中国交建（601800）2024年年报总结
核心内容概述
中国交建在2024年全年实现营业收入7719.44亿元，归母净利润233.84亿元，扣非归母净利润198.12亿元。全年营收同比增长1.74%，归母净利润同比下降1.81%。公司拟向全体股东分配股息0.30166元/股，年度分红比例提升至21%。公司Q4现金流显著改善，经营活动净现金流净额达895.35亿元，同比多流入276.31亿元。
主要观点
1. 业务表现
- 基建建设业务：全年营收6814亿元，同比增长2.3%，主要得益于海外业务贡献增加。
- 基建设计业务：全年营收363亿元，同比下降23.3%，但毛利率提升1.5个百分点，因结构调整聚焦设计主业，EPC项目减少。
- 疏浚业务：全年营收594亿元，同比增长11.1%，毛利率微降0.3个百分点。
2. 地区分布
- 境内营收：6367亿元，同比下降0.9%。
- 境外营收：1353亿元，同比增长16.4%，占总营收的17.5%，海外业务占比同比提升2.2个百分点。
- 综合毛利率：12.3%，同比下降0.3个百分点，主要受海外业务毛利率承压影响。
3. 费用与盈利
- 期间费用率：6.0%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率微升0.1个百分点，管理费用率下降0.1个百分点，财务费用率上升0.1个百分点。
- 投资净收益：全年为-15.08亿元，主要因联营企业和合营企业亏损增加。
- 信用减值损失：全年为-61.32亿元，减少7.6亿元，主要得益于部分长账龄项目应收款项收回。
- 归母净利率：3.0%，同比下降0.1个百分点，Q4单季归母净利率为3.0%，同比下降0.6个百分点。
4. 现金流与投资
- 经营活动现金流：全年净流入125.06亿元，同比增加4.32亿元，Q4净流入895.35亿元，同比增加276.31亿元。
- 投资性现金流：全年净流出296.19亿元，同比减少262.67亿元，反映公司投资控制和资产处置效果显著。
- 资本开支：全年资本开支为257.1亿元，同比下降16.2%。
5. 新签订单与在手订单
- 全年新签合同额：18812亿元，同比增长7.3%。
- 海外新签合同额：同比增长12.5%，占新签总额的19%。
- 新兴业务新签合同额：7053亿元，同比增长46.4%。
- 在手未完合同金额：34868亿元，为2024年营收的4.52倍。
关键信息
- 盈利预测：公司2025-2026年归母净利润预测分别为247亿元和263亿元，2027年新增预测为279亿元，对应市盈率分别为6.0倍、5.7倍和5.3倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
- 风险提示：包括海外拓展不及预期、基建投资增速下行、国企改革推进不及预期等。
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
758719 |
808386 |
856727 |
903506 |
| 归母净利润（百万元） |
23816 |
24746 |
26337 |
27927 |
| EPS-最新摊薄（元/股） |
1.46 |
1.52 |
1.62 |
1.72 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
6.25 |
6.02 |
5.66 |
5.33 |
| P/B（现价） |
0.53 |
0.49 |
0.46 |
0.43 |
财务结构
| 资产负债表（百万元） |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
788,925 |
833,578 |
894,421 |
957,622 |
| 非流动资产 |
1,069,347 |
1,089,203 |
1,104,544 |
1,117,122 |
| 负债合计 |
1,390,458 |
1,428,009 |
1,475,545 |
1,520,946 |
| 所有者权益合计 |
467,815 |
494,772 |
523,420 |
553,797 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营活动现金流 |
12,506 |
35,229 |
53,452 |
59,211 |
| 投资活动现金流 |
-29,619 |
-37,285 |
-34,000 |
-32,312 |
| 筹资活动现金流 |
41,640 |
12,568 |
3,494 |
1,552 |
| 现金净增加额 |
24,567 |
10,551 |
22,946 |
28,451 |
财务指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 每股净资产（元） |
17.35 |
18.55 |
19.83 |
21.19 |
| ROIC（%） |
3.16 |
2.87 |
2.89 |
2.91 |
| ROE-摊薄（%） |
7.46 |
7.43 |
7.44 |
7.43 |
| 资产负债率（%） |
74.83 |
74.27 |
73.82 |
73.31 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
6.37 |
6.02 |
5.66 |
5.33 |
| P/B（现价） |
0.53 |
0.49 |
0.46 |
0.43 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
9.15 |
| 一年最低/最高价 |
7.07/12.28 |
| 市净率（倍） |
0.53 |
| 流通A股市值（百万元） |
107,487.20 |
| 总市值（百万元） |
148,949.29 |
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。
- 公司“做大现汇、做强投资”策略持续，优化经营质量和强化股东回报。
风险提示
- 海外拓展不及预期
- 基建投资增速下行
- 国企改革推进不及预期
