20230823-国盛证券-望变电气-603191.SH-高端项目逐步投产_需求有望显著复苏_3页_691kb

报告总结：望变电气（603191SH）2023年半年度分析

核心业绩： 上半年实现营收1235亿元，同比增长982%；归母净利润154亿元，同比增长3231%；扣非后净利润152亿元，同比增长3968%。二季度业绩环比有所回落，归母净利同比下降760%，环比下降821%，主要由于市场因素。

项目进展： 八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产，预计2023年新增2-3万吨产量，2024年全面投产时新增5-6万吨；智能成套电气设备产业基地建设稳步推进，二期即将完工。硅钢产量受项目碰电减产0.033万吨，但高端磁性产品放量预期强。

行业展望： 电力装机增长和电网建设加速推动需求，2022-2023年煤电核准80GW政策提振火电市场；风电预计2023-2025年年均新增装机60-70GW；全球能源转型和海外需求拉动变压器出口，利好硅钢产品。

投资建议： 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润36亿、49亿、60亿元，对应PE 166、124、100倍。公司业绩增长潜力大，高端项目扩展支撑估值。

风险提示： 上游原料价格波动、下游电力需求不及预期、行业空间测算偏差、新产线发展不确定性。