“打新定期跟踪”系列之四十六：网下询价分散度提升，有效报价区间拓宽-20211011-华安证券-27页_1mb

网下询价分散度提升，有效报价区间拓宽总结

核心内容

本报告分析了2021年网下打新收益率的跟踪情况，指出注册制新股询价制度优化后，新股报价分散度提升，有效报价区间显著拓宽。同时，结合近期新股发行与上市情况，对不同规模账户的打新收益进行了测算与预测。

主要观点

• 网下询价分散度提升：注册制新规实施后，新股报价更加分散，有效报价区间明显扩大。
• 有效报价入围率下降：近期科创板新股高铁电气和创业板新股久盛电气的入围率仅在30%左右，说明市场对新股的报价分歧较大。
• 打新收益测算与预测：在新股全部入围的假设下，A类2亿规模账户打新收益率为12.7%，C类为5.6%；以注册制新股80%入围率测算，A类收益率为10.6%，C类为4.5%。预计2021全年A类2亿规模账户打新收益率约为11.9%，C类约为5.4%。

关键信息

1. 打新收益跟踪

• 已实现收益：截至2021年10月8日，A类2亿账户已实现打新收益为12.7%，C类为5.6%。
• 全年预测收益：若全年新股上市总规模为4500亿元，预计A类账户打新收益率为11.9%，C类为5.4%。
• 逐月收益测算：2021年1月至9月的打新收益分别为140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元、386.64万元、336.83万元、186.76万元。

2. 新股发行与上市情况

• 近期新股发行：2021年9月27日至10月8日期间，共上市8只新股，其中科创板0只，创业板6只，主板2只。
• 新股发行价格与PE：例如，N新瀚发行价为31元，PE倍数为22.99；高铁电气发行价为7.18元，PE倍数为20.56。
• 新股上市涨幅：注册制个股上市首日涨幅平均在196.04%左右，非注册制个股首日涨幅平均在30.14%左右。

3. 询价入围情况

• 科创板与创业板入围率：近期科创板新股高铁电气入围率仅为30.23%，创业板久盛电气入围率也仅为30.11%。
• 账户数量变化：A类和C类账户数量在2021年3月前有明显上升趋势，但近期趋于平稳。

4. 打新收益测算模型

• 模型步骤：

  1. 计算已上市新股规模和已实现打新收益率。
  2. 假设不同的新股上市规模，计算待上市新股规模。
  3. 测算注册制与非注册制新股的上市涨跌幅变动趋势。
  4. 分析A类、C类有效报价账户数量变动趋势。
  5. 根据上市涨跌幅和有效报价账户数量测算单位规模打新收益，并给予适当折扣。

• 模型参数：

  • 单位上市规模打新收益与新股上市涨跌幅正相关，与有效报价账户数量负相关。
  • 折扣系数为70%，用于调整注册制新股涨幅回落的影响。

5. 打新中签率与收益

• A类中签率：平均为0.0229%，其中中粮工科、凯盛新材等股票的中签率较高。
• C类中签率：平均为0.0098%，中签率相对较低。
• 各板块中签率：科创板中签率相对较高，其次是创业板，最后是主板。

6. 高入围率基金推荐

• 报告推荐了一些高入围率的基金公司，如P、Q，以及一些基金，供投资者参考。

风险提示

• 新股上市可能破发，导致打新策略收益为负。
• 新股上市前可能暂停发行，影响打新收益。
• 新股上市数量、申购人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。
• 历史入围率不代表未来表现，仅作为参考。

图表目录

• 图表1：2021已实现打新收益（A类账户）
• 图表2：2021已实现打新收益（C类账户）
• 图表3：预测2021年打新收益的敏感变量
• 图表4：2020年至今逐月上市规模
• 图表5：注册制个股近期涨幅
• 图表6：非注册制个股近期涨幅
• 图表7：科创板个股有效报价账户数量
• 图表8：创业板个股有效报价账户数量
• 图表9：主板有效报价账户数量
• 图表10：A类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表11：A类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表12：C类账户注册制个股单位规模打新收益
• 图表13：C类账户非注册制个股单位规模打新收益
• 图表14：A类账户2021全年打新收益率预测
• 图表15：A类账户2021全年打新收益预测
• 图表16：C类账户2021全年打新收益率预测
• 图表17：C类账户2021全年打新收益预测
• 图表18：近期新股发行定价和发行PE
• 图表19：近期新股发行数量
• 图表20：打新流程图
• 图表21：待上市股票状态汇总
• 图表22：待上市股票状态明细
• 图表23：过去一周IPO日历
• 图表24：下周IPO日历（持续更新）
• 图表25：近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值
• 图表26：近一个月内新申购股票发行PE倍数
• 图表27：近一个月内新申购股票网上申购中签率
• 图表28：近一个月内新申购股票网下A类申购中签率
• 图表29：近一个月内新申购股票网下C类申购中签率
• 图表30：A、B、C类平均网下中签率
• 图表31：各板块平均网下中签率
• 图表32：近一个月内科创板整体入围率
• 图表33：近一个月内创业板整体入围率
• 图表34：近一个月内科创板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表35：近一个月内创业板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表36：近一个月内主板A类法人投资者和C类法人投资者数量
• 图表37：近一个月内询价股票的有效报价宽度
• 图表38：近一个月内新上市股票满中收益
• 图表39：近期各股票A类实际打新表现
• 图表40：近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益
• 图表41：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（所有板块）
• 图表42：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（科创板）
• 图表43：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（创业板）
• 图表44：2020年以来不同规模账户逐月网下打新收益率（主板）
• 图表45：示例：基金公司P、Q报价情况
• 图表46：示例：计算基金公司与基金的参与度、入围率
• 图表47：高入围率基金推荐

结论

综上所述，注册制改革显著提升了新股询价的分散度和有效报价区间，对打新收益产生了影响。A类账户打新收益高于C类，且整体呈下降趋势。未来打新收益预测基于历史数据和市场变化，需谨慎对待，合理配置资金以应对潜在风险。