20181107-华安证券-金螳螂-002081.SZ-业绩稳定增长_股权激励助力发展_4页_632kb

金螳螂（002081）投资分析总结

核心内容

金螳螂（002081）作为装饰行业的龙头企业，2018年三季度业绩保持稳定增长，营收与净利润均实现同比增长，且公司发布了股权激励计划，进一步增强核心团队的稳定性。公司业务规模持续扩张，新签订单金额显著增加，为未来业绩增长提供了保障。此外，公司财务指标显示其盈利能力和估值水平持续优化，具备较高的投资价值。

主要观点

在手订单充裕，业绩稳增有保障

• 业绩表现：2018年前三季度实现营收185.39亿元，同比增长17.85%；归母净利润15.84亿元，同比增长10.24%。
• 毛利率提升：综合毛利率较2018H1提升2.96个百分点。
• 在建工程增长：Q3在建工程较年初增长88.24%，显示业务扩张趋势。
• 订单情况：新签订单金额105.68亿元，中标未签订单金额43.76亿元；截至三季度末，累计已签约未完工订单金额达553.08亿元，其中公装占比超60%，公装为公司核心业务。

业务规模扩张推升费用，归母净利润增速略受影响

• 费用增长：销售费用和管理费用同比分别增长41.42%和42.54%，主要由于业务规模扩张。
• 财务费用下降：财务费用同比减少81.91%，主要受益于银行借款减少和汇兑收益增加。
• 三费占比：三费占营收比例同比增加0.25个百分点，至6.15%。
• 研发投入增加：研发费用同比提升18%，至5.43亿元，显示公司对技术创新的重视。

股权激励计划

• 激励对象：共32人，包括董事、高级管理人员及核心管理/技术/业务骨干。
• 激励数量：拟授予限制性股票4110万股，占公司总股本的1.55%。
• 授予价格：3.99元/股。
• 解除限售比例：30%、30%、40%，分三期解除。
• 业绩考核目标：
  • 2019年营收同比增长不低于20%，扣非后归母净利润同比增长不低于15%；
  • 2020年营收同比增长不低于40%，扣非后归母净利润同比增长不低于30%；
  • 2021年营收同比增长不低于60%，扣非后归母净利润同比增长不低于45%。
• 激励作用：股权激励有助于保持核心团队稳定，为公司未来业绩增长提供动力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.91元、1.26元、1.60元，对应PE分别为9倍、7倍、5倍。
• 估值趋势：随着业绩增长，公司估值水平逐步下降，显示市场对其未来增长的信心增强。

投资评级说明

• 评级标准：以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

财务比率分析

结论

金螳螂在2018年表现出强劲的业绩增长能力和充足的在手订单，业务规模扩张虽推升费用，但整体盈利能力增强。公司通过股权激励计划稳定核心团队，为未来业绩增长奠定基础。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值水平逐步下降，具备良好的投资前景。综合来看，公司具备稳定增长潜力，建议“买入”。