20260329-太平洋-东莞控股-000828.SZ-2025年报点评_改扩建不停歇_高股息可维持_4页_608kb
报告摘要
东莞控股（000828）2025年报点评总结
核心内容
东莞控股（000828）近期发布了2025年报，整体表现显示公司业务结构持续优化，聚焦核心主业，同时保持高股息回报政策，展现出较强的盈利能力和股东回报意愿。
财务表现
营收与利润
- 2025年营收：15.52亿元，同比下降 8.28%
- 2025年归母净利润：8.24亿元，同比下降 13.79%
- 扣非归母净利润：8.22亿元，同比下降 0.53%
- 经营活动现金流：23.2亿元，表现稳健
- ROE：8.23%，保持在合理区间
分红政策
- 2025年现金股息：约4.9亿元，占净利润的 60%
- 全年分红：2次，累计每股约 0.475元（含税）
- 股息率：约 4.4%（基于年报披露日A股股价）
业务结构分析
高速公路板块
- 营收占比：83.1%
- 毛利占比：90.6%
- 毛利率：67.96%
- 毛利变化：同比微跌 -0.8%
非高速板块
- 商业保理营收占比：8.6%
- 融资租赁营收占比：1.2%
- 汽车充电桩营收占比：5.6%
- 其他非主营业务营收占比：1.6%
投资评级
- 公司评级：增持
- 理由：公司正在推进莞深高速改扩建工程，预计2028年底竣工通车，将带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划（2025-2027）的稳健预期，公司具备持续回报能力。
风险提示
- 政策风险：高速公路运营可能受到政策变动影响
- 改扩建进度低于预期：项目延期可能影响盈利预期
- 金融板块竞争风险：非高速业务面临市场竞争压力
盈利预测与财务指标
| 年份 | 营收（亿元） | YOY (%) | 归母净利（亿元） | YOY (%) | 毛利率 (%) | 销售净利率 (%) | ROE (%) | EPS (元) | PE (X) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 15.52 | -8.28% | 8.24 | -13.79% | 67.96% | 53.06% | 8.08% | 0.79 | 13.51 |
| 2026E | 15.55 | 0.20% | 8.44 | 2.51% | 67.45% | 54.29% | 8.02% | 0.81 | 13.18 |
| 2027E | 15.60 | 0.31% | 8.46 | 0.18% | 67.24% | 54.21% | 7.79% | 0.81 | 13.15 |
| 2028E | 15.69 | 0.61% | 8.48 | 0.23% | 67.31% | 54.01% | 7.57% | 0.82 | 13.12 |
资产负债表概览（单位：亿元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 43.73 | 28.09 | 17.11 | 8.42 | 12.15 |
| 应收和预付款项 | 0.43 | 0.49 | 0.25 | 0.22 | 0.02 |
| 存货 | 0.00 | 0.00 | 0.10 | 0.20 | 0.30 |
| 长期股权投资 | 29.52 | 38.39 | 40.39 | 42.39 | 44.39 |
| 固定资产 | 9.00 | 7.25 | 6.86 | 6.35 | 5.65 |
| 在建工程 | 22.45 | 35.76 | 39.52 | 44.12 | 50.41 |
| 其他非流动资产 | 111.47 | 75.30 | 72.37 | 70.93 | 78.34 |
| 资产总计 | 173.69 | 157.58 | 160.04 | 164.64 | 179.73 |
| 负债合计 | 74.09 | 54.72 | 54.01 | 55.45 | 67.36 |
| 股东权益合计 | 99.60 | 102.86 | 106.03 | 109.20 | 112.37 |
现金流量表概览（单位：亿元）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 13.73 | 23.20 | 5.38 | 9.47 | 12.07 |
| 投资性现金流 | 20.35 | -9.61 | -10.29 | -12.09 | -13.08 |
| 融资性现金流 | -25.14 | -28.22 | -6.07 | -6.08 | 4.74 |
| 现金增加额 | 8.94 | -14.63 | -10.98 | -8.69 | 3.73 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业回报高于沪深300指数 5% 以上
- 中性：行业回报介于沪深300指数 -5% 与 5% 之间
- 看淡：行业回报低于沪深300指数 5% 以下
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅 15% 以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于 -5% 与 5% 之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于 -5% 与 -15% 之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于 -15% 以下
总结
东莞控股在2025年聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模，推动莞深高速改扩建，预计2028年底竣工通车，将带来长期稳定利润。公司保持高股息政策，2025年派发现金股息约4.9亿元，股息率约 4.4%，具备较强的股东回报能力。尽管2025年营收和净利润出现小幅下滑，但未来三年预计逐步恢复增长，盈利能力和财务指标保持稳定。公司维持“增持”评级，投资者可关注其改扩建项目带来的长期价值提升。
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