20201127-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速点评_改扩建后收入增长超预期兑现_继续看好远期空间_4页_910kb

山东高速（600350）投资分析总结

核心内容

山东高速（600350）是一家隶属于山东省国资委的高速公路运营平台，拥有1243.47公里自有路产。2020年11月27日发布的报告指出，公司改扩建项目已带来收入增长超预期，且具备高股息特性与投资吸引力。

主要观点

• 收入增长超预期：10月份通行费收入达6.16亿元，剔除节假日影响后仍保持高增长，尤其济青高速在改扩建后收入同比大幅增长，分别达到58%、59%、71%、73%。
• 京台高速短期影响：京台高速相关路段因改扩建导致通行费收入短暂下滑，但降幅小于预期，预计随着德齐段改扩建完工，收入将逐步恢复。
• 高股息特性：公司承诺未来5年（2020-2024年）每年现金分红比例不低于60%，2021年和2022年归母净利润预计为32.47亿元和40.66亿元，对应当前股价的股息率分别为6.0%和7.6%，具有较高的收益防守性。
• 战略方向明确：公司通过设立产业投资基金畅赢金程，剥离房地产业务，回归大交通主业，对外投资风险逐步收窄。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备攻守兼备的特性，当前估值水平具有吸引力。

关键信息

收入与利润预测

财务摘要

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

风险提示

• 改扩建进度不及预期；
• 免费通行补偿措施不及预期。

公司简介

山东高速是山东省国资委旗下重要的高速公路运营平台，拥有1243.47公里自有路产，业务涵盖高速公路运营、投资、建设等，近年来通过改扩建项目显著提升了盈利能力与收入水平。

战略调整

公司正积极剥离房地产业务，回归大交通主业，通过设立产业投资基金畅赢金程，与人才安居及恒大地产合作，进一步优化资产结构，降低投资风险。

未来展望

随着济青高速改扩建带来的收入增长逐步显现，以及京台高速等路段的恢复，公司整体盈利能力有望持续提升。此外，公司通过战略调整，增强了主业聚焦与盈利能力，当前估值水平具备较高的投资吸引力。

投资建议

基于公司改扩建带来的收入增长、高股息特性及战略回归大交通主业，报告建议投资者低位布局，维持“买入”评级。