20210128-华创证券-绝味食品-603517.SH-重大事项点评_股权激励导向积极_迈向百亿收入信心坚定_7页

绝味食品（603517）重大事项点评总结

核心内容

绝味食品于2021年发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，计划向124名激励对象授予608.6万股限制性股票，占总股本的1%。其中，首次授予559.8万股，预留48.83万股。激励对象包括公司高管及核心员工，其中高管获授14万和13.1万股，分别占授予总量的2.3%和2.15%。其余532.7万股覆盖122名核心员工，预留部分为未来引进人才做准备。

激励计划设定三年解锁比例为40%、30%、30%，限售期为1年。限制性股票授予价格为41.5元/股，预计总价值5.05亿元，人均持有市值约407万元，激励力度较大。此次激励计划为公司首次在上市公司体内实施股权激励，体现了公司对人才的重视。

主要观点

• 激励范围精准：计划覆盖核心高管和员工，旨在提升团队凝聚力与管理效率，推动公司长远发展。
• 激励力度高：人均持有市值达407万元，公司预留部分用于未来人才引进，提升灵活性。
• 业绩考核目标明确：以收入增长为导向，设定2021年、2022年、2023年收入同比增长25%、20%、20%，对应2023年收入达近百亿元，目标积极。
• 短期业绩改善可期：2020年疫情导致业绩低基数，2021年及以后业绩有望回升，叠加成本下降红利，短期盈利弹性较强。
• 长期利润增长可保障：公司具备供应链与内部管理优势，有助于缓解成本压力，推动利润稳步增长。

关键信息

股权激励计划细节

• 授予数量：608.6万股，占总股本1%
• 授予价格：41.5元/股
• 解锁比例：40%、30%、30%
• 限售期：1年
• 激励对象：高管2人，核心员工122人，预留48.83万股

业绩考核目标

• 2021年：营业收入同比增长不低于25%
• 2022年：营业收入同比增长不低于50%
• 2023年：营业收入同比增长不低于80%
• 目标收入：2023年达近百亿元

财务预测（单位：亿元）

调整后的EPS预测（考虑激励费用）

投资评级与目标价

• 评级：强推
• 目标价：102元
• 当前价：84.04元

风险提示

• 原材料成本上涨
• 市场竞争加剧
• 疫情反复
• 食品安全问题

财务指标分析

营收与利润

• 2019年营收51.72亿元，同比增长18.4%
• 2020年营收53.36亿元，同比增长3.2%
• 2021年营收66.89亿元，同比增长25.4%
• 2022年营收80.33亿元，同比增长20.1%
• 归母净利润稳步增长，2022年预计达13.22亿元，同比增长31.0%

成长能力

• 营收增长率：18.4%（2019）、3.2%（2020）、25.4%（2021）、20.1%（2022）
• 归母净利润增长率：25.1%（2019）、-1.1%（2020）、27.3%（2021）、31.0%（2022）

获利能力

• 毛利率：33.9%（2019）、36.3%（2020）、36.8%（2021）、36.9%（2022）
• 净利率：15.3%（2019）、14.6%（2020）、14.9%（2021）、16.2%（2022）
• ROE：17.5%（2019）、16.0%（2020）、17.9%（2021）、20.0%（2022）
• ROIC：28.1%（2019）、26.8%（2020）、29.1%（2021）、33.1%（2022）

偿债与运营能力

• 资产负债率：16.4%（2019）、14.9%（2020）、15.6%（2021）、15.1%（2022）
• 流动比率：280.5%（2019）、280.7%（2020）、285.8%（2021）、315.1%（2022）
• 速动比率：204.5%（2019）、197.5%（2020）、203.4%（2021）、227.9%（2022）
• 总资产周转率：0.9（2019）、0.9（2020）、1.0（2021）、1.0（2022）

估值比率

• P/E：64（2019）、65（2020）、51（2021）、39（2022）
• P/B：11（2019）、10（2020）、9（2021）、8（2022）
• EV/EBITDA：58（2019）、58（2020）、47（2021）、36（2022）

附录：团队介绍

证券分析师

• 组长、首席分析师：欧阳予
  荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 分析师：程航、范子盼、于芝欢
  分别来自美国约翰霍普金斯大学、中国人民大学、厦门大学，具有丰富的消费行业研究经验。

• 研究员：沈昊、彭俊霖
  澳大利亚国立大学、上海财经大学硕士，加入华创证券后专注于食品饮料领域。

• 助理研究员：杨畅
  南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

研究所联系方式

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731，会议室0755-82828562
• 上海分部：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编200120，传真021-20572500，会议室021-20572522

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%