20211101-东兴证券-焦点洞察系列之一_询价新规下_网下打新何去何从_17页_638kb

询价新规下，网下打新何去何从

核心内容概述

2021年1-3季度，A股网下打新收益较去年同期显著下滑。新规实施后，新股发行价格与配售比例的变化对打新收益产生了深远影响，同时新股上市后表现不佳，出现“破发”现象。此外，新规对投资者的监管进一步加强，市场参与行为更加规范。

主要观点与关键信息

打新收益变化

• 2亿规模A类账户：在80%命中率的假定下，2021年1-3季度收益为9.28%，较2020年同期的12.66%下降。
• 2亿规模C类账户：2021年1-3季度收益为4.07%，较2020年同期的9.38%下降近一半。
• 账户规模与收益关系：随着账户规模增加，打新收益呈下降趋势，A类、B类、C类账户的收益均低于2020年同期。

打新热度与配售比例

• 打新热度：2021年1-3季度新股网下超额认购倍数持续上升，表明市场参与热度增加。
• 配售比例下降：截至2021年9月，A类、B类、C类投资者的平均配售比例分别为0.024%、0.019%、0.012%，较前期明显下滑。
• 新规后中签率提高：10月份A类账户配售比例显著提高，创业板为0.0431%，科创板为0.0460%，表明打新机会增加。

询价新规影响

• 新规要点：

  • 放开突破“四个值”孰低值限制：允许发行价突破“四个值”孰低值，但幅度不超过30%。
  • 高价剔除比例下调：从不低于10%下调至不低于1%、不超过3%。
  • 加强投资者监管：对涉嫌违法违规行为的投资者，将由证监会查处，构成犯罪的将追究刑事责任。

• 打新收益显著回落：

  • 创业板A类账户10月1日至28日累计收益率为0.13%，较1-9月平均0.39%明显下降。
  • 科创板A类账户10月1日至28日累计收益率为0.07%，较1-9月平均0.45%大幅下降。

• “破发”股涌现：

  • 截至2021年10月28日，已有7只新股“破发”，其中5只为科创板，2只为创业板。
  • 新股首日涨幅显著下降，创业板平均涨幅43.56%，科创板平均涨幅5.26%，远低于1-9月的318.55%和220.17%。

• 网下超额认购倍数骤降：

  • 科创板10月份平均网下超额认购倍数为2429.71倍，较9月份的4435.80倍大幅下降。
  • 创业板10月份平均网下超额认购倍数也显著下降。

新股发行数据

• 突破“四个值”孰低值：截至2021年10月28日，已有7只新股突破“四个值”孰低值。
• “破发”新股：包括C可孚、C戎美、中科微至、N新锐、高铁电气、中自科技、凯尔达等。
• 有效报价价差扩大：报价集中度下降，价差相对于发行价的比例显著增加。
• 高价剔除比例下降：从10%降至1%左右，市场报价行为更加理性。

高打新命中率基金

增强指数型基金

• 前20名基金：包括华宝沪深300指数增强A、中泰沪深300指数A、万家沪深300指数增强A等。
• 筛选条件：成立时间早于2021年，资产规模适中，参与率和命中率较高。

低风险打新基金

• 前20名基金：包括华宝新起点、信诚至选A、信诚至瑞A、信诚至诚A等。
• 筛选条件：灵活配置型、偏债混合型、平衡混合型基金，股票仓位不超过30%，最大回撤控制在5%以内。

股票多空策略基金

• 前5名基金：包括安信稳健阿尔法定开A、光大阳光对冲策略6个月A、华夏安泰对冲策略3个月定开等。
• 筛选条件：成立时间早于2021年，资产规模高于1.2亿元，净资产规模不超过10亿元。

风险提示

• 模型失效风险：上述结果基于历史数据统计、建模和测算，若政策或市场环境发生变化，模型可能失效。
• 投资风险：投资者应自行评估风险，谨慎决策，避免被误导。

相关报告汇总

分析师简介

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，6年金融工程研究经验，曾就职于兴业证券、招商证券，2021年2月加入东兴证券研究所。
• 研究领域：量化选股、资产配置、基金研究、衍生品投资策略。
• 荣誉：2015年、2016年、2017年和2020年作为团队核心成员上榜新财富最佳分析师。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限客户及授权机构使用。
• 报告所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险。