20250831-浙商证券-中国通信服务-00552.HK-中国通信服务2025年中期业绩点评报告_业绩稳中有进_战新业务引领动能转换_4页_451kb

中国通信服务（00552）2025年中期业绩点评总结

投资要点

• 业绩概览：2025年上半年营收769.39亿元，同比增长3.4%；净利润21.29亿元，同比增长0.2%；毛利率略有下降0.6个百分点，净利率基本稳定。
• 增长动能：战略新兴业务增长显著，ACO业务收入增长11.7%，集客市场贡献增长12.9%，AI相关服务加速布局。
• 新旧动能转换：战略性新兴产业新签合同金额超42亿元，占比达40%，推动公司向高质量发展转型。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收增速分别为3.0%、2.8%、2.7%，净利润增速分别为1.5%、2.3%、2.6%。

业绩分析

收入结构

• 业务板块：电信基建服务（TIS）占营收49.7%，增长1.6%；业务流程外判（BPO）占比29.1%，增长1.0%；应用、内容及其他服务（ACO）占比21.2%，增长11.7%，成为核心驱动力。
• 客户结构：非运营商市场收入占比首次超50%，集客市场收入同比增长12.9%，海外业务增长8.7%。

业务展望

• 运营商市场：受资本开支推迟影响，TIS收入下降，但集客市场TIS收入增长18.5%，预计全年运营商TIS业务保持稳态。
• 战新业务：聚焦数字基建、智慧城市等方向，新签合同中战新业务占比提升至40%。
• 科技创新：AI相关数据中心需求增长，ACO业务年均增速明显，未来有望成为增长新引擎。

成本与财务表现

• 成本控制：上半年经营成本同比增长4.2%，SG&A费用率下降0.8个百分点，积极执行成本管控策略。
• 盈利能力：毛利率承压期间维持在10.3%，未来成本优化措施有望推动毛利率回升。

第三方评级与风险

• 风险提示：数字经济未达预期、运营商开支下滑、竞争加剧、股息减少等潜在风险。
• 估值评级：维持“买入”评级，当前PE估值约8倍，短期预计弱于大盘。

未来展望

受通信服务、数字化转型等因素驱动，公司通过业务结构优化、科技创新和成本管理，持续推进高质量发展，目标为长期可持续增长。