商业贸易行业全景复盘深度报告：渠道变革势不可挡，生态赋能效率为王-20200828-申万宏源-24页_1mb

商业贸易行业全景复盘深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了2020年商业贸易行业的整体发展趋势，重点聚焦于电商、超市、百货三大细分领域，探讨了其发展现状、未来趋势及投资建议。报告指出，随着居民消费水平的提升和线上消费的快速增长，商业贸易行业正经历深刻变革，线上渠道的集中化趋势明显，线下渠道则面临挑战与转型机会。

主要观点

电商行业

• 电商行业经历了萌芽、发展、成熟与深化四个阶段，渗透率逐年提升，成为零售的核心渠道。
• 阿里巴巴、京东、拼多多三家企业占据国内电商市场近90%的份额，2019年全球市场份额超过29%，形成显著的头部效应。
• 阿里巴巴通过构建完整的生态系统，包括线上零售、线下零售、阿里云、消费服务、文娱业务等，实现多元化盈利。
• 京东凭借自建物流体系和“亚洲一号”中央仓，提升用户体验并实现规模效应。
• 拼多多通过社交电商模式降低获客成本，提升用户活跃度和ARPU值。

超市行业

• 超市行业经历了民营化发展、快速发展与创新扩张三个阶段，现处于线上线下融合阶段。
• 生鲜超市和社区超市成为超市行业发展的重点方向，具备较强的抗冲击能力。
• 永辉超市凭借强大的生鲜供应链和全国化布局，成为行业龙头。
• 家家悦通过区域扩展和效率提升，持续增强市场竞争力。
• 红旗连锁作为西南便利店龙头，通过互联网+模式实现业绩增长。

百货行业

• 百货行业经历了模式转变与现代百货两大阶段，现以区域经营为主。
• 免税牌照的发放为百货行业带来新的增长机遇，结合优质的点位和商品经营能力，有望提升业绩。
• 王府井、天虹股份、重庆百货被推荐为主要投资标的。

关键信息

• 电商行业：阿里、京东、拼多多占据国内市场主导地位，2020年疫情后表现稳健。
• 超市行业：生鲜超市和社区超市是未来发展的重点，永辉、家家悦、红旗连锁被推荐。
• 百货行业：免税牌照催化行业复苏，王府井、天虹股份、重庆百货被推荐。
• 风险提示：疫情持续、电商渗透、居民收入增长不及预期、免税经营效果不佳等。

投资建议

• 电商板块：首推阿里巴巴、京东、拼多多，其头部效应显著，未来增长潜力大。
• 超市板块：主推永辉超市、家家悦、红旗连锁，生鲜供应链和社区业态是其核心竞争力。
• 百货板块：首推王府井、天虹股份、重庆百货，凭借优质点位和商品经营能力，免税牌照进一步提升业绩。

行业趋势

• 线上集中、线下分散的竞争格局将持续，电商对实体零售的渗透率将进一步提升。
• 新零售模式推动线上线下融合，提升供应链管理和运营效率。
• 随着居民消费水平提高，可选消费增速回落，但必需消费增长强劲。
• 电商生态与消费体验成为行业竞争的新高地，下沉市场和社交电商是新热点。

行业数据

• 2020年6月，实物商品网上零售额占比超过25%。
• 2019年，我国城镇居民人均可支配收入42,359元，同比增长7.9%；农村居民人均可支配收入16,021元，同比增长9.6%。
• 阿里巴巴2019年营收5097亿元，同比增长35.3%；京东2019年营收5769亿元，同比增长25%；拼多多2020年6月年化活跃买家达6.83亿。

个股表现

• 阿里巴巴（BABA.N）：股价稳中有升，未来增长动力来自云计算、海外电商和核心电商。
• 京东（JD.O）：自建物流体系和规模效应推动业绩增长，物流开放化战略是未来增长点。
• 拼多多（PDD.O）：社交电商模式降低获客成本，百亿补贴和商品策略是其增长驱动力。
• 永辉超市（601933.SH）：生鲜供应链和全国化布局是其核心优势。
• 家家悦（603708.SH）：区域扩展和效率提升是其未来增长点。
• 红旗连锁（002697.SZ）：便利店模式和社区服务是其竞争力。
• 王府井（600859.SH）：优质点位和商品经营能力，免税牌照带来新机遇。
• 天虹股份（002419.SZ）：数字化转型和区域扩张是其增长动力。
• 重庆百货（600729.SH）：依托核心商圈，具备较强的市场竞争力。

行业弹性

• 商业贸易板块整体弹性较低，且逐年下降。
• 个股中，爱施德、跨境通、王府井等表现较为突出，具有较强的市场敏感性。

结论

商业贸易行业正处于转型关键期，电商、超市、百货三大板块各有其核心驱动力。随着线上消费持续增长和线下零售数字化转型，行业格局将不断演变，具备较强供应链和运营能力的企业将脱颖而出。投资建议以头部企业为主，关注其在电商生态、生鲜供应链、免税牌照等方面的布局和表现。