【债券深度报告】债基、货基2021Q1季报点评：货基规模新高，债基策略谨慎-20210505-华创证券-30页_4mb

报告摘要

债券基金与货币基金2021年第一季度分析总结

核心内容概述

2021年第一季度，债券基金与货币基金整体呈现规模增长与策略调整的趋势。债券基金规模持续增长，但增速放缓，其中二级债基增长显著。货币基金规模创历史新高，主要由于传统货基申购意愿改善和资产配置优化。债基收益率整体下行，但短期纯债基金因资金面宽松而有所改善。货基收益率小幅上行，但偏离度风险增加。

主要观点

债券基金

规模增长：
- 债基总数为2400支，占全部基金数量的30.78%，较上季度略有下降。
- 一季度债基资产净值规模为4.91万亿，环比增长3.06%。
- 二级债基规模增长显著，资产净值增加17.39%，主要受“固收+”产品发行节奏加快影响。
业绩表现：
- 债基年化收益率下降4.98个百分点至1.47%。
- 混合一级债基和混合二级债基回报为负，分别下降0.99%和3.77%。
- 短期纯债基金回报改善，年化收益率上升0.44个百分点至2.57%。
- 被动指数债基收益率大幅下降，从6.07%降至2.18%。
杠杆与久期策略：
- 债基总体杠杆率小幅上升至122.32%，但短债基金和混合债基减杠杆明显。
- 中长期纯债基金拉长久期，短期纯债基金和混合债基缩短久期。
- 债基整体久期上升至2.92，中长期纯债基金久期上升至3.03，短期纯债基金久期下降至1.02。
资产配置：
- 债基整体增持债券，股票配置减少。
- 主要增持金融债和短融，减持国债和企业债。
- 城投债和产业债持仓评级向高评级集中，AA+级占比下降，AAA级占比上升。

货币基金

规模创新高：
- 传统货基总数为326支，规模达9.10万亿，创历史新高。
- 浮动净值型货基仅1支新发，无新增产品。
业绩表现：
- 7日年化收益率均值小幅上行至2.32%。
- 余额宝和理财通收益率高于2020年四季度水平。
申购赎回：
- 一季度净申购比例上升至58.15%，净申购率中位数和3/4分位数上行。
杠杆与久期：
- 货基平均杠杆率小幅下降至105.69%。
- 平均剩余期限上升至66.64天，小幅拉长久期。
偏离度：
- 偏离度绝对值均值小幅回升至0.03，负偏离度数量增加。
资产配置：
- 大幅增持同业存单和银行存款，债券资产占比上升至38.90%，银行存款占比下降至35.61%。

关键信息

债券基金

规模：2021Q1债基资产净值达4.91万亿，环比增长3.06%；二级债基资产净值增长最快，达5880亿。
业绩：中长期纯债基金年化回报2.83%，短期纯债基金年化回报2.57%，混合债基回报为负。
杠杆：中长期纯债基金加杠杆，短期纯债基金和混合债基减杠杆。
久期：中长期纯债基金久期上升至3.03，短期纯债基金久期下降至1.02。
资产配置：债券占比上升至93.78%，金融债和短融增持，国债减持。

货币基金

规模：传统货基资产净值达9.10万亿，创历史新高；浮动净值型货基仅1支新发。
收益率：7日年化收益率均值为2.32%，高于2020年四季度。
申购意愿：净申购比例上升至58.15%，申购意愿改善。
杠杆与久期：平均杠杆率下降至105.69%，平均剩余期限上升至66.64天。
偏离度：偏离度绝对值均值为0.03，负偏离度数量上升。
资产配置：大幅增持同业存单和银行存款，债券占比上升，银行存款占比下降。

风险提示

基金净值波动风险
收益率不及预期风险

投资策略分化

中长期纯债基金：加杠杆、拉长久期
短期纯债基金：降杠杆、缩久期、信用下沉
混合债基：降杠杆、缩久期、信用下沉
被动指数债基：拉长久期、小幅增持债券
货基：小幅降杠杆、拉长久期

总结

2021年一季度，债券基金与货币基金均呈现积极的市场参与趋势。债券基金规模增长，但增速放缓，策略偏向谨慎，主要通过增持高票息券种和信用下沉来改善收益。货币基金规模创历史新高，收益率小幅回升，但偏离度风险增加，资产配置向同业存单和银行存款倾斜。整体来看，市场参与者对债券资产的配置意愿增强，但对收益率的预期仍较为保守。

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