20201012-万联证券-京东方A-000725.SZ-首次覆盖报告_全球显示面板龙头新时代发展更进一步_28页_1mb

京东方A（000725.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

京东方科技集团股份有限公司（BOE）作为全球领先的显示面板供应商，自2001年在深交所上市以来，已成长为LCD出货量全球第一的龙头企业。公司通过持续的产线建设和技术布局，不仅巩固了在传统显示领域的领先地位，还积极布局OLED和物联网领域，推动多元化发展。

主要观点

1. 产业布局与产能

• 公司拥有14条产线，包括9条满产运营、3条量产、1条在建和1条拟建，覆盖大尺寸与中小尺寸市场。
• 合肥、武汉10.5代TFT-LCD产线可有效填补65寸和75寸超大尺寸市场的产能缺口。
• 成都、绵阳、重庆6代AMOLED产线聚焦智能车载、Tablet等中小尺寸高端市场，提升公司在柔性AMOLED领域的市场占有率和盈利能力。

2. 投资与并购

• 拟收购中电熊猫南京G8.5和成都G8.6产线，合计收购价至少121.16亿元，有助于优化竞争格局，提升公司在IT和TV市场的竞争力。
• 收购后，京东方将拥有5条8.5代线，合计产能接近600K，占全球8.5代线产能约50%。
• 收购标的目前仍处于亏损状态，且交易尚未完成，存在不确定性。

3. 显示行业趋势

• LCD市场因疫情带动需求逆势增长，韩国厂商加速退出LCD产业，全球LCD市场格局向中国大陆转移。
• 大尺寸高清化趋势明显，DOT时代到来推动LCD需求增长。
• OLED市场正快速增长，预计到2022年全球OLED市场产值将达447亿美元，京东方在柔性OLED领域的产能将快速提升。

4. 技术优势与市场地位

• 京东方在LCD领域技术领先，累计专利申请和授权数量均居行业前列。
• 2019年，公司大尺寸液晶面板出货面积首次超过LGD，成为全球第一。
• OLED方面，公司已布局多条产线，未来有望成为全球OLED行业的重要参与者。

关键信息

营收与盈利预测

业务板块

• 端口器件：公司核心业务，占营收约90%，在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大传统应用领域保持全球第一。
• 智慧物联：覆盖智慧出行、智慧医疗、智慧金融等细分领域，提供800多个物联网解决方案。
• 智慧医工：聚焦医疗健康领域，包括生物芯片、智慧急救、智慧康养等，2019年营收增长17.85%。
• 其他主营业务：包括技术开发与专利维护，公司专利申请和授权数量持续增长，毛利率保持在99%以上。

风险提示

• 面板价格波动风险：受供需变化影响，面板价格波动可能影响公司盈利能力。
• 并购进展不及预期风险：中电熊猫收购尚未完成，存在交易不确定性。
• 韩厂产能退出进一步慢于预期风险：若韩国厂商退出LCD市场速度不及预期，可能影响行业竞争格局。

结论

京东方凭借在LCD领域的全球领先地位和对OLED市场的积极布局，有望在显示行业持续受益。公司通过并购拓展业务版图，提升市场竞争力，并顺应物联网发展趋势，推动多元化业务增长。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，首次覆盖给予“增持”评级。