20180415-中泰证券-商业贸易行业周报_渠道变革加速_优质产品供应链公司有望胜出_15页_918kb

报告摘要

本报告对商业贸易行业进行了详细分析，重点讨论了零售板块的市场表现、重点公司动态、行业前瞻及投资建议等内容。整体来看，2017年零售行业经历了结构调整和转型，新零售概念逐渐成为行业共识，部分具备供应链优势和转型能力的公司表现突出。

市场表现：商贸零售（中信）指数上周下跌0.40%，跑输沪深300指数0.83个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌3.76%，跑赢沪深300指数0.20个百分点。子板块中，超市指数下跌3.01%，连锁指数下跌0.57%，百货指数上涨0.27%，贸易指数上涨0.49%。
重点公司表现：本周个股涨幅前五为友好集团、昆百大A、传化股份、民生控股、宁波中百，跌幅前五为中成股份、如意集团、农产品、永辉超市、华联综超。
投资建议：分析师彭毅对行业整体评级为“增持（维持）”，重点推荐苏宁云商、南极电商、永辉超市，同时建议关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等，以及产品型零售企业如开润股份、飞科电器、新宝股份，百货公司如王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
行业趋势：2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，超市板块格局已稳定。2018年预计超市板块龙头基本面逐步落地，开店速度加快，制度改革将改善零售效率。电商板块格局已定，未来龙头将强者恒强。

公司名称	公司代码	股价	市值(亿元)	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	投资评级
苏宁易购	002024.SZ	13.56	1,262.44	0.08	0.06	0.35	169.50	226.00	38.74	买入
南极电商	002127.SZ	14.91	244.01	0.20	0.37	0.54	74.55	40.30	27.61	买入
永辉超市	601933.SH	9.25	885.27	0.13	0.18	0.23	71.15	51.39	40.22	买入
跨境通	002640.SZ	18.90	285.08	0.28	0.54	0.89	67.50	35.00	21.24	买入
中百集团	000759.SZ	8.05	54.82	0.01	0.30	0.16	805.00	26.83	50.31	增持
银座股份	600858.SH	7.11	36.98	0.04	0.11	0.15	177.75	64.64	47.40	增持
家家悦	603708.SH	21.92	102.59	0.70	0.66	0.85	31.31	33.21	25.79	增持
飞科电器	603868.SH	55.88	243.41	1.41	1.92	2.29	39.63	29.10	24.40	增持

苏宁云商：预计2018-2020年实现营业收入2411.25/3007.71/3642.75亿元，同比增长28.31% / 24.74% / 21.11%；归属母公司净利润为16.41/21.77/34.95亿元。预计2017年线上GMV为1801亿元，线上估值为540.3亿元；线下估值为675亿元；物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿，金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿，加总估值为1664.3亿元。
南极电商：预计2017-2019年实现营业收入分别为8.03、22.10和28.90亿元，同比增长54.14%、175.15%、30.80%；实现归母净利润分别为5.11亿、9.09亿和12.82亿，同比增长69.78%、77.86%、41.02%。当前市值对应17/18/19年估值分别为51.34/30.58/21.69XPE。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到50%以上，参考可比公司估值，给予2018年PEX35倍，目标市值318.28亿，“买入”评级。
永辉超市：Q3收入及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。预计2017-2019年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93亿元，同比增长18.61% / 19.50% / 20.36%；实现归母净利润为18.57/24.90/31.19亿元，同比增长49.58% / 34.01% / 25.29%。给予2018年50倍PE估值，对应目标市值为1245.00亿元，“买入”评级。

新零售趋势：2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中于超市板块，格局已稳定。2018年预计超市板块龙头基本面逐步落地，开店速度将加快，制度改革将改善零售效率。重点配置超市板块，同时1季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。
电商格局：电商板块格局已定，未来龙头将强者恒强。建议重点配置苏宁云商，同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。

重点推荐股票：
- 南极电商：战略清晰，“品牌矩阵+渠道矩阵+内容矩阵+工具矩阵”打造电商运营生态圈。
- 苏宁云商：竞争格局向好，零售脱底向上，物流+金融持续发力。
- 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩大超市场预期，推荐“买入”。
建议关注公司：
- 人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等。
- 产品型零售企业：开润股份、飞科电器、新宝股份。
- 百货公司：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。