信息技术行业三季报综述：费用增加导致业绩承压，基金超配偏好龙头股-20181107-太平洋证券-28页-1mb

信息技术行业三季度总结

核心内容概述

本报告分析了2018年三季度计算机行业的主要财务表现、行业趋势、基金持仓情况及未来风险，重点指出行业在收入、利润、费用、现金流和解禁减持等方面的变化，以及基金对行业龙头股的偏好。

主要观点与关键信息

1. 行业业绩表现

• 收入增速分布集中化：2018Q3，有166家上市公司实现营收增长，比2017Q3减少2家；营收增速超过100%的公司增加1家，增速在-10%~50%的公司数量增加，占比达78.73%，显示收入增长趋同。
• 营收增速中位数下降：2018Q3营收增速中位数为14.47%，较2017Q3下降1.82个百分点。
• 净利润增速两极化加剧：2018Q3有128家公司实现净利润增长，较2017Q3减少11家；净利润增速中位数为4.23%，较2017Q3下降3.65个百分点。
• 扣非净利润增速趋同：扣非净利润增速中位数为4.36%，较2017Q3下降0.99个百分点，非经常损益对利润影响逐渐减弱，扣非净利润与净利润增速趋同。
• 利润分布两极化：净利润增速呈现两极化，增速超过100%的公司增加7家，增速低于-100%的公司减少2家。

2. 关键财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率中位数为37.60%，同比下降1.26个百分点。
  • 净利率中位数为4.23%，较2017Q3下降1.82个百分点，但长期来看趋于常态。
  • 期间费用率中位数为37.23%，较2017Q3上升8.36个百分点，其中管理费用率上升0.25个百分点，销售费用率下降0.26个百分点，财务费用率保持稳定。
• 营运能力：
  • 应收账款周转率、预付账款周转率、预收账款周转率和存货周转率总体呈下降趋势，周转天数分别增加6天、1.8天、4.7天和10天。
• 现金流状况：
  • 经营性现金流净额/营业收入中位数为-14.53%，较2017Q3下降0.09个百分点，但平均数上升1.89个百分点。
  • 投资性现金流净额/营业收入中位数上升6.56个百分点至-6.7%。
  • 筹资性现金流净额/营业收入中位数下降5.93个百分点，显示行业投资和筹资需求下降。

3. 行业解禁减持压力

• 短期解禁压力：2018年10-12月解禁市值分别为101亿元、53亿元和169亿元，合计323亿元。
• 长期解禁压力：2019年5月面临较大解禁压力，主要来自紫光股份的11.7亿股份解禁。
• 未来减持压力：行业未来面临125亿元的减持压力，其中财务投资者减持占比最高（53%），实际控制人减持约30亿元（24%），管理层减持约28.6亿元（23%）。

4. 基金持仓情况

• 基金配置比例：2018Q3基金持有计算机行业股票市值占比为5.6%，较2017年上升2个百分点，行业被看好。
• 基金超配集中于龙头股：基金超配的股票集中在行业龙头和业绩表现较好的公司，如浪潮信息、航天信息、广联达、卫宁健康等。
• 超配公司数量：按持股数量占比，有48家公司被超配；按持股市值占比，有47家公司被超配。

风险提示

• 利润下滑风险：行业整体净利润增速下降，部分公司受费用增加影响业绩承压。
• 解禁减持压力：短期内解禁压力仍然存在，明年5月将面临较大解禁压力，可能对市场形成短期制约。

投资评级说明

公司评级标准

附注

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告作者：王文龙（执业资格证书编号：S1190517080001）
• 联系人：陈小珊（电话：021-61376587，邮箱：chenxs@tpyzq.com）