20230417-安信证券-海康威视-002415.SZ-一季度毛利率修复_全年业绩趋势向好_6页_935kb

公司快报/海康威视季度经营分析与投资展望

核心结论
海康威视发布2022年年报及2023年一季报，公司业绩短期承压，但毛利率修复明显，全年业绩趋势向好，维持“买入-A”评级，目标价51.6元。

一、财务表现

• 2022年：营收831.66亿元，同比增长21.4%；归母净利润1283.7亿元，同比下降23.59%；扣非净利润1233.1亿元，同比下降25.02%。毛利率下降20.4pcts至42.3%，费用率普遍上升。
• 2023 Q1：营收1620.1亿元，同比下降19.4%；净利润降幅收窄，毛利率环比修复3.04pcts至45.17%。

二、业务分析

• EBG韧性强：2022年营收下滑0.75%，2023 Q1恢复正增长，依托企业数字化转型需求。
• 创新业务高速增长：机器人、汽车电子等业务增速亮眼，同比增幅达41.81%、3.31%。
• 海外调整重心：受地缘政治影响，2022年海外营收收缩，转向重点拓展发展中国家。

三、核心优势

• 技术壁垒：AI技术深厚积累，自建大型数据中心，实现多模态大模型部署，赋能安防智能化。
• 护城河高：在资金成本、AI方案、行业数据积累方面优势显著，防御性强。

四、投资建议
预计2023-2025年公司营收和净利润保持高速增长（YoY 14.7%-16.37%-15.4%），给予“买入-A”评级，目标PE 26-22-18倍，首目标价51.6元。

五、风险提示

• 地缘政治风险、需求复苏不及预期、技术研发进度不达预期等。
• 海外收入扩张波动可能影响整体业绩稳定性。