> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东莞控股（000828）2025年报点评总结 ## 核心内容 东莞控股（000828）近期发布了2025年报，整体表现显示公司业务结构持续优化，聚焦核心主业，同时保持高股息回报政策，展现出较强的盈利能力和股东回报意愿。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年营收**：15.52亿元，同比下降 **8.28%** - **2025年归母净利润**：8.24亿元，同比下降 **13.79%** - **扣非归母净利润**：8.22亿元，同比下降 **0.53%** - **经营活动现金流**：23.2亿元，表现稳健 - **ROE**：8.23%，保持在合理区间 ### 分红政策 - **2025年现金股息**：约4.9亿元，占净利润的 **60%** - **全年分红**：2次，累计每股约 **0.475元（含税）** - **股息率**：约 **4.4%**（基于年报披露日A股股价） ## 业务结构分析 ### 高速公路板块 - **营收占比**：83.1% - **毛利占比**：90.6% - **毛利率**：67.96% - **毛利变化**：同比微跌 **-0.8%** ### 非高速板块 - **商业保理营收占比**：8.6% - **融资租赁营收占比**：1.2% - **汽车充电桩营收占比**：5.6% - **其他非主营业务营收占比**：1.6% ## 投资评级 - **公司评级**：**增持** - **理由**：公司正在推进莞深高速改扩建工程，预计2028年底竣工通车，将带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划（2025-2027）的稳健预期，公司具备持续回报能力。 ## 风险提示 - **政策风险**：高速公路运营可能受到政策变动影响 - **改扩建进度低于预期**：项目延期可能影响盈利预期 - **金融板块竞争风险**：非高速业务面临市场竞争压力 ## 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营收（亿元） | YOY (%) | 归母净利（亿元） | YOY (%) | 毛利率 (%) | 销售净利率 (%) | ROE (%) | EPS (元) | PE (X) | |--------|--------------|---------|------------------|---------|------------|----------------|--------|---------|--------| | 2025A | 15.52 | -8.28% | 8.24 | -13.79% | 67.96% | 53.06% | 8.08% | 0.79 | 13.51 | | 2026E | 15.55 | 0.20% | 8.44 | 2.51% | 67.45% | 54.29% | 8.02% | 0.81 | 13.18 | | 2027E | 15.60 | 0.31% | 8.46 | 0.18% | 67.24% | 54.21% | 7.79% | 0.81 | 13.15 | | 2028E | 15.69 | 0.61% | 8.48 | 0.23% | 67.31% | 54.01% | 7.57% | 0.82 | 13.12 | ## 资产负债表概览（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 43.73 | 28.09 | 17.11 | 8.42 | 12.15 | | 应收和预付款项 | 0.43 | 0.49 | 0.25 | 0.22 | 0.02 | | 存货 | 0.00 | 0.00 | 0.10 | 0.20 | 0.30 | | 长期股权投资 | 29.52 | 38.39 | 40.39 | 42.39 | 44.39 | | 固定资产 | 9.00 | 7.25 | 6.86 | 6.35 | 5.65 | | 在建工程 | 22.45 | 35.76 | 39.52 | 44.12 | 50.41 | | 其他非流动资产 | 111.47 | 75.30 | 72.37 | 70.93 | 78.34 | | 资产总计 | 173.69 | 157.58 | 160.04 | 164.64 | 179.73 | | 负债合计 | 74.09 | 54.72 | 54.01 | 55.45 | 67.36 | | 股东权益合计 | 99.60 | 102.86 | 106.03 | 109.20 | 112.37 | ## 现金流量表概览（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 13.73 | 23.20 | 5.38 | 9.47 | 12.07 | | 投资性现金流 | 20.35 | -9.61 | -10.29 | -12.09 | -13.08 | | 融资性现金流 | -25.14 | -28.22 | -6.07 | -6.08 | 4.74 | | 现金增加额 | 8.94 | -14.63 | -10.98 | -8.69 | 3.73 | ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业回报高于沪深300指数 **5%** 以上 - **中性**：行业回报介于沪深300指数 **-5%** 与 **5%** 之间 - **看淡**：行业回报低于沪深300指数 **5%** 以下 ### 公司评级 - **买入**：个股相对沪深300指数涨幅 **15%** 以上 - **增持**：个股相对沪深300指数涨幅介于 **5%** 与 **15%** 之间 - **持有**：个股相对沪深300指数涨幅介于 **-5%** 与 **5%** 之间 - **减持**：个股相对沪深300指数涨幅介于 **-5%** 与 **-15%** 之间 - **卖出**：个股相对沪深300指数涨幅低于 **-15%** 以下 ## 总结 东莞控股在2025年聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模，推动莞深高速改扩建，预计2028年底竣工通车，将带来长期稳定利润。公司保持高股息政策，2025年派发现金股息约4.9亿元，股息率约 **4.4%**，具备较强的股东回报能力。尽管2025年营收和净利润出现小幅下滑，但未来三年预计逐步恢复增长，盈利能力和财务指标保持稳定。公司维持“增持”评级，投资者可关注其改扩建项目带来的长期价值提升。