20221016-浙商证券-山东高速-600350.SH-山东高速点评报告_京台路济泰段改扩建通车_看好高成长及高股息攻守兼备价值_3页_1005kb

山东高速（600350）点评报告总结

核心内容

山东高速（600350）是一家以高速公路运营为主业的公司，近年来通过路产改扩建项目持续提升盈利能力与成长性。2022年10月12日，京台路济泰段改扩建项目顺利通车，标志着公司路产改扩建工作取得重要进展。该路段全长53.26公里，投资概算65.73亿元，是全国首条国高网“6改8”改扩建高速公路。

主要观点

• 路产改扩建进展顺利：京台路作为公司核心路产之一，其改扩建项目分三段推进，目前两段已完工，第三段济济段正稳步推进中。改扩建后，公司预计可实现量价双升，车流量增长与单公里费率提升将推动利润释放。

• 盈利成长逻辑强化：公司通过改扩建项目延长收费期限、提升通行费收入，整体盈利能力有望持续增强。预计2022-2024年归母净利润分别为33.48亿元、39.85亿元、44.68亿元，复合增速达13.5%。

• 高股息价值凸显：公司承诺未来五年每年分红比例不低于60%，2021年分红比例达63%。根据2022/10/14收盘价，股息率预计分别为7.4%、8.9%、9.9%，具备稳健投资价值。

• 投资评级维持“买入”：基于公司改扩建成长逻辑强化、高股息回报及大交通主业聚焦，浙商证券维持“买入”评级。

关键信息

路产改扩建项目

• 京台路：公司核心路产之一，2016年占路费总收入约30.4%，2021年北段德齐段通车，2022年南段济泰段通车，中段济济段正在推进中。
• 济青路：2019年底完成改扩建，已释放成长收益。
• 齐鲁高速济菏高速：改扩建项目预计2024年底前完工，将进一步提升公司盈利水平。

财务预测

高分红承诺

• 2021年每股税前分红0.4元，分红比例63%。
• 《2020-2024股东回报规划》承诺每年分红比例不低于60%。
• 若分红比例维持60%，对应股息率分别为7.4%、8.9%、9.9%。

战略调整

• 公司逐步退出矿业、房地产等非核心业务，持续聚焦大交通主业，实现利润提质增效。

风险提示

• 疫情反复可能影响交通流量；
• 改扩建后车流增速可能不及预期；
• 免费通行等补偿措施可能影响收益。

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：+10%~+20%；
• 中性：-10%~+10%；
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：-10%~+10%；
• 看淡：-10%以下。

法律声明及风险提示

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