20260406-光大证券-中国通信服务-00552.HK-_光大海外_中国通信服务2025_一商四者_战略把握_AI_和新基建机遇_股东回报持续提升_3页_486kb

报告摘要

中国通信服务2025年度业绩总结

核心内容

中国通信服务（0552.HK）于2026年4月4日发布了2025年度业绩报告，展示了公司在AI和新基建机遇下的战略转型成果，同时体现了股东回报的持续提升。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收1500.93亿元，同比增长0.1%；归母净利润为36.10亿元，同比增长0.1%；净利润率保持稳定在2.4%。
收入结构优化：收入结构趋于多元化，集客市场收入占比提升至43.7%，业务流程外判服务（BPO）和应用、内容及其他服务（ACO）合计占比超过一半。
自由现金流改善：2025年全年自由现金流为7.95亿元，其中25H2恢复良好增长，同比增长14.1%。
股息回报提升：董事会建议派发末期股息每股0.2241元，同比增长2.5%，分红比例提升至43%。

关键信息

业务结构与收入分析

业务板块	2025年营收（亿元）	YoY变化	占比	YoY变化
电信基建服务（ITS）	743.91	-1.0%	49.6%	-0.5pct
业务流程外判服务（BPO）	440.62	+1.4%	29.3%	+0.3pct
应用、内容及其他服务（ACO）	316.40	+0.9%	21.1%	+0.2pct

电信基建服务：受运营商资本开支影响，营收下降4.1%，但下半年随着算力和IDC投入加快，降幅收窄至8.1%。
BPO业务：保持稳健增长，营收同比增长1.4%，占收比提升至29.3%。
ACO业务：营收同比增长0.9%，其中软件开发及系统支撑业务增长显著，成为最大增量贡献业务。

战略新兴业务与AI发展

新签合同总额：2025年新签合同总额达2057亿元，其中战略新兴业务新签949亿元，同比增长22%，占比超46%。
AI拉动：AI相关合同金额超50亿元，同比增长超25%。
新赛道布局：
- 数字基建：新签约295亿元，同比增长40%，受益于AI算力需求激增。
- 通服智维：AIDC全栈式维护业务由单次项目向长期运营升级，相关合同同比增长20%。
- 智慧城市：新签约432亿元，同比增长24%。
- 新能源与配电网：聚焦绿电建设和电力改革。

盈利预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万RMB）	150,000	150,093	151,460	153,197	154,250
净利润（百万RMB）	3,607	3,610	3,683	3,766	3,874
每股收益（元）	0.52	0.52	0.53	0.54	0.56
P/E	6.9	6.9	6.7	6.6	6.4
P/B	0.5	0.5	0.5	0.5	0.5

公司预计2026-2028年归母净利润将分别同比增长2.0%、2.3%、2.9%，维持“增持”评级。

风险提示

运营商投资下滑超预期
集客市场拓展放缓
海外拓展不利
AI及新兴业务转化不及预期

总结

中国通信服务正通过“一商四者”战略积极把握AI和新基建带来的发展机遇。公司收入结构持续优化，集客市场成为核心增长引擎，战略新兴业务和AI相关合同显著增长，股东回报持续提升。尽管面临运营商投资放缓的挑战，公司通过高质量发展和拓展高毛利项目，增强了盈利能力和市场竞争力。在“十五五”期间，公司有望深化战略转型，进一步推动业务增长和盈利提升。

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