20210128-兴业证券-绝味食品-603517.SH-激励彰显信心_护航中长期发展_5页_1mb

绝味食品研究报告总结

核心内容

绝味食品（603517）发布股权激励方案，旨在通过绑定核心高管与员工利益，增强市场信心，推动公司中长期发展。该激励方案预计对2021年及以后的业绩增长起到积极催化作用，公司维持“审慎增持”评级。

激励方案详情

激励对象与数量

• 激励对象：包括董秘、财务总监及122名核心员工，共计124人。
• 授予数量：合计608.63万股，其中首次授予559.80万股，预留48.83万股。
• 授予价格：41.46元/股，今日收盘价为84.04元/股，折价约50%。
• 限售期：
  • 首次授予部分：12个月、24个月、36个月。
  • 预留部分：与首次授予限售期一致。

解锁条件

• 2021年：营业收入同比增长不低于25%。
• 2022年：营业收入同比增长不低于20%。
• 2023年：营业收入同比增长不低于20%。
• 解锁比例：
  • 首次授予部分：第一期40%，第二期30%，第三期30%。
  • 预留授予部分：第一期50%，第二期50%。

投资要点

市场背景

• 休闲卤味行业处于快速发展期，预计未来增长空间较大。
• 餐桌卤味市场潜力巨大，规模预计达1500亿元。
• 当前市场担忧疫情对同店销售的影响，但高势能门店已逐步复苏。

股权激励作用

• 激励方案有助于增强公司逆势发展的信心，推动长期战略实施。
• 通过绑定高管和员工利益，激发团队积极性，助力公司实现增长目标。

盈利预测

• 2020年：收入53.6亿元（+3.6%），净利润8.0亿元（-0.5%）。
• 2021年：收入67.03亿元（+25.1%），净利润10.39亿元（+30.3%）。
• 2022年：收入81.27亿元（+21.2%），净利润13.50亿元（+30.0%）。
• 2023年：收入99.17亿元（+22.0%），净利润17.48亿元（+29.4%）。

估值与PE

• 2020年PE：64倍。
• 2021年PE：45倍。
• 2022年PE：36倍。
• 2023年PE：29倍。

财务分析

营收与利润

• 2020年营收：53.57亿元，同比增长3.6%。

• 2021年营收：67.03亿元，同比增长25.1%。

• 2022年营收：81.27亿元，同比增长21.2%。

• 2023年营收：99.17亿元，同比增长22.0%。

• 2020年归母净利润：7.97亿元，同比下降0.5%。

• 2021年归母净利润：10.39亿元，同比增长30.3%。

• 2022年归母净利润：13.50亿元，同比增长30.0%。

• 2023年归母净利润：17.48亿元，同比增长29.4%。

毛利率与净利率

• 毛利率：从33.9%稳步提升至39.0%。
• 净利率：从15.5%略有波动，最终提升至16.6%。

ROE

• 2020年：15.8%。
• 2021年：17.8%。
• 2022年：19.6%。

资产负债率

• 2020年：19.8%。
• 2021年：21.4%。
• 2022年：15.8%。

现金流

• 2021年：经营活动现金流为499亿元，投资活动现金流为-523亿元，融资活动现金流为327亿元，现金净变动为303亿元。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响品牌声誉和消费者信任。
• 行业竞争加剧：休闲卤味市场分散，头部企业整合压力大。
• 原材料价格攀升：可能压缩利润空间。
• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力与行业增长。

总结

绝味食品作为休闲卤味行业的龙头，其股权激励方案体现了公司对中长期发展的信心。激励对象覆盖范围较广，解锁条件明确，有助于提升团队积极性，推动业绩增长。尽管2020年受疫情影响，但公司已展现出较强的恢复能力，2021年及以后的业绩增长预期较为乐观。公司战略清晰，盈利能力和估值水平持续提升，建议投资者积极关注。