20220826-国盛证券-高能环境-603588.SH-业绩稳定增长_资源化前景可期_3页_337kb

高能环境 (603588.SH) 总结

核心内容

高能环境是一家在固废处理及环境修复领域具有领先地位的企业，其业务涵盖固废处理运营、固废处理工程和环境修复。公司近年来业绩稳步增长，尤其在资源化利用板块表现突出，同时受益于环保政策趋严和“碳中和”目标的推动，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年半年度公司实现营业收入40.0亿元，同比增长18.6%；归母净利润4.4亿元，同比增长13.8%。2022年第二季度营收24.3亿元，同比增长15.4%；归母净利润2.7亿元，同比增长1.0%。
• 运营收入占比提升：2022年H1运营收入占比达59.3%，同比提升5.4个百分点，显示公司核心业务的持续增强。
• 业务结构优化：固废处理运营板块收入增长显著，2022H1达23.6亿元，同比增长36.8%；环境修复板块收入增长17.2%，显示出公司业务的多元化发展。
• 盈利能力稳定：尽管部分业务板块毛利率有所下降，但公司整体盈利能力和成本控制能力良好，2022H1净利率为12.1%，同比略有下降，但经营现金流显著增长，达6.0亿元，同比增长505.4%。
• 资源化板块前景可期：环保督察和碳中和政策推动下，危废资源化利用需求加速释放，公司作为该领域的龙头之一，产能有望从2021年末的47.8万吨/年提升至2022年末的约80万吨/年。
• 技术与产业链优势：公司具备多金属回收技术能力，已拓展至新能源及深加工领域，增强盈利空间。
• 盈利预测积极：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为9.48亿元、13.3亿元、17.69亿元，对应PE分别为20.4倍、14.5倍、10.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

营业收入与成本结构

• 营业收入：2022H1为40.0亿元，其中固废处理运营板块贡献23.6亿元，同比增长36.8%；固废处理工程板块为9.8亿元，同比下降6.23%；环境修复板块为4.5亿元，同比增长17.2%。
• 毛利率：整体毛利率为23.2%，其中固废处理运营板块毛利率为21.2%，资源化板块毛利率为14.2%，无害化处置毛利率为32.6%。
• 净利率：整体净利率为12.1%，较上年略有下降。

成本控制与现金流

• 三费比率：销售费用率1.2%（-0.2pct）、管理费用率4.5%（-0.2pct）、财务费用率4.1%（+0.2pct），三费合计比率9.8%（-0.1pct）。
• 经营现金流：2022H1经营现金净流量为6.0亿元，同比增长505.4%，主要受益于销售款项回收及新增项目投产。

风险提示

• 政策不及预期
• 原材料价格波动风险
• 订单获取不及预期

结论

高能环境凭借其在固废处理和资源化利用领域的领先优势，以及良好的成本控制和盈利能力，展现出强劲的增长潜力。随着环保政策的进一步收紧和“碳中和”目标的推进，公司有望在资源化板块实现更大的发展。因此，维持“买入”评级。