20230814-东方证券-鹏鼎控股-002938.SZ-淡季业绩短期承压_消费电子需求回暖和_AI+汽车_注入发展动力_5页_406kb
报告摘要
淡季业绩短期承压，消费电子需求回暖和“AI+汽车”注入发展动力
核心内容总结
公司业绩表现
- 2023年上半年：公司实现营业收入115.4亿元，同比下降19%；归母净利润8.1亿元，同比下降43%。
- Q2单季：营业收入48.7亿元，同比下降32%；归母净利润3.9亿元，同比下降53%。
- 毛利率：2023H1毛利率为18.3%，同比下降1.2个百分点。
业务表现
- 通讯用板业务：表现优于行业整体水平，2023H1营收84.2亿元，同比增长3.1%；毛利率为18.1%，同比提升1.8个百分点。主要得益于数字化转型和高阶产品占比提升。
- 消费电子及计算机用板业务：营收28.8亿元，同比下降51%；毛利率19.1%，同比下滑4.9个百分点，受行业去库存和需求疲软影响。
下半年展望
- 消费电子：行业去库存结束，周期探底回升，下半年旺季将释放短期业绩压力。新产品如AR/VR、元宇宙等为行业注入新动力。
- 汽车电子：公司已完成雷达运算板量产，正在推进激光雷达技术储备及样品认证，域控制器产品已进入稳定量产出货阶段。
- 服务器领域：公司主力量产机种板层已提升至16~20L，已进入全球知名服务器客户供应链。
盈利预测与投资建议
- 每股收益预测：公司2023-2025年每股收益分别为1.88元、2.11元、2.36元。
- 估值水平：根据可比公司2023年18倍PE估值，对应目标价33.84元，维持“买入”评级。
风险提示
- 大客户占比较高风险：依赖主要客户可能带来业务波动风险。
- 原材料价格上涨风险：成本上升可能影响盈利能力。
- 研发或产能投放不及预期：新产品和技术的推进可能面临不确定性。
- 汇率变动风险：汇率波动可能对收入和利润产生影响。
财务信息概览
营业收入
- 2021A: 33,315百万元
- 2022A: 36,211百万元
- 2023E: 34,630百万元
- 2024E: 40,023百万元
- 2025E: 44,114百万元
营业利润
- 2021A: 3,812百万元
- 2022A: 5,620百万元
- 2023E: 4,909百万元
- 2024E: 5,498百万元
- 2025E: 6,159百万元
归属于母公司净利润
- 2021A: 3,317百万元
- 2022A: 5,012百万元
- 2023E: 4,369百万元
- 2024E: 4,893百万元
- 2025E: 5,482百万元
毛利率
- 2023E: 22.9%
- 2024E: 23.0%
- 2025E: 23.2%
净利率
- 2023E: 12.6%
- 2024E: 12.2%
- 2025E: 12.4%
ROE
- 2023E: 14.5%
- 2024E: 14.1%
- 2025E: 13.7%
市盈率
- 2023E: 12.2
- 2024E: 10.9
- 2025E: 9.7
市净率
- 2023E: 1.6
- 2024E: 1.4
- 2025E: 1.2
投资评级与相关定义
- 买入：预期相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 增持：预期相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
- 中性：预期相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
- 减持：预期相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
可比公司估值
| 公司 | 最新价格(元) | 2023E每股收益(元) | 2023E市盈率 |
|---|---|---|---|
| 东山精密 | 20.76 | 1.38 | 14.99 |
| 深南电路 | 74.07 | 3.60 | 20.55 |
| 沪电股份 | 21.27 | 0.85 | 24.94 |
| 奥士康 | 32.54 | 2.18 | 14.90 |
| 生益科技 | 15.22 | 0.81 | 18.76 |
关键财务指标
- 每股收益：2023E为1.88元，2024E为2.11元，2025E为2.36元。
- 市盈率：2023E为12.2，2024E为10.9，2025E为9.7。
- 市净率：2023E为1.6，2024E为1.4，2025E为1.2。
公司主要财务比率
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.6% | 8.7% | -4.4% | 15.6% | 10.2% |
| 营业利润增长率 | 15.9% | 47.4% | -12.7% | 12.0% | 12.0% |
| 归母净利润增长率 | 16.7% | 51.1% | -12.8% | 12.0% | 12.0% |
| 毛利率 | 20.4% | 24.0% | 22.9% | 23.0% | 23.2% |
| 净利率 | 10.0% | 13.8% | 12.6% | 12.2% | 12.4% |
| ROE | 14.6% | 19.4% | 14.5% | 14.1% | 13.7% |
| 资产负债率 | 33.0% | 28.0% | 26.0% | 25.3% | 24.2% |
分析师信息
- 剧剑：东方证券研究所证券分析师，执业证书编号S0860514050005，电话021-63325888*8514，邮箱kuajian@orientsec.com.cn。
- 李庭旭：东方证券研究所证券分析师，执业证书编号S0860522090002，邮箱litingxu@orientsec.com.cn。
联系人信息
- 韩潇锐：邮箱hanxiaorui@orientsec.com.cn
- 杨宇轩：邮箱yangyuxuan@orientsec.com.cn
- 薛宏伟：邮箱xuehongwei@orientsec.com.cn
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