20210128-光大证券-绝味食品-603517.SH-限制性股票激励计划草案点评_股权激励规划目标彰显公司发展信心_3页_1mb

绝味食品股权激励及经营分析总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）于2021年1月28日发布公告，推出限制性股票激励计划，拟向124名核心员工授予608.63万股限制性股票，占总股本的0.92%。该计划旨在通过激励核心员工，推动公司长期发展，提升业绩表现。

主要观点

股权激励目标与公司战略

• 激励计划首次授予559.8万股，授予价格为41.46元/股。
• 业绩考核目标分三期进行，以2020年为基准，2021-2023年营收增长率分别不低于25%、50%、80%。
• 考核目标超市场预期，体现出公司对自身长期发展的信心。
• 公司计划通过品类扩充和提升复购来拉升单店营收，同时保持门店拓展的高水准。

营收与盈利预测

• 公司维持2020年营收及净利润预测。
• 上调2021年和2022年营收预测为67.00亿元和80.52亿元，前值分别为65.26亿元和74.19亿元。
• 下调2021年净利润预测为10.28亿元（前值10.54亿元），上调2022年净利润预测为13.52亿元（前值12.26亿元）。
• 预计2021年每股收益（EPS）为1.33元，2022年为1.69元，2023年为2.22元。

估值与评级

• 当前股价为84.04元，对应2020年PE为63倍，2021年PE为50倍，2022年PE为38倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数。

关键信息

股权激励费用摊销

• 2021年需摊销费用为12911.32万元，2022年为7548.16万元，2023年为2979.54万元。

经营情况

• 单店表现：高势能门店受疫情承压，但社区店恢复较好。
• 新品类拓展：近期投放猪耳朵、整鸡、花生、牛肉四大新品，有助于提升单店收入。
• 成本控制：成本价格回落，公司战略性囤货，预计2021年Q1毛利率保持平稳。
• 开店节奏：公司将继续提升已开店的投资回报，对2021年新开门店保持较高预期。

财务指标

偿债能力与费用率

• 资产负债率：2018年为21%，2019年为16%，2020E为13%，2021E为14%，2022E为15%。
• 流动比率：2018年为1.95，2019年为2.81，2020E为2.94，2021E为2.76，2022E为2.89。
• 速动比率：2018年为1.17，2019年为2.05，2020E为2.01，2021E为1.95，2022E为2.13。
• 销售费用率：2018年为8.23%，2019年为8.16%，2020E为9.01%，2021E为9.21%，2022E为9.36%。
• 管理费用率：2018年为5.97%，2019年为5.69%，2020E为5.64%，2021E为7.76%，2022E为6.10%。
• 财务费用率：2018年为0.00%，2019年为0.50%，2020E为-0.33%，2021E为-0.42%，2022E为-0.48%。
• 研发费用率：2018年为0.23%，2019年为0.31%，2020E为0.31%，2021E为0.31%，2022E为0.31%。
• 所得税率：2018年为26%，2019年为25%，2020E为25%，2021E为25%，2022E为25%。

估值方法与风险提示

• 估值指标：

  • PE：2018年54倍，2019年64倍，2020E为63倍，2021E为50倍，2022E为38倍。
  • PB：2018年11.4倍，2019年11.2倍，2020E为10.1倍，2021E为8.4倍，2022E为6.9倍。
  • EV/EBITDA：2018年37.4倍，2019年45.6倍，2020E为45.2倍，2021E为35.1倍，2022E为26.3倍。

• 风险提示：

  • 食品安全问题
  • 经济大幅下行

公司数据

• 总股本：6.09亿股
• 总市值：511.49亿元
• 一年最低/最高股价：34.09元/95.80元
• 近3月换手率：52.70%

分析师信息

• 叶倩瑜，执业证书编号：S0930517100003
• 陈彦彤，执业证书编号：S0930518070002

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

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