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中国通信服务2024年中期业绩点评

（股票代码：00552）

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整体业绩概览

2024年上半年，中国通信服务股份有限公司（HK. 00552）实现了营业收入74412亿元，同比增长17%；服务收入72855亿元，同比增长30%；净利润创纪录达到2125亿元，同比增长44%。盈利能力持续增强，毛利率（109%）同比提升2个百分点，净利率（29%）同比提升1个百分点。

分市场及业务表现分析

客户市场构成

• 非运营商集客市场：收入32409亿元（+25%），首次成为增长主引擎，占经营收入43.5%，是收入增长的主要驱动力。
• 电信运营商市场：收入40024亿元（+1%），占比53.8%，在运营商网络投资回落背景下，其发展平稳。
• 海外市场：收入增长强劲，同比增长260%至1979亿元。收入结构优化情况：
  • 电信基建服务：收入占比约50.6%，同比微降0.1%，主要因非运营商需求回落。
  • ACO业务：实现收入14583亿元，同比大增60%，占收入比例达19.6%，是增长最快的业务板块。

业务流程外判业务（BPO）

• 实现收入22163亿元（+20%），占收入29.8%，增长贡献突出。
• 商品分销业务因主动压缩低毛利率业务，收入同比下滑34.6%。

战略转型与发展动能

• 新质生产力培育：公司加速发展数字基建、智慧城市、绿色低碳、应急安全等战略新兴产业。新动能成效显著，2024年上半年，总新签合同金额同比增超8%，战新业务新签合同金额同比增超40%，战新业务占总新签合同额比重增至超35%，长期发展动能锁定。

成本管控与经营效能

• 直接人工效率提升：收入增长的同时，直接人工成本同比下降16%。
• 精简成本结构：加强材料成本和分包成本管控。
• 重视研发投入：研发费用增加，导致SG&A费用率同比上升0.1个百分点，但扣除研发费用后SG&A占收入比下降0.2个百分点。

现金流状况与风险评价

• 自由现金流方面，上半年净流出增至216.5亿元。
• 由于公司90%以上的应收账款账期在一年以内，且主要客户信用背景良好，回款风险整体可控。公司预计加强征收管理后，下半年现金流有望改善。

投资评级：

• 目标价格预测：基于对未来的良好预期，维持“买入”评级。

正面催化剂

• ACO业务高速增长。
• 战新业务新签强劲。
• 公司盈利能力持续优化。

风险提示

• 数字经济发展不及预期。
• 运营商CAPEX/ OPEX支出不及预期。
• 行业竞争加剧导致价格压力。
• 分红政策变化。

未来发展预测

浙商证券预测，2024-2026年公司可实现稳定增长，收入增长率预计为37%、36%、36%；归母净利润增长率预计为50%、48%、46%。

附注

免责声明：此为摘要，投资决策需独立判断，具体评估需结合完整研究报告及市场动态。资本是流动的。