20181107-太平洋-信息技术行业策略报告_三季报综述_费用增加导致业绩承压_基金超配偏好龙头股_28页_1mb

报告摘要

2018年三季度，信息技术行业整体呈现收入增速集中、利润增速两极分化、费用增加导致业绩承压的态势。同时，行业面临较大的解禁减持压力，基金持仓呈现超配趋势，主要集中在行业龙头及业绩表现较好的公司。

收入增速集中化：2018Q3行业营收增速分布更加集中，中位数为14.47%，较2017Q3下降1.82个百分点。
利润增速两极化：净利润增速呈现两极分化，中位数为4.23%，较2017Q3下降3.65个百分点，扣非净利润增速中位数为4.36%，较2017Q3下降0.99个百分点。
费用增加影响利润：期间费用率中位数为37.23%，较2017Q3增加8.36个百分点，其中管理费用增加0.25个百分点，主要因研发费用并入管理费用。
营运能力下降：应收账款、预付账款、预收账款和存货周转率均呈下降趋势，周转天数增加，行业整体收入质量有所下降。
现金流状况分化：经营性现金流净额/营业收入中位数为-14.53%，较2017Q3下降0.09个百分点，但头部公司现金流状况更优。
解禁减持压力显著：2018年10-12月解禁市值合计323亿元，明年5月面临678亿元解禁压力，主要来自紫光股份，未来行业还面临125亿元减持压力。
基金超配行业龙头：基金配置占比为5.6%，超配集中在行业龙头和业绩强势股，如浪潮信息、航天信息、广联达和卫宁健康等。

收入增速分布集中：
- 2018Q3营收增长公司为166家，较2017Q3减少2家。
- 营收增速超过100%的公司为9家，较2017Q3增加1家。
- 营收增速主要集中在-10%~50%，占比达78.73%。
利润增速两极化：
- 净利润增长公司为128家，较2017Q3减少11家。
- 净利润增速大于100%的公司为31家，较2017Q3增加7家。
- 扣非净利润增速分布下移，两端两极化加剧。

盈利能力分析：
- 行业毛利率中位数为37.60%，同比下降1.26个百分点。
- 净利率中位数为下降1.82个百分点，但长期来看趋于常态。
- 期间费用率中位数为37.23%，较2017Q3增加8.36个百分点。
营运能力分析：
- 应收账款周转率、预付账款周转率、预收账款周转率、存货周转率均呈下降趋势。
- 应收账款周转天数增加6天，预收账款周转天数增加4.7天，存货周转天数增加10天。
现金流分析：
- 经营性现金流净额/营业收入中位数为-14.53%，较2017Q3下降0.09个百分点。
- 投资性现金流净额/营业收入中位数上升6.56个百分点至-6.7%。
- 筹资性现金流净额/营业收入中位数下降5.93个百分点。