20210128-东北证券-绝味食品-603517.SH-股权激励高增长目标超预期_拥抱行业真龙头_4页_788kb

绝味食品（603517）公司点评报告总结

核心内容概述

绝味食品是一家在食品加工/食品饮料行业具有领先地位的企业，近期发布了股权激励草案，显示了公司对未来发展的信心。该草案计划授予124名激励对象共计608.63万股限制性股票，占总股本的1.00%。其中，首次授予559.80万股，预留48.83万股。激励目标设定为未来三年收入增速分别不低于25%、50%和80%，且同比增速不低于25%、20%和20%。公司预计2021年将迎来高成长，同时通过加速开店、产品结构调整、区域推广策略等手段提升业绩。

主要观点

• 股权激励目标高增长超预期：公司设定了较高的三年收入增长目标，显示其对未来发展的乐观预期。
• 门店扩张与恢复：2020年公司门店扩张速度较快，上半年净增1104家门店，下半年继续开店。疫情对高势能门店影响较小，社区店已恢复至去年同期水平。
• 2021年高成长预期：在去年低基数和同店复苏的基础上，公司计划继续加速开店，预计2021年将实现较高增长。
• 毛利率与费用控制：受原材料成本下降和减费增效影响，2020Q4和2021Q1毛利率水平有望维持较高水平。
• 疫情影响有限：公司主要市场位于华东、华中、华南和西南地区，受疫情影响较小，且高势能门店占比低，因此疫情对公司整体影响有限。

关键信息

股权激励计划

• 授予数量：608.63万股，占总股本1.00%。
• 激励对象：124人，包括董秘、财务总监和核心员工。
• 解锁条件：
  • 2021年收入增速不低于25%。
  • 2022年收入增速不低于50%。
  • 2023年收入增速不低于80%。
• 摊销费用：2020Q4和2021Q1摊销费用分别为1.29亿元和0.75亿元，预计未来三年费用将逐步下降。

盈利预测与估值

• 2020-2022年EPS预测：分别为1.23元、1.62元和2.10元。
• 市盈率（PE）：从68.10倍逐步降至40.03倍。
• 市净率（PB）：从10.24倍降至8.00倍。
• 市销率（P/S）：从9.74倍降至6.39倍。

财务摘要

财务与运营指标

风险提示

• 疫情扩散预期。
• 门店恢复缓慢。
• 盈利预测不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上）。
• 行业投资评级：未提及。

分析师简介

• 姓名：李强
• 学历：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科
• 经历：现任东北证券食品饮料行业组长分析师，曾任职于华龙证券、南京证券等
• 荣誉：多次获得金牛奖、Wind资讯金牌分析师等荣誉，2019年获食品饮料行业最佳分析团队第1名。

股票数据

历史收益率曲线

• 1M：8%
• 3M：4%
• 12M：122%

相对收益

• 1M：-2%
• 3M：-13%
• 12M：84%

结论

绝味食品在2021年展现出强劲的增长潜力，尤其是在门店扩张、产品优化和区域策略等方面。公司通过股权激励计划彰显了其对未来的信心，并上调了盈利预测。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，财务指标良好，具备较高的估值潜力。因此，公司被给予“买入”评级。