信息技术行业策略报告：2018年报综述：费用增加导致业绩承压，短期面临较大解禁_16页_1mb

2018年计算机行业年度总结

核心内容

2018年计算机行业上市公司整体业绩呈现收入增速放缓、利润增速下降、非经常性损益影响扩大的趋势。同时，行业面临较大的解禁和减持压力，尤其在2019年5月将出现显著的解禁高峰。此外，财务指标显示行业盈利能力有所下滑，营运能力出现分化，现金流状况则表现出一定的优化迹象。

主要观点

1. 收入与利润增速放缓

• 收入集中度提高：2018年有157家上市公司实现营收增长，较2017年减少10家，营收增速集中在-10%~50%之间，中位数为13.26%，较2017年下降3.11个百分点。
• 利润增速下降：2018年行业净利润增速中位数为6.69%，较2017年下降6.44个百分点；扣非净利润增速中位数为5.61%，下降7.39个百分点，非经常性损益对利润增速的影响扩大。
• 净利润分布离散：净利润增速超过100%或低于-100%的公司数量增加，表明行业利润增长趋势更加分化。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：整体法下毛利率为27.14%，同比下降1.39个百分点；中位数法下毛利率为36.86%，同比下降2.65个百分点。
• 净利率：整体法下净利率下降7.62个百分点至较低水平，中位数法下净利率为6.08%，同比下降0.35个百分点。
• 期间费用率：期间费用率中位数为28.72%，较2017年上升1.67个百分点，管理费用（含研发）连续三年小幅增长。

3. 营运能力分析

• 应收账款周转率：整体呈下降趋势，周转天数增加9天，显示公司收款能力有所减弱。
• 预收账款周转率：下降趋势明显，周转天数增加5天，显示订单获取能力下降。
• 应付账款周转率：上升，周转天数减少5天，显示应付账款管理有所改善。
• 存货周转率：略有上升，周转天数缩短1天，显示存货流转加快，行业经营趋势有所好转。

4. 现金流分析

• 经营性现金流：经营性现金流净额占比中位数为5.1%，较2017年下降0.68个百分点，显示行业收款能力受经济周期影响有所削弱。
• 投资性现金流：净额占比上升6.95个百分点至-6.86%，表明对外投资热度下降。
• 筹资性现金流：净额占比下降4.55个百分点，筹资需求减少，公司内部资金储备增加。

关键信息

1. 解禁与减持压力

• 2019年全年解禁市值为1411亿元，占板块总市值的6.5%。
• 2019年5月解禁压力最大，市值达330亿元，占全年解禁的23.4%。
• 后续解禁压力集中在11月和12月，分别为157亿元和113亿元。
• 未来行业面临约260亿元的减持压力，其中财务投资者减持占比最高（57%），公司管理层减持占39%，实际控制人减持占4%。

2. 风险提示

• 行业利润下滑风险。
• 短期内解禁市值压力较大，可能对市场形成短期制约。

投资评级说明

行业团队信息

总结

2018年计算机行业整体表现承压，收入与利润增速均有所放缓，收入集中度提高，利润分布更加离散。财务指标显示盈利能力略有下降，营运能力分化，现金流状况有所改善。同时，2019年行业面临较大的解禁与减持压力，尤其是5月份的330亿元解禁市值可能对市场造成短期影响。投资者需关注行业利润下滑和解禁压力对市场走势的潜在影响。