信息技术行业2018年报综述：费用增加导致业绩承压，短期面临较大解禁-20190503-太平洋证券-16页_1mb

2018年计算机行业年度总结

核心内容概述

2018年计算机行业整体表现呈现收入增长放缓、利润增速下降、非经常损益影响扩大的趋势。同时，行业面临较大的解禁和减持压力，需警惕短期市场波动风险。此外，行业营运能力和现金流状况出现分化，部分指标显示行业经营有所改善。

主要观点与关键信息

1. 2018年行业业绩回顾

• 收入集中度上升：2018年有157家上市公司实现营收增长，较2017年减少10家；营收增速集中在 $-10% \sim 50%$ 区间，占比达84.5%。
• 营收增速中位数下降：2018年营收增速中位数为 $13.26%$，较2017年下降3.11个百分点。
• 净利润增速放缓：2018年行业净利润增速中位数为 $6.69%$，较2017年减少6.44个百分点。
• 扣非净利润增速下降更明显：2018年扣非净利润增速中位数为 $5.61%$，较2017年下降7.39个百分点，非经常性损益对利润的影响扩大。
• 净利润增速分布离散：净利润增速超过 $100%$ 的公司增加，增速低于 $-100%$ 的公司也有所增加，整体分布更加离散。

2. 关键财务指标分析

（一）盈利能力分析

• 毛利率：整体法下毛利率同比下降1.39个百分点至 $27.14%$；中位数法下毛利率同比下降2.65个百分点至 $36.86%$。
• 净利率：整体法下净利率同比下降7.62个百分点至 $6.08%$；中位数法下净利率同比下降0.35个百分点至 $6.08%$。
• 期间费用率：2018年期间费用率中位数为 $28.72%$，较2017年上升1.67个百分点，其中管理费用（含研发）连续三年小幅增长。

（二）营运能力分析

• 应收账款周转率：持续下降，周转天数增加9天。
• 预收账款周转率：下降趋势明显，周转天数增加5天。
• 应付账款周转率：略有上升，周转天数减少5天。
• 存货周转率：略有上升，周转天数减少1天，存货增速增加2.47个百分点，显示经营改善迹象。

（三）现金流分析

• 经营性现金流净额占比：下降0.68个百分点至 $5.1%$，显示收款能力有所削弱。
• 投资性现金流净额占比：上升6.95个百分点至 $-6.86%$，表明对外投资热情下降。
• 筹资性现金流净额占比：下降4.55个百分点，显示筹资需求减少，内部资金储备增强。

3. 行业解禁与减持情况

• 2019年解禁市值：全年解禁市值为1411亿元，占板块总市值的6.5%。
• 5月解禁压力最大：5月解禁市值达330亿元，占全年解禁的23.4%；11月和12月解禁压力也较大，分别为157亿元和113亿元。
• 解禁来源：首发原股东限售股解禁占比最大（51.3%，724亿元），其次是定向增发股份（41.75%，589亿元）。
• 减持压力：未来行业面临约260亿元减持压力，其中财务投资者减持占比最高（57%），公司管理层减持占比39%，实际控制人减持占比4%。

总结

2018年计算机行业上市公司整体业绩表现承压，收入和利润增速均有所放缓。收入集中度上升，但利润集中度下降，非经常损益对利润增速的影响扩大。财务指标方面，毛利率和净利率整体略有下降，期间费用率上升，营运能力受经济周期影响有所减弱，但存货周转加快表明经营有改善迹象。现金流方面，经营性现金流占比下降，投资性现金流占比上升，筹资需求下降，显示行业经营重心向内部优化转移。

2019年行业面临较大的解禁和减持压力，特别是5月解禁市值达330亿元，后续解禁压力也较大，需关注短期市场波动。

风险提示

• 行业利润下滑风险：净利润增速放缓，非经常损益影响扩大，行业盈利能力面临挑战。
• 短期解禁市值压力：2019年5月及11月、12月解禁压力较大，可能对市场形成短期制约。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%至5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

联系信息

• 证券分析师：王文龙

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