商业贸易行业：渠道变革，聚焦成本、效率、体验-20210526-华泰证券-30页_2mb

渠道变革，聚焦成本、效率、体验

核心内容

全球零售渠道在疫情催化下加速线上化，电商渗透率显著提升，中国在内的各国零售行业进入深刻变革阶段。尽管渠道快速迭代、流量结构变化，但零售始终以消费者需求为中心，围绕成本、效率与体验的主线持续优化。

主要观点

1. 社区团购：

   • 竞争进入深水区，各大平台通过“共享仓-中心仓-网格仓”仓配体系构建成本壁垒。
   • 重点聚焦在供应链优化与运营效率提升，中长期需将规模转化为效率壁垒与成本优势。
   • 短期以订单量为核心KPI，但高额补贴难以持续，需提升全链条运营能力。

2. 跨境电商：

   • 卖家逐步布局独立站，DTC模式成为主流，注重消费者洞察与精细化运营。
   • 独立站主要采用“爆款站群”策略，但存在产品品质与供应链稳定性问题。
   • 精选型卖家凭借品牌、研发与抗风险能力在竞争中更具优势，推荐安克创新。

3. 新消费品牌：

   • 借助社交媒体与电商红利快速崛起，与消费者建立复合关系。
   • 除产品品质外，品牌口碑、文化故事与设计感成为重要维度。
   • 代表品牌包括钟薛高、泡泡玛特等，通过情感连接与品牌溢价提升消费者粘性。

关键信息

• 市场表现：2021年初至5月25日，商业贸易板块累计下跌2.49%，跑输沪深300。
• 电商发展：我国1-4月实物商品网上零售额达3.1万亿元，同比增长23.1%，占社零比重升至22.2%。
• 子行业表现：
  • 黄金珠宝：2020年营收增长1.5%，2021Q1增长17.6%，受婚庆需求带动，景气度高。
  • 代运营：2020年营收增长11.9%，2021Q1增长13.2%，具备全链路服务能力。
  • 跨境电商：2020年营收增长18.4%，但2021Q1受库存与平台费用影响，增速转负。
• 投资建议：优选高景气板块，重点推荐安克创新、壹网壹创、周大生与老凤祥。
• 风险提示：经济下行、创新业态冲击、渠道更迭。

重点推荐

基本结论

• 跨境电商、代运营与黄金珠宝行业表现较为景气，具备较强增长潜力。
• 社区团购竞争加剧，需构建高效仓配体系与运营能力。
• 新消费品牌崛起，通过多维度与消费者建立关系，提升品牌体验与溢价能力。

市场趋势

• 电商渗透率提升，全球零售渠道加速线上化。
• 海外电商市场集中度低，独立站发展空间广阔。
• DTC模式通过用户洞察与精细化运营，成为跨境电商主流。
• 社区团购逐步向“重运营、重资本”模式演进，需构建效率壁垒与成本优势。

数据支持

• 2020年全球各国/地区电商市场同比增速：西班牙、东南亚、中东与非洲、埃及增长超40%。
• 2020年我国电商渗透率：27.3%，海外仍有较大提升空间。
• 2021年跨境电商卖家独立站收入占比：多数卖家独立站收入占全渠道20%以下，仅为补充渠道。

行业分析

• 黄金珠宝：受益于婚庆需求释放，营收与净利增长显著。
• 代运营：服务延伸至全链路，提升行业门槛，领先企业有望受益。
• 跨境电商：精选型卖家具备更强的抗风险能力，更受市场青睐。

未来展望

• 社区团购需提升运营效率与成本控制，巩固市场份额。
• 跨境电商向DTC模式转型，提升品牌力与用户粘性。
• 新消费品牌持续创新，构建情感连接与品牌溢价，形成新的竞争格局。