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报告摘要

流动性估值跟踪：北上资金和ETF视角看半导体

核心内容概述

本报告由浙商证券策略团队发布，分析了2021年10月18日的流动性及估值情况，重点关注北上资金和ETF对半导体板块的影响。报告分为宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值三部分，并提供了相关数据图表及分析。

主要观点与关键信息

一、宏观流动性

公开市场操作：
- 上周货币总计净回笼4500亿元，逆回购净回笼5100亿元。
- MLF投放与回笼相抵，净投放为0亿元。
- 货币市场流动性评级为★★★，趋势为下降。
新型货币工具：
- 9月PSL新增为0亿元，期末余额减少261亿元。
- SLF操作为24.6亿元，期末余额增加14亿元。
信用货币派生：
- 2021年Q2货币乘数为7.14，同比上升0.2。
- 9月M1同比增长3.7%，较上月下降0.5个百分点；M2同比增长8.3%，较上月上升0.1个百分点。
- 存款准备金率保持不变，大型金融机构为12%，中小型金融机构为9%。
货币市场利率：
- SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别下降0.16%、0.13%、0.08%。
- DR007和R007分别上升至2.12%和2.15%。
- 同业存单（AAA+）1个月到期收益率下降0.39%，3个月到期收益率上升0.02%。
债券市场利率：
- 国债1年和10年到期收益率分别为2.34%和2.96%，10年-1年期限利差扩大0.09%。
- 企业债到期收益率（AAA）5年为3.60%，较上月上升0.1%。
理财及贷款市场利率：
- 上周理财产品预期年收益率上升至3.06%，较上月上升1.143%。
- 9月LPR保持不变，一年期LPR为3.85%，五年期LPR为4.65%。
外汇市场：
- 美元指数下降至93.97，人民币对美元升值至6.43。
- 流动性评级为★★，趋势为下降。

二、A股市场资金面与情绪面

股票供给：
- 上周IPO上市家数增加5家，金额为82.1亿元。
- 定增增加1家，金额为21亿元。
- 并购重组减少363家，金额减少431亿元。
成交量与换手率：
- 全A日均成交额下降至9454亿元，换手率下降至2.44%。
- A股净主动卖出1062.6亿元，较前一周减少947.3亿元。
新增投资者与基金：
- 9月新增投资者中自然人减少25.71万，非自然人增加0.07万。
- 上周股票型和混合型基金发行数量增加26只，总计31只。
产业资本：
- 上周产业资本净减持65.2亿元，较前一周增加4.9亿元。
- 限售解禁家数减少13家，金额增加2948.4亿元。
- 股票回购家数增加26家，金额减少29亿元。
杠杆资金：
- 上周两融余额上升95.7亿元至18511亿元，市值占比为1.97%。
- 融资买入额为3483.4亿元，占成交额比重为7.37%。
海外资金：
- 上周北上资金净流入15亿元，较前一周减少54.7亿元。
- 北上资金净流入前十大个股包括宁德时代、药明康德、阳光电源等。
- 北上资金净流出前十大个股包括中国平安、五粮液、恒瑞医药等。
情绪面：
- 股票质押市值上升至578亿元，占总市值比例为1.73%。
- 大盘股、高PE股、高价股、绩优股表现相对占优。

三、A股与全球估值

A股主要指数市盈率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市盈率分别为11.09、13.24、20.56、13.67、26.97、32.19、56.8。
- 过去十年分位数分别为74.7%、66.6%、4.8%、51.5%、61.4%、60.4%、65.8%。
A股主要指数市净率：
- 上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市净率分别为1.41、1.65、2.02、1.55、3.44、4.37、8.18。
- 过去十年分位数分别为66.9%、64.7%、20.8%、50.8%、83.9%、72.9%、88.8%。
申万一级行业市盈率：
- 市盈率分位数较低的行业包括房地产（1.5%）、非银金融（3.7%）、建筑装饰（5%）、传媒（6.2%）、轻工制造（7.6%）。
- 市盈率分位数较高的行业包括电气设备（91.7%）、汽车（90.5%）、食品饮料（89.4%）、休闲服务（76.5%）、综合（58%）。
申万一级行业市净率：
- 市净率分位数较低的行业包括银行（0.8%）、房地产（1.1%）、建筑装饰（5.7%）、商业贸易（10.6%）。
- 市净率分位数较高的行业包括电气设备（98.3%）、休闲服务（93.3%）、化工（92.2%）、食品饮料（90.4%）、有色金属（89.9%）。
PB-ROE分析：
- 估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、钢铁、建筑装饰、非银金融、采掘、轻工制造、建筑材料、房地产、公用事业、家用电器。
全球市场估值：
- 道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为26.4、27.06、40.51、22.89、25.54、18.8、24.65、16、16.87、10.05、31.34、10.91。
- 过去十年分位数分别为89.5%、88.2%、81.9%、71.8%、72.6%、63.3%、77.9%、55.9%、18%、86.3%、90%、64.7%。
- 全球股票市场的市净率分别为6.88、4.62、6.03、1.94、1.98、2.37、1.09、1.09、1.98、1.27、3.92、1.15。
- 过去十年分位数分别为98%、98.8%、94.9%、98.6%、21.6%、99.4%、94.5%、84.2%、95.1%、98.1%、100%、33.1%。

本期关注：北上资金和ETF视角看半导体

Q3整体配置：
- 外资流出规模小于ETF流入规模，合计净买入31.19亿元。
- 北上资金净流出3.53亿元，ETF净买入34.71亿元。
Q3外资配置：
- 外资整体净流出半导体板块，陆股通累计净卖出3.53亿元。
- 7月陆股通净买入额随板块上涨而增加，8月开始持续卖出。
Q3 ETF配置：
- ETF加大了对半导体板块的配置，累计净买入34.71亿元。
- 7月ETF对半导体配置有所下降，8月开始持续净买入。
Q3半导体板块个股配置情况：
- 外资对半导体配置分歧较大，韦尔股份净买入7.54亿元，北方华创净卖出4.20亿元。
- ETF对半导体配置分歧较小，中芯国际净买入7.44亿元，士兰微净买入3.14亿元。