20220826-光大证券-中国通信服务-00552.HK-2022年度中期业绩点评_传统业务延续稳定增长_产业数字化业务快速增长_5页_530kb

中国通信服务 (0552.HK) 2022年度中期业绩总结

核心内容

中国通信服务 (0552.HK) 在2022年上半年实现了收入693亿元人民币，同比增长8%。公司收入主要来源于国内电信运营商客户市场、国内非运营商市场以及海外业务。其中，国内电信运营商客户市场收入为365亿元人民币，同比增长9%，占收入比重53%；国内非运营商市场收入为312亿元人民币，同比增长7%；海外业务收入为16亿元人民币，同比增长13%，主要得益于中东、东南亚等地区的大项目实施。

公司毛利润同比增长7%，毛利率为10.5%，相比1H21下滑0.2个百分点，主要受服务单价下降、疫情影响及成本刚性上涨等因素影响。归母净利润为19亿元人民币，同比增长5%，归母净利率为2.7%。

主要观点

1. 双轮驱动收入增长

• 运营商市场：公司深度参与运营商在数据中心、千兆光网、机房改造等领域的建设，1H22国内电信运营商业务同比增长9%。
• 非运营商市场：受疫情影响和业务结构调整影响，1H22非运营商市场收入同比增长7%。分析师认为该市场在数字化转型背景下具备较大增长潜力，预计全年可实现双位数增长。
• 毛利率改善：公司整体利润率的改善将依赖于非运营商业务毛利率的提升，随着市场成熟，公司有望通过提高总包一体化项目和高价值业务的占比实现这一目标。

2. ACO业务快速增长

• ACO（应用、内容及其他服务）业务成为公司收入增长的重要驱动力，1H22实现收入127亿元人民币，同比增长30%，占收入比重从1H21的15%提升至18%。
• 传统业务如电信基建服务和业务流程外判服务增长相对平稳，分别同比增长1%和9%。分析师预计，随着“东数西算”等政策的推进，传统业务有望延续稳定增长。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为34亿、37亿和40亿元人民币，分别同比增长7%、8%和8%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为0.49元、0.53元和0.58元。
• 估值：公司当前股价为3.24港元，目标价为4.5港元，对应2022/2023年8/7倍PE。分析师将评级下调至“增持”。

关键信息

收入结构

• 电信基建服务：1H22收入350亿元人民币，同比增长1%。
• 业务流程外判服务：1H22收入215亿元人民币，同比增长9%。
• ACO业务：1H22收入127亿元人民币，同比增长30%。

财务表现

• 毛利润：1H22毛利润同比增长7%，为15.877亿元人民币。
• 净利润：1H22净利润为19亿元人民币，同比增长5%。
• 自由现金流：1H22自由现金流为2,505亿元人民币。

资产负债状况

• 总资产：1H22总资产为106,978亿元人民币。
• 股东权益：1H22股东权益为40,599亿元人民币。
• 净现金流：1H22净现金流为8,268亿元人民币。

风险提示

• 5G建设放缓。
• 运营商业务毛利率压力加大。
• 非运营商业务增长放缓。

市场数据

评级与建议

• 当前评级：增持
• 目标价：4.5港元
• 投资建议：分析师认为，尽管公司面临一定的成本压力，但其ACO业务的快速增长以及传统业务的稳定增长，为公司提供了持续发展的动力，未来增长潜力较大。

行业及公司评级体系

分析师声明

本报告由分析师付天姿撰写，执业证书编号：S0930517040002，联系方式：021-52523692 / futz@ebscn.com。分析师独立、客观地出具报告，对报告内容和观点负责。

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