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菜粕早报（2025年2月20日）

以下为针对菜粕市场的总结分析：

1. 菜粕市场观点与策略

菜粕近期震荡回升，受豆粕带动及技术性买盘支撑，同时国内油厂开机率下降、菜粕库存高位回落以及对后市需求的乐观预期共同作用，使盘面呈现偏多态势。但需注意，目前菜粕需求已进入传统淡季，对反弹高度构成压制，短期价格或震荡回落。

主力合约RM2505建议在日内2540至2600区间操作。

2. 基本面分析

• 库存情况：全国菜粕库存355万吨，较上周减少268%，同比增加1094%，库存高企施压价格。
• 基差情况：现货价格2620元/吨，升水期货，基差为正，市场存在套利机会。
• 价格趋势：盘面价格运行在20日均线上方，并呈方向性上涨趋势。

3. 多空因素分析

多方因素：

1. 加拿大油菜籽产量低于预期，海外供应偏紧助推国际价格；
2. 油厂菜粕库存压力不大，短期供应端趋紧。

空方因素：

1. 进口油菜籽到港量仍维持高位，后续供应压力犹存；
2. 中国对加拿大油菜籽反倾销调查尚未明朗，存在变数；
3. 水产市场进入淡季，内需疲软。

4. 主要风险点

• 下行风险：国内水产需求短期转淡，进口菜粕集中到港；
• 不确定性：加拿大加征关税是否落地，反倾销调查结果不明朗；

5. 交易与持仓情况

• 主力持仓：主力空单减少，资金流入，短期空头力量减弱；
• 成交量与成交价差：豆菜粕价差维持震荡格局，反映市场波动不大。

6. 全球油菜籽及地缘因素

全球油菜籽产量小幅下滑，主要因欧盟和加拿大地区减产预期上升；同时俄乌冲突延续，乌克兰减产与俄罗斯增产效应相互抵消，或对大宗商品短期维持一定支撑。

综合来看，菜粕短期承压有限，价格有望在成本支撑下震荡，但仍需关注国内需求淡季影响及进口油菜籽到港情况。