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浙商早知道总结（2022年08月26日）

核心内容概览

本次浙商早知道汇总了三份研究报告，分别涉及华大九天（计算机行业）、华测检测（机械/汽车行业）以及宏观专题研究（黄金配置价值）。报告主要聚焦于公司业绩表现、行业发展趋势、政策影响及未来展望。

1. 华大九天（301269）2022年中报点评

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年实现收入2.66亿元，同比增长46.1%；归母净利润0.40亿元，同比增长105.0%。其中，第二季度收入同比增长43.0%，净利润增长124.5%。
• 营收增长持续：尽管二季度多地疫情反复，但营收增速环比一季度（+51.9%）未明显下降，显示公司抗压能力较强。
• 国内业务增长显著：上半年国内业务同比增长45.3%，增速高于2021全年（+39.8%）及2021年下半年（+25.7%）。
• 政策利好明显：上海市政府出台政策，对购买自主安全可控EDA工具的企业给予50%补贴，预计未来将对国产EDA行业形成持续支持。
• 全球环境压力增强：美国对EDA工具实施出口管制，加速了国产替代进程，公司有望受益。

收入结构与毛利率

• 各业务增速：全流程EDA工具系统增长70.97%，数字电路设计EDA增长36.12%，晶圆制造EDA增长86.33%，技术开发服务则下降64.15%。
• 毛利率创新高：上半年毛利率受软件销售放量带动，显著提升。

研发投入与竞争优势

• 研发投入大幅增加：上半年研发费用同比增长60.4%，专利和软件著作权数量均有提升。
• 产品竞争力增强：研发投入持续加码，有助于提升产品技术壁垒和市场地位。

盈利预测与估值

• 预测数据：预计2022-2024年营收分别为8.27、11.29、15.52亿元，归母净利润分别为1.82、2.43、3.32亿元。
• PE估值：对应8月24日收盘价的PE分别为331.25、248.04、181.46倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 技术创新与产品升级失败风险；
• 市场竞争加剧；
• 政策不及预期。

2. 华测检测（300012）点评报告

主要观点

• 业绩符合预期：2022年上半年营收同比增长20%，归母净利润同比增长19.8%。
• 盈利能力稳健：毛利率为49.3%，净利率为16.8%，虽同比略有下降，但环比改善。
• 费用管控优化：期间费用率同比下降4.19%，销售、管理、财务及研发费用率均有所下降。
• 业务增长分化：传统业务增长稳健，医药医学与消费品测试业务表现突出，分别同比增长70%和43%。

业务亮点

• 生命科学：环境检测业务进展顺利，23个实验室入围国家土壤普查名录。
• 医药及医学服务：通过合作共建和自建产能，服务范围扩大，预计持续高增长。
• 贸易保障：传统项目优势明显，口岸业务增长迅速。
• 消费品测试：汽车电子产品检测逆势增长，已获新能源厂商认可。
• 工业测试：在计量、建工、船舶等领域持续拓展。

内生外延双轮驱动

• 外延并购：上半年完成迈格安100%股权收购，增强汽车安全检测能力；2021年底收购德国易马90%股权，整合稳步推进。
• 内生增长：全球实验室超150个，服务网络超260个，新增7家子公司。

盈利预测与估值

• 预测数据：预计2022-2024年收入分别为52、62、74亿元，归母净利润分别为9.5、11.6、14.5亿元。
• PE估值：对应当前市值的PE分别为36、30、24倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游细分领域恶性竞争加剧；
• 规模扩大带来的管理能力挑战。

3. 宏观专题研究：能源压力助长欧债风险强化黄金配置价值

主要观点

• 能源压力与通胀：欧洲能源压力导致全球通胀交易升温，短期通胀和紧缩预期不确定性较大。
• 欧央行紧缩预期增强：能源供给受限加剧欧洲通胀，迫使欧央行加速紧缩，可能进一步推高欧债风险。
• 黄金配置价值提升：欧债风险上升强化了黄金的避险属性，黄金在Q3具备配置机会。

投资建议

• 黄金配置建议：建议投资者在Q3关注黄金配置机会，以对冲欧债风险和通胀压力。

投资评级说明

• 相对评级体系：以证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级标准：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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