天风证券-望变电气-603191.SH-输配电设备+取向硅钢_产业链一体化优势逐步凸显_25页_2mb

望变电气是一家在上海证券交易所主板上市的公司，股票代码603191。它成立于20世纪90年代初，主营业务包括输配电及控制设备和取向硅钢。2022年，公司营业收入同比增长31%，归母净利润同比增长67%，主要受益于取向硅钢业务的爆发性增长，后者营收增长超过200%。公司输配电设备应用于电网配网和新能源领域，取向硅钢是变压器核心材料，用于节能和高效能应用。

业绩方面，公司营收从2017年的5.9亿元增长到2022年的25.26亿元，净利润从2018年的0.53亿元增至2022年的29.8亿元。2023-2025年盈利预测显示，营业收入将从28.17亿元增长至50.4亿元，复合增长率约41%，归母净利润预计为37亿元、54亿元和70亿元，同比增长分别为238%、46%和29%。估值方面，基于2023年25倍市盈率，目标价277元，评级“买入”。

行业分析表明，电网投资加速，尤其“十四五”期间国家电网和南方电网计划投资超过2.4万亿元和6700亿元，带动输配电设备需求。取向硅钢供需紧张，2025年产能预计253万吨，而需求缺口约17万吨。新能效标准推动高磁感取向硅钢需求上升，公司产能扩张和高牌号产品比重提升有望提升毛利率。

风险包括下游行业周期波动、原材料价格波动、应收账款增长、项目建设延迟等。总体上，公司产业链一体化优势明显，但需关注市场变化和经营风险。